事项: 公司发布2022年半年度报告,收入为1.67亿元,同比增长13.92%;归母净利润为507万元,同比下滑44.71%;扣非净利润为156万元,同比下滑80.40%。 单二季度,收入为0.86亿元,同比增长14.07%;归母净利润为166万元,同比增长773.99%;扣非净利润亏损19万元。 评论: 受疫情影响业绩短期承压。今年上半年,公司收入1.67亿元(+13.9%)。其中,内镜设备收入1.53亿元,内镜耗材收入0.13亿元。今年上半年,国内收入约1.26亿元(+33.1%),在疫情下仍实现较好增长;海外收入约0.41亿元(-21%),主要是疫情下产品出口运输受阻所致。 产品销售结构优化,毛利率提升。从历史数据来看,AQ-200在2018年上市,2019年收入基本翻番,AQ系列中高端产品的增速在逐渐加快,2021年增速60%以上,预计2022H1仍保持较快增速,在内镜收入中占比持续提升,从而带动公司毛利率提升。2022H1公司毛利率为71.08%,同比增加1.89pct。 销售和研发投入加大,期待AQ-300上市放量。今年公司加大对营销网络、销售团队、研发等方面的投入,销售费用和研发费用有所增长。我们预计,公司下一代旗舰机型AQ-300的基础版有望在今年底上市,AQ-300配备的高端功能镜体预计明年上半年上市。AQ-300上市后放量可期。 投资建议:我们预计,公司22-24年归母净利润分别为0.61、1.04、1.57亿元,同比增长7%、71%、51%,对应22-24年EPS分别为0.46、0.78、1.18元,对应PE分别为101、60、39倍。根据DCF模型测算,我们给予公司整体估值90亿元,对应目标价约为67.5元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新产品研发进展不及预期;2、市场竞争加剧。 主要财务指标