H1营收稳健增长，海南项目首战告捷

投资评级：增持(维持) 核心观点 证券研究报告 基本数据2022-08-24 收盘价（元）27.47 流通股本（亿股）0.64 每股净资产（元）8.04 总股本（亿股）2.58 盛视科技 沪深300 18% 7% -4% -15% -26% -36% 最近12月市场表现 事件：公司发布2022年半年报。公司上半年实现营收5.89亿元，同比增长12.32%实现归母净利润0.80亿元，同比下降37.22%。单Q2实现营收3.28亿元，同比下降5.12%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降68.8%。 剔除股份支付与信用减值计提业绩同增10.9%，非口岸业务同比高增。收入端，H1疫情影响下大部分口岸关停，旅客出入境业务停滞，公司客户采购需求延缓且部分项目交付验收延迟，智慧口岸业务同比下降2.79%；智能交通及其他业务同比增长590.34% 至0.91亿元。费用端，公司持续加大研发投入，上半年研发费用同比增长39.77%， 研发费率达13.06%，同比+2.56pct。此外H1分别计提信用减值、股份支付费用0.4亿元、0.21亿元，剔除股份支付和信用减值影响后，H1业绩同比增长10.9%。毛利率方面，智能交通及其他业务占比提升下，H1毛利率同比-2.05pct至42.67%。伴随公司生产经营步入正轨，预计H2和明年业绩将回归正增长通道。 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师罗云扬 SAC证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 相关报告 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 935 1127 1568 2694 3292 收入增长率（%） 15.82 20.50 39.19 71.75 22.20 归母净利润（百万元） 224 179 252 502 590 净利润增长率（%） 5.30 -20.12 40.44 99.28 17.71 EPS（元/股） 0.94 0.70 0.98 1.94 2.29 PE 91.70 49.30 28.17 14.13 12.01 ROE（%） 11.89 8.85 11.32 18.40 17.80 PB 5.77 4.38 3.19 2.60 2.14 1.《乘“海南封关”东风，智慧口岸龙头重返高增》2022-08-19 海南封关项目首战告捷，看好公司持续中标。公司紧密跟踪海南自贸港封关运作项目需求，7月以来在全岛封关运作建设项目第一批项目中成功中标三亚港南山港项目（0.97亿元）、海口秀英港项目（1.47亿元）、海口新海港和南港（3.53亿元）项目，展现了公司智慧口岸领域的高认可度和过硬实力。“十四五”规划中海南水运与航空口岸建 设匡定投资达115.38亿元，且要求“二线口岸”在2023年底前具备封关硬件条件，我们预计H2将迎来密集招标，公司深耕智慧口岸二十余年，有望凭借丰富的智慧口岸查验系统整体解决方案的成功案例经验持续中标。 投资建议：公司为国内智慧口岸龙头企业，率先提出“智慧口岸”理念并付诸实践，拥有丰富的口岸信息化建设经验和标杆案例，有望凭借自身实力承接海南自贸港建设红利。公司7月于尼日利亚设立全资子公司，携手华为在智慧港口、智能交通领域开展深 入合作，有望在海外开辟第二增长曲线。预计22-24年归母净利润分别为2.5亿元、 5.0亿元、5.9亿元，对应PE28.2X、14.1X、12.0X，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致短期业绩承压、产品与技术研发风险、盈利能力下降风险、应收账款计提减值风险。 盛视科技(002990)/计算机设备/公司季报点评/2022.8.25 H1营收稳健增长，海南项目首战告捷 请阅读最后一页的重要声明！ 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测 利润表2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入 935 1127 1568 2694 3292 成长性 减:营业成本 499 697 927 1556 1927 营业收入增长率 16% 21% 39% 72% 22% 营业税费 5 5 7 12 15 营业利润增长率 5% -28% 54% 102% 18% 销售费用 68 74 118 175 214 净利润增长率 5% -20% 40% 99% 18% 管理费用 33 54 78 121 148 EBITDA增长率 1% -35% 96% 89% 18% 研发费用 83 129 205 350 428 EBIT增长率 1% -40% 110% 91% 18% 财务费用 -3 -11 -14 -13 -14 NOPLAT增长率 2% -34% 92% 89% 18% 资产减值损失 -4 -2 0 0 0 投资资本增长率 175% 10% 10% 22% 21% 加:公允价值变动收益 0 0 0 0 0 净资产增长率 202% 7% 10% 23% 22% 