2022中报点评：疫情拖累交付，水务信息化景气度无虞

和达科技（688296） 证券研究报告·公司点评报告·软件开发 2022中报点评：疫情拖累交付，水务信息化景气度无虞 买入（维持） 2022年08月25日 证券分析师刘博 执业证书：S0600518070002 liub@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 507 582 718 927 同比 40% 15% 24% 29% 归属母公司净利润（百万元） 100 112 138 196 同比 32% 11% 24% 41% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.93 1.04 1.29 1.82 P/E（现价&最新股本摊薄） 25.41 22.81 18.41 13.02 投资要点 事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入 1.95亿 股价走势 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% -42% -48% -54% -60% 和达科技沪深300 元，同比+13.72%；实现归母净利润2695.08万元，同比+24.39%，实现 扣非后归母净利润2177.51万元，同比+12.11%，业绩略超市场预期。 受疫情拖累，项目投标时间及实施交付时间有所延迟：水务信息化行业服务的终端客户多为水务公司，大多属于地方国企或事业单位属性，而信息化软件需要上门调试交付，因此上半年收入受到疫情影响较大。分业务板块看：整体解决方案实现收入1.02亿元；智能感传终端实现收入 2021/8/252021/12/242022/4/242022/8/23 市场数据 收盘价(元)23.71 一年最低/最高价22.00/56.23 市净率(倍)3.54 7178.16万元；技术服务实现收入1354.21万元；水务管理系统及集成服 务实现收入706.67万元。 流通A股市值(百万元) 1,391.66 政策强支持下，水务信息化行业景气度无虞：供水上：国家发改委、住建部2022年2月发文，公共供水管网漏损率高于12%（2020年）的试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于8%；其他试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于7%。排水上：《水污染防治行动计 划》等利好政策对排水管网提出了更加精细化管理的要求；水利条线：2022年上半年全国落实水利投资总额7480亿元，同比+49.5%，水利固定资产投资加码。 公司深耕水务信息化20年，已实现供水、排水、水利信息化全布局：公司标杆项目丰富，是深得大型水务公司信任的水务信息化解决方案提供商。公司与绍兴水务、清华大学合作开发的“基于数据与业务联动的供水管网漏损管理系统”实现了供水管网漏损的智能化管理，被住房和 城乡建设部科技发展促进中心评定为在爆漏实时预警与定位技术方面达到国际先进水平。在公司连续15年的技术支撑下，绍兴水务实现了将城市供水漏损率从20%以上降到低于5%，并连续10年保持低于5%，达到了国际先进水平，获得了国家人居环境奖。 盈利预测与投资评级：受疫情拖累影响，我们调整公司2022-2024年EPS从1.19、1.61、2.32元/股至1.04、1.29、1.82元/股，对应PE为23倍、18倍、13倍，虽然受到疫情和财政等多因素的影响，水务信息化进程或略慢于预期，但我们仍然看好水务信息化的必要性，因此维持“买入” 评级。 风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险；公司应收账款收不回的风险等 总市值(百万元)2,546.29 基础数据 每股净资产(元,LF)6.70 资产负债率(%,LF)20.55 总股本(百万股)107.39 流通A股(百万股)58.70 相关研究 《和达科技(688296)：2022年一季报点评：一季度收入高增，看好水管网改造背景下水务信息化行业发展》 2022-04-26 《和达科技(688296)：2022年一季报预告点评：一季度收入高增，水务信息化行业景气度高涨》 2022-04-18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 和达科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 847 1,001 1,184 1,477 营业总收入 507 582 718 927 货币资金及交易性金融资产 462 570 646 795 营业成本(含金融类) 280 322 401 506 经营性应收款项 271 284 367 462 税金及附加 5 6 7 9 存货 85 104 125 160 销售费用 49 56 69 89 合同资产 10 21 20 30 管理费用 29 37 45 58 其他流动资产 20 23 25 30 研发费用 63 76 93 111 非流动资产 104 134 163 193 财务费用 -5 0 0 0 长期股权投资 4 6 8 10 加:其他收益 37 38 48 62 固定资产及使用权资产 13 16 19 21 投资净收益 0 1 0 1 在建工程 50 75 100 125 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 13 13 12 12 减值损失 -13 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 110 124 153 216 其他非流动资产 21 21 21 21 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 952 1,135 1,347 1,670 利润总额 110 124 153 216 流动负债 205 259 306 395 减:所得税 8 10 12 17 短期借款及一年内到期的非流动负债 4 4 4 4 净利润 101 114 141 199 经营性应付款项 114 129 162 203 减:少数股东损益 1 2 2 3 合同负债 31 59 59 84 归属母公司净利润 100 112 138 196 其他流动负债 56 68 81 104 非流动负债 14 29 54 89 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.93 1.04 1.29 1.82 长期借款 0 10 30 60 应付债券 0 5 10 15 EBIT 106 85 104 154 租赁负债 3 3 3 3 EBITDA 115 92 111 161 其他非流动负债 11 11 11 11 负债合计 220 289 361 484 毛利率(%) 44.78 44.60 44.19 45.39 归属母公司股东权益 723 835 973 1,168 归母净利率(%) 19.76 19.20 19.25 21.10 少数股东权益 9 11 14 17 所有者权益合计 732 846 987 1,185 收入增长率(%) 39.61 14.66 23.51 29.01 负债和股东权益 952 1,135 1,347 1,670 归母净利润增长率(%) 32.41 11.40 23.87 41.40 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 4 129 87 149 每股净资产(元) 6.73 7.77 9.06 10.88 投资活动现金流 -25 -36 -36 -36 最新发行在外股份（百万股 107 107 107 107 筹资活动现金流 255 15 25 35 ROIC(%) 17.70 9.79 10.05 12.31 现金净增加额 234 108 76 148 ROE-摊薄(%) 13.86 13.38 14.21 16.74 折旧和摊销 9 7 7 7 资产负债率(%) 23.08 25.45 26.77 29.01 资本开支 -26 -34 -34 -34 P/E（现价&最新股本摊薄） 25.41 22.81 18.41 13.02 营运资本变动 -114 -1 -71 -74 P/B（现价） 3.52 3.05 2.62 2.18 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所