规模扩张叠加产品提价贡献业绩增量，新能源车业绩增速亮眼

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022年08月25日 金力永磁（300748.SZ） 规模扩张叠加产品提价贡献业绩增量，新能源车业绩增速亮眼 事件：2022年8月24日，公司发布2022年半年度报告。2022H1实现营业收入33.0亿，同比增加83%，归母净利润4.64亿，同比增加111%，扣非归母净利润4.61亿，同比增加125%；单季度看，Q2实现营业收入18.0亿，同/环比+77%/+19%，归母净利3.0亿，同/环比+152%/+83% 量价齐升贡献强劲业绩增长，包头基地下半年仍可贡献边际增量。 1）量：上半年磁材成品产量6232吨，其中Q2环比增加26%至3477万吨，主因包头二期爬产贡献，该项目已于6月顺利达产，按照下半年满产，成材率75%测算，可贡献3000吨成品增量，预计全年磁材成品产量达1.4-1.5万吨； 2）价：假设上半年公司满产满销，则成品均价46.2万元/吨（2021年为35.2万元/吨），吨毛利8.8万元/吨（2021年为8.5万元/吨），吨净利约6万元/吨（2021年为3.7万元/吨，归母口径），Q2毛利率环比提升2.1pct至21.5%，位于行业前列水平，彰显公司优质成本管控能力。 新能源车营收同比增长2.3倍，公司收入结构持续优化。上半年新能源车领域营收同增234%至10.6亿元，占比提升6.3pct至32.0%，产品销售量可装配新能源车约99万辆；变频空调领域营收同增26.7%至9.8亿元；风力发电领域营收同增13%至5.5亿元；3C领域营收同增89%至0.99亿元，整体看，公司新能源车领域增速持续高增，收入结构持续优化。此外，高端晶界渗透产品产量实现4160吨，占比较去年同期提升16pct至67%，高端产品占比提升进一步提升公司整体利润水平。 4万吨产能规划明晰，包头基地规划翻倍增长。伴随包头8000吨项目6月实现满产，现有毛坯产能达23000吨，在建宁波3000吨高端磁材及组件项目、包头二期12000吨项目预计23-24年投产，赣州2000吨高效节能电机用磁材项目预计24-25年投产，40000吨产能规划逐步落地，未来成长路径明晰。 投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，目前4万吨产能规划已全部明晰，预计公司2022~2024年营收分别为73.27/99.07/131.20亿元，实现归净利润10.16/13.61/19.06亿元，EPS为1.21/1.63/2.28元/股，对应PE分别为30.2/22.5/16.1倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,417 4,080 7,327 9,907 13,120 增长率yoy（%） 42.5 68.8 79.6 35.2 32.4 归母净利润（百万元） 244 453 1,016 1,361 1,906 增长率yoy（%） 55.8 85.3 124.2 34.0 40.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.38 0.59 1.21 1.63 2.28 净资产收益率（%） 15.6 15.3 25.5 25.9 26.9 P/E（倍） 61.8 70.4 30.2 22.5 16.1 P/B（倍） 18.8 9.2 6.9 5.2 3.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年8月25日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 金属新材料 前次评级 买入 8月25日收盘价(元) 38.18 总市值(百万元) 31,934.92 总股本(百万股) 836.43 其中自由流通股(%) 84.12 30日日均成交量(百万股) 11.91 股价走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《金力永磁（300748.SZ）：稀土价格降温增厚公司盈利，外延布局废料回收助力长期降本》2022-07-06 2、《金力永磁（300748.SZ）：量价齐升驱动业绩超预期释放，一季度提价缓解稀土成本压力》2022-04-28 3、《金力永磁（300748.SZ）：新能源车业务驱动业绩高增，包头二期扩产助力新成长》2022-03-31 2022年08月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2760 4565 7673 9081 12499 营业收入 2417 4080 7327 9907 13120 现金 757 1500 2565 3467 4330 营业成本 1843 3165 5510 7523 9934 应收票据及应收账款 862 1615 2143 2073 3175 营业税金及附加 9 15 27 36 48 其他应收款 15 3 34 12 49 营业费用 17 25 34 45 58 预付账款 57 35 160 104 246 管理费用 95 145 225 296 387 存货 925 1324 2683 3336 4611 研发费用 103 160 206 218 234 其他流动资产 145 89 89 89 89 财务费用 77 81 188 254 309 非流动资产 761 1486 2140 2595 3145 