信达期货股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2022年8月25日星期四 宏观股市信息 经济观察报报道，8月24日，普华永道发布《2022年中期中国企业并购市场回顾与前瞻》显示：2022年上半年，中国国内并购交易金额大幅下跌至自2014年以来半年数据的最低点，为2367亿美元。国务院常务会议8月24日召开，会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础；决定增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额，再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股突发下跌。在多空博弈不断强化的背景下，昨天早间四大股指小幅高开，随即在消息面的影响下市场情绪大幅走弱，盘面整体呈现单边下跌的态势。期间，受中期报业绩披露等因素的影响，以保险、券商为代表的金融板块有冲高护盘的动作，但最终仍未能阻挡跌势，其中上证指数下探至3210点位置。四大指数中，上证50收跌1.01%，沪深300收跌1.89%，中证500收跌2.81%，中证1000收跌3.65%。消息面：昨天某大民企关于“把活下来作为主要纲领”的发言大面积冻伤A股，市场对于经济恢复的信心遭受重大打击，尤其是创业板等成长类个股迎来恐慌抛售。另一边，多部门联合发布《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，其内容表示将加强对光伏行业的监管力度，尤其对于哄抬价格、垄断、制售伪劣产品等行为进行严厉处罚，对前期热度不断的赛道板块形成利空压制。除此之外，今年各上市公司中期报的披露时间普遍较晚，集中压线公布的行为暗示多数企业业绩偏差的概率较大。海外方面，美股三大股指昨日冲高回落集体收涨，结束此前的三连跌，投资者仍在等待美联储释放更多有关抗击通胀的信号，对9月加息路径的押注仍在摇摆中。具体来看，昨天各行业板块普遍收绿，只有保险、软饮料等板块逆势上涨，全天个股下跌超过4400家，市场情绪降至冰点。值得注意的是，昨天盘中券商、保险等板块异动上行，为上证50、沪深300等大盘价值指数提供缓冲机会，但板块间的持续性表现仍然偏弱。展望后市，经济波动环境下市场信心较为脆弱，叠加不断有利空出台打击市场，但我们认为消息面带来的影响不可持续。技术上，前期在政策利好释放与经济数据疲软的双向对冲下，大盘维持不温不火的窄幅震荡局面，而昨天上证指数在连续9个交易日的缩量震荡后收得一根长阴线，可视为盘面抛压集中释放。短期，美联储加息路径的摇摆以及人民币汇率的阶段性承压仍将干扰资金入场节奏。目前大盘主要均线聚集在3250-3300一带，表明指数技术性阻力仍偏强，叠加资金进场意愿偏弱，大盘的反攻不会一蹴而就，预计风格轮动的特征还将继续维持。分指数来看，当前大小盘风格已大幅劈叉，短期题材类赛道拥挤以及中期报集中披露背景下，市场风格或将逐渐回归平衡。除此之外，7月上证50、沪深300等大盘价值指数呈现单边下跌态势，8月开始进入横盘整理阶段，目前包括金融地产在内的传统蓝筹已经充分消化相关利空因素，我们认为该类板块的低估值为大盘下方提供较强支撑。短期板块轮动下，投资者可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。中期，政策暖风持续呵护下，IH、IF存在困境反转机会。操作建议：短期，消息面带来的影响不可持续，但资金入场意愿仍然偏弱，投资者可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。政策托底背景下，IH、IF仍存在超跌反弹机会 2022年8月25日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2020-01-02 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2021-01-02 2022-01-02 沪深300指数 下月IV（右轴） 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 5,000 100.00 4,000 80.00 3,000 60.00 2,000 40.00 1,000 20.00 0 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 10008.00 9008.00 8008.00 7008.00 6008.00 5008.00 4008.00 3008.00 2008.00 1008.00 8.00 6300.00 5800.00 5300.00 4800.00 4300.00 3800.00 3300.00 2800.00 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图11：北向累计资金流向 2016/12 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 图12：北向当日资金流向 200.00 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.00 0.00 2016-12-05 -50.00 3,000.00 2017-12-05 2018-12-05 2019-12-05 2020-12-05 2021-12-05 2,000.00 -100.00 1,000.00 -150.00 0.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 图13：三大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/5 2017/2/2 2017/3/30 2017/5/29 2017/7/25 2017/9/19 2017/11/16 2018/1/12 2018/3/13 2018/5/10 2018/7/6 2018/8/31 2018/10/29 2018/12/24 2019/2/22 2019/4/22 2019/6/19 2019/8/14 2019/10/11 2019/12/6 2020/2/5 2020/4/1 2020/5/28 2020/7/24 2020/9/18 2020/11/17 2021/1/13 2021/3/12 2021/5/10 2021/7/6 2021/8/31 2021/10/27 2021/12/22 2022/2/21 2022/4/19 2022/6/16 2022/8/11 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 IH下月基差 IH下季基差 IH当月基差 IH当季基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 IC当月基差 IC下月基差 IC当季基差 IC下季基差 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2019/12 2020/2 2020/4 20