上半年业绩超预期，国产替代催化加速发展

华大九天（301269） 计算机/公司点评 上半年业绩超预期，国产替代催化加速发展 2022-08-24 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）111.11 近12个月最高/最低（元）145.98/68.06 总股本（百万股）542.94 流通股本（百万股）73.44 流通股比例（%）13.53 总市值（亿元）603.26 流通市值（亿元）81.62 公司价格与沪深300走势比较 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_国产替代叠加景气下游，国产EDA龙头未来可期》2021-07-29 华大九天于8月24日发布2022年半年报。2022H1公司实现营收2.66亿元，同比增长46.13%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长105.02%；扣非归母净利润0.032亿元，同比扭亏为盈。 上半年业绩超预期，毛利率优化加速利润释放 营收端，2022H1公司实现营收2.66亿元，同比增长46.13%，单二季度营收1.69亿元，同比增长43%。主要系：1）既有市场优势巩固，新市场开拓顺利，6月29日韦尔股份采用华大九天可靠性和设计合理性分析工具（EmpyreanPoal）；2）国产替代加速，公司EDA技术实力位居国内首位，具备模拟全流程及数字点工具等领先EDA工具，率先受益。利润端，2022H1公司实现归母净利润0.40亿元，同比增长105%，单二季度归母净利润0.3亿元，同比增长124%。主要系：1）2022H1公司享受政府补助约0.58亿元，其中软件增值税退税0.25亿元，EDA项目补 助0.32亿元，计入当期非经常损益额度约0.33亿元；2）技术开发服务 占比缩小，EDA销售占比达89%，同比提升11.6pct，毛利率因此优化至91.6%，同比提升6.9pct；3）销售费用率下降4.4pct。 持续大力投入研发，模拟数字均有技术突破 2022H1公司持续投入研发，研发费用率达70%，同比提升6.2pct。截止至2022H1，公司拥有研发技术人员522人，占员工总数的76%，其中博士47人，硕士307人，研究生以上学历占研发人员总数的68%。从 产品来看，2022H1公司新推出版图后分析阶段的晶体管级电源完整性 分析工具Patron，可高效地提供精准、全面、可靠的EM/IR分析数据及多种EM/IR检查报告，广泛应用于模拟芯片的电源可靠性分析，例如汽车芯片，工业控制芯片等。单元库特征化提取工具支持工艺制程提升至7nm。 EDA产业链重要性凸显，国产替代不断加速 2022年上半年，新思科技（Synopsys）多次遭到美国政府调查，以确认它是否真正做到了限制关键技术出口；EDA限制进一步扩大，禁止范围扩大至14nm，GAA新工艺相关EDA软件也遭到禁止。2021年，我国仍旧有80%的EDA供给来自于海外三大巨头EDA企业，国际技术竞争加剧的背后是国产替代的急迫性。2020年公司占我国EDA市场约6%的份额，居本土EDA企业首位。根据赛迪智库数据，2019和2020年，EDA领域国内市场总销售额 分别为4.6亿元和7.6亿元。公司在EDA领域市场份额稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上。我们认为，公司营收规模国内领先，同时作为国内唯一具备模拟电路全流程并在数字电路领域取得突破的企业，有望在国产替代加速的背景之下率先受益，进而和国内芯片设计与制造厂商深度合作打造EDA产品生态，扩大技术及产品优势。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3/11.9/17.1亿元，同比增长 44%/43%/43%；实现归母净利润2.2/2.8/3.8亿元，同比增长 56%/31%/34%，维持“买入”评级。 重要财务指标单位:百万 主要财务指标 2021 2022E 2023E 营业收入 579 834 1,194 收入同比(%) 39.7% 44.0% 归属母公司净利润 139 217 净利润同比(%) 34.5% 55. 毛利率(%) 89.4% ROE(%) 15.0% 每股收益(元)P/EP/BEV/EBITD 资料 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 857 942 1,199 1,705 营业收入 579 834 1,194 1,711 现金 378 250 299 376 营业成本 62 56 81 116 应收账款 198 368 409 705 营业税金及附加 8 11 16 22 其他应收款 19 27 39 56 销售费用 89 120 160 230 预付账款 77 110 158 226 管理费用 385 554 781 1,094 存货 55 25 90 75 财务费用 0 25 54 88 其他流动资产 130 186 294 341 资产减值损失 2 3 4 6 非流动资产 945 1,796 2,360 3,338 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 105 105 105 105 投资净收益 -2 -3 -4 -5 固定资产 471 504 589 725 营业利润 139 217 284 382 无形资产 279 409 594 857 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 90 778 1,072 1,651 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,802 2,738 3,559 5,044 利润总额 139 217 284 382 流动负债 347 1,142 1,798 3,055 所得税 0.00 0 0 0 短期借款 43 915 1,327 2,527 净利润 139 217 284 382 应付账款 181 115 310 299 少数股东损益 0.00 0 0 0 其他流动负债 123 112 160 230 归属母公司净利润 139 217 284 382 非流动负债 460 460 460 460 EBITDA 193 281 386 533 长期借款 182 182 182 182 EPS（元） 0.32 0.50 0.65 0.88 其他非流动负债279 279 279 279 负债合计807 1,603 2,258 3,516主要财务比率 少数股东权益 0.00 0 0 0 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 434 434 434 434 成长能力 资本公积 439 502 575 675 营业收入 39.66% 44.02% 43.12% 43.30% 留存收益 121 199 292 419 营业利润 34.47% 55.72% 31.02% 34.41% 归属母公司股东权益 995 1,135 1,301 1,528 归属于母公司净利润 34.52% 55.71% 31.02% 34.41% 负债和股东权益 1,802 2,738 3,559 5,044 获利能力毛利率(%) 89.36% 93.25% 93.25% 93.25% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 24.05% 26.00% 23.80% 22.32% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 15.05% 20.37% 23.33% 27.00% 经营活动现金流 312 -93 697 168 ROIC(%) 12.90% 14.54% 13.73% 13.57% 净利润 139 217 284 382 偿债能力 折旧摊销 44 39 49 63 资产负债率(%) 44.80% 58.54% 63.44% 69.71% 财务费用 0 25 54 88 净负债比率(%) -15.35% 74.58% 93.01% 152.62% 投资损失 2 3 4 5 流动比率 2.47 0.82 0.67 0.56 营运资金变动 69 -378 306 -370 速动比率 2.31 0.80 0.62 0.53 其他经营现金流 57 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -441 -805 -888 -1,047 总资产周转率 0.37 0.37 0.38 0.40 资本支出 -364 -801 -883 -1,042 应收账款周转率 2.73 2.95 3.07 3.07 长期投资 -64 -3 -4 -5 应付账款周转率 0.38 0.38 0.38 0.38 其他投资现金流 -14 -0 -0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 61 771 239 957 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.50 0.65 0.88 短期借款 43 872 412 1,200 每股经营现金流(最新摊薄 0.72 (0.22) 1.60 0.39 长期借款 63 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.29 2.61 3.00 3.52 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E —— 222.5 169.8 126.3 其他筹资现金流 -46 -101 -172 -243 P/B —— 42.5 37.1 31.6 现金净增加额 -68 -127 48 78 EV/EBITDA 1.16 175.42 128.77 95.68 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖电力信息化及工业软件，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版