资产减值损失 -5 -7 0 0 0 长期投资 11 3 0 0 0 其他收益 17 14 0 0 0 固定资产 515 684 1387 1870 2407 公允价值变动收益 1 5 4 1 1 无形资产 84 197 224 257 297 投资净收益 4 15 6 1 1 其他非流动资产 152 602 529 468 441 资产处臵收益 0 -1 0 0 0 资产总计 3520 6051 9813 11676 15644 营业利润 282 513 1148 1538 2153 流动负债 1271 2568 5088 5759 8011 营业外收入 1 2 1 2 2 短期借款 267 1128 2957 3324 4463 营业外支出 4 3 2 3 3 应付票据及应付账款 621 1018 1737 1845 2885 利润总额 279 512 1147 1537 2151 其他流动负债 383 422 394 590 662 所得税 34 58 131 175 246 非流动负债 682 516 617 536 433 净利润 245 454 1016 1361 1906 长期借款 611 412 513 431 329 少数股东损益 0 1 0 0 0 其他非流动负债 71 105 105 105 105 归属母公司净利润 244 453 1016 1361 1906 负债合计 1953 3084 5705 6295 8444 EBITDA 369 640 1334 1824 2505 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS（元） 0.38 0.59 1.21 1.63 2.28 股本 416 711 836 836 836 资本公积 472 1292 1292 1292 1292 主要财务比率 留存收益 623 990 1767 2834 4363 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1567 2965 4107 5380 7199 成长能力 负债和股东权益 3520 6051 9813 11676 15644 营业收入(%) 42.5 68.8 79.6 35.2 32.4 营业利润(%) 57.7 82.1 123.9 34.0 40.0 归属于母公司净利润(%) 55.8 85.3 124.2 34.0 40.0 获利能力 毛利率(%) 23.8 22.4 24.8 24.1 24.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.1 11.1 13.9 13.7 14.5 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 15.6 15.3 25.5 25.9 26.9 经营活动现金流 156 102 -78 1497 869 ROIC(%) 10.1 10.3 13.9 15.5 16.3 净利润 245 454 1016 1361 1906 偿债能力 折旧摊销 56 77 109 172 222 资产负债率(%) 55.5 51.0 58.1 53.9 54.0 财务费用 77 81 188 254 309 净负债比率(%) 24.3 12.3 31.6 13.8 14.5 投资损失 -4 -15 -6 -1 -1 流动比率 2.2 1.8 1.5 1.6 1.6 营运资金变动 -253 -521 -1382 -288 -1565 速动比率 1.3 1.2 0.9 1.0 0.9 其他经营现金流 34 25 -4 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -208 -653 -754 -625 -770 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 1.0 资本支出 184 676 657 455 550 应收账款周转率 2.9 3.3 3.9 4.7 5.0 长期投资 0 4 3 0 0 应付账款周转率 3.4 3.9 4.0 4.2 4.2 其他投资现金流 -24 27 -94 -170 -220 每股指标（元） 筹资活动现金流 2 1218 -356 -267 -341 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.59 1.21 1.63 2.28 短期借款 -33 861 -425 69 36 每股经营现金流(最新摊薄) 0.19 0.12 -0.09 1.79 1.04 长期借款 40 -199 101 -82 -102 每股净资产(最新摊薄) 1.75 3.55 4.76 6.28 8.46 普通股增加 3 295 125 0 0 估值比率 资本公积增加 90 820 0 0 0 P/E 61.8 70.4 30.2 22.5 16.1 其他筹资现金流 -98 -559 -158 -255 -275 P/B 18.8 9.2 6.9 5.2 3.9 现金净增加额 -51 662 -1188 605 -241 EV/EBITDA 75.3 43.4 21.5 15.4 11.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年8月25日收盘价 2022年08月25日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公