事件:2022年8月24日,公司发布2022年半年度报告。2022H1实现营业收入33.0亿,同比增加83%,归母净利润4.64亿,同比增加111%,扣非归母净利润4.61亿,同比增加125%;单季度看,Q2实现营业收入18.0亿,同/环比+77%/+19%,归母净利3.0亿,同/环比+152%/+83% 量价齐升贡献强劲业绩增长,包头基地下半年仍可贡献边际增量。 1)量:上半年磁材成品产量6232吨,其中Q2环比增加26%至3477万吨,主因包头二期爬产贡献,该项目已于6月顺利达产,按照下半年满产,成材率75%测算,可贡献3000吨成品增量,预计全年磁材成品产量达1.4-1.5万吨; 2)价:假设上半年公司满产满销,则成品均价46.2万元/吨(2021年为35.2万元/吨),吨毛利8.8万元/吨(2021年为8.5万元/吨),吨净利约6万元/吨(2021年为3.7万元/吨,归母口径),Q2毛利率环比提升2.1pct至21.5%,位于行业前列水平,彰显公司优质成本管控能力。 新能源车营收同比增长2.3倍,公司收入结构持续优化。上半年新能源车领域营收同增234%至10.6亿元,占比提升6.3pct至32.0%,产品销售量可装配新能源车约99万辆;变频空调领域营收同增26.7%至9.8亿元;风力发电领域营收同增13%至5.5亿元;3C领域营收同增89%至0.99亿元,整体看,公司新能源车领域增速持续高增,收入结构持续优化。此外,高端晶界渗透产品产量实现4160吨,占比较去年同期提升16pct至67%,高端产品占比提升进一步提升公司整体利润水平。 4万吨产能规划明晰,包头基地规划翻倍增长。伴随包头8000吨项目6月实现满产,现有毛坯产能达23000吨,在建宁波3000吨高端磁材及组件项目、包头二期12000吨项目预计23-24年投产,赣州2000吨高效节能电机用磁材项目预计24-25年投产,40000吨产能规划逐步落地,未来成长路径明晰。 投资建议:公司持续深耕高性能钕铁硼磁材,目前4万吨产能规划已全部明晰,预计公司2022~2024年营收分别为73.27/99.07/131.20亿元,实现归净利润10.16/13.61/19.06亿元,EPS为1.21/1.63/2.28元/股,对应PE分别为30.2/22.5/16.1倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:稀土原材料涨价风险;下游需求不及预期风险;技术路线重大变革风险;产能落地不达预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)