万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2022年08月25日星期四 概览 深证成指 12,096.39 -2.88% 周三A股两市高开低走，三大指数集体下挫。截至收盘，上证指数报 沪深300 4,082.42 -1.89% 收跌1.86%报3215.20点，深证成指跌2.88%，创业板指跌3.64%； 科创50 1,068.98 -3.46% 两市合计成交11261亿元，连续7个交易日维持在万亿元以上，且较 创业板指 2,679.05 -3.64% 前一交易日小幅放量；北向资金净流出66.15亿元。从盘面来看，昨 上证50 2,708.09 -1.01% 日仅转基因、种植业与林业等少数概念板块飘红，保险、银行、煤炭 上证180 8,510.97 -1.38% 等板块表现相对较强。赛道股资源股全面回调，汽车产业链以及光伏、 上证基金 6,708.87 -1.50% 储能等新能源细分板块跌幅居前，消费电子、半导体、芯片等板块纷 国债指数 197.37 0.04% 纷下挫。整体来看，昨日盘面表现较弱，市场情绪低迷，权重股相对抗跌，高位赛道股集体重挫，整体呈现高低切换特征，市场热点较难 国际市场表现 把握。国务院总理李克强8月24日主持召开国务院常务会议，部署 指数名称 收盘 涨跌幅% 稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础；决 道琼斯 32,969.23 0.18% 定增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额，再次 S&P500 4,140.77 0.29% 增发农资补贴和支持发电企业发债融资；确定缓缴一批行政事业性收 纳斯达克 12,431.53 0.41% 费和支持民营企业发展的举措，保市场主体保就业；决定向地方派出 日经225 28,313.47 -0.49% 稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实；部署进一步做 恒生指数 19,268.74 -1.20% 好抗旱救灾工作，强化财力物力支持。行业方面，全球极端气候的到来再次加剧了国际能源市场的扰动，天然气价格维持高位运行，国内 美元指数 108.68 0.05% 短期电力缺口下，建议持续关注能源发电相关行业板块。研报精选 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,215.20 -1.86% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 消费：7月黄金珠宝线上数据表现平淡，头部品牌表现亮眼宁德时代（300750）：产能持续扩张，锂电龙头业绩超预期 乔治白（002687）：财务状况稳定，疫情影响下收入仍实现正增长芒果超媒（300413）：Q2业绩环比改善，关注下半年优质综艺及创新业务表现 核心观点 周三A股两市高开低走，三大指数集体下挫。截至收盘，上证指数报收跌1.86%报3215.20点，深证成指跌2.88%，创业板指跌3.64%；两市合计成交11261亿元，连续7个交易日维持在万亿元以上，且较前一交易日小幅放量；北向资金净流出66.15亿元。从盘面来看，昨日仅转基因、种植业与林业等少数概念板块飘红，保险、银行、煤炭等板块表现相对较强。赛道股资源股全面回调，汽车产业链以及光伏、储能等新能源细分板块跌幅居前，消费电子、半导体、芯片等板块纷纷下挫。整体来看，昨日盘面表现较弱，市场情绪低迷，权重股相对抗跌，高位赛道股集体重挫，整体呈现高低切换特征，市场热点较难把握。国务院总理李克强8月24日主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础；决定增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额，再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资；确定缓缴一批行政事业性收费和支持民营企业发展的举措，保市场主体保就业；决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实；部署进一步做好抗旱救灾工作，强化财力物力支持。行业方面，全球极端气候的到来再次加剧了国际能源市场的扰动，天然气价格维持高位运行，国内短期电力缺口下，建议持续关注能源发电相关行业板块。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 研报精选 7月黄金珠宝线上数据表现平淡，头部品牌表现亮眼 ——7月珠宝电商数据跟踪报告 行业核心观点： 2022年7月，黄金珠宝线上平台数据表现平淡。7月黄金珠宝淘系平台成交额为 36.70亿元，同比-6%，京东平台增速放缓，同比+22%，苏宁平台跌幅扩大，同比-94%。行业整体表现平淡，推测是由于7月国内疫情控制良好，线下消费回暖分流线上消费。重点品牌方面：头部品牌表现亮眼。其中，中国黄金、老凤祥、老庙、菜百、谢瑞麟成交额同比增速排名居前，分别同比+317%/+196%/+147%/+122%/+120%。随着“悦己”消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升，黄金珠宝行业规模稳步扩大，维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品牌、开发新品的黄金珠宝龙头企业。 投资要点： 行业数据：7月黄金珠宝行业表现平淡。2022年7月，黄金珠宝行业淘系平台/京东/苏宁成交额为36.70/13.15/0.02亿元，分别同比-6%/+22%/-94%。淘系平台珠宝成交额同比增速由正转负，京东平台珠宝成交额同比增幅收窄，苏宁平台珠宝成交额同比跌幅扩大，行业整体表现平淡，推测是由于7月国内疫情控制良好，线下消费回暖分流线上消费。 重点品牌淘系平台销售情况：头部品牌表现亮眼。�内资品牌：中国黄金、老凤祥、老庙、菜百、明牌珠宝同比增幅排名靠前，分别同比 +317%/+196%/+147%/+122%/+106%；IDO、潮宏基、DR的GMV同比有所下降,分别-50%/-16%/-10%。②港资品牌：谢瑞麟、周大福旗下的MONOLOGUE、