投资和汇兑收益 16 32 47 81 99 利润率 营业利润 256 186 286 577 679 毛利率 47% 38% 41% 42% 41% 加:营业外净收支 0 0 0 0 0 营业利润率 27% 16% 18% 21% 21% 利润总额 256 186 286 577 679 净利润率 24% 16% 16% 19% 18% 减:所得税 31 6 34 75 88 EBITDA/营业收入 26% 14% 20% 22% 21% 净利润 224 179 252 502 590 EBIT/营业收入 26% 13% 19% 22% 21% 资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金 1574 1730 1854 1983 3124 固定资产周转天数 16 13 9 5 3 交易性金融资产 0 0 0 0 0 流动营业资本周转天数 94 46 52 81 6 应收帐款 480 694 834 1769 1412 流动资产周转天数 924 908 720 616 570 应收票据 3 17 0 15 4 应收帐款周转天数 153 188 180 180 180 预付帐款 15 22 28 47 58 存货周转天数 191 132 120 110 100 存货 211 302 316 635 436 总资产周转天数 717 879 729 540 554 其他流动资产 1 1 1 1 1 投资资本周转天数 737 674 531 377 374 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 12% 9% 11% 18% 18% 长期股权投资 0 18 18 18 18 ROA 9% 6% 8% 11% 11% 投资性房地产 0 0 0 0 0 ROIC 11% 7% 12% 18% 18% 固定资产 42 40 38 34 30 费用率 在建工程 1 10 10 10 10 销售费用率 7% 7% 8% 7% 7% 无形资产 35 35 34 33 33 管理费用率 4% 5% 5% 5% 5% 其他非流动资产 0 40 40 40 40 财务费用率 0% -1% -1% 0% 0% 资产总额 2470 3031 3317 4768 5356 三费/营业收入 10% 10% 12% 11% 11% 短期债务 1 0 0 0 0 偿债能力 应付帐款 118 218 225 518 402 资产负债率 24% 33% 33% 43% 38% 应付票据 121 209 229 506 404 负债权益比 31% 50% 49% 75% 62% 其他流动负债 0 0 0 0 0 流动比率 4.28 3.01 3.04 2.31 2.62 长期借款 0 0 0 0 0 速动比率 3.74 2.64 2.67 1.94 2.33 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 118.66 93.90 — — — 负债总额 584 1006 1093 2042 2040 分红指标 少数股东权益 0 0 0 0 0 DPS(元) 0.50 0.20 0.00 0.00 0.00 股本 126 257 257 257 257 分红比率 留存收益 698 815 1015 1516 2107 股息收益率 1% 1% 0% 0% 0% 股东权益 1887 2024 2224 2726 3316 业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E 现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E EPS(元) 0.94 0.70 0.98 1.94 2.29 净利润 224 179 252 502 590 BVPS(元) 14.94 7.88 8.62 10.56 12.85 加:折旧和摊销 4 14 7 7 8 PE(X) 91.70 49.30 28.17 14.13 12.01 资产减值准备 31 50 40 50 60 PB(X) 5.77 4.38 3.19 2.60 2.14 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 2 2 0 0 0 P/S 11.64 7.87 4.50 2.62 2.14 投资收益 -16 -32 -47 -81 -99 EV/EBITDA 37.93 45.19 16.94 8.75 5.80 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 -196 -57 -118 -428 486 PEG 17.30 — 0.70 0.14 0.68 经营活动产生现金流量 45 148 134 51 1045 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 4 3 43 78 95 REP 融资活动产生现金流量 1030 4 -52 0 0 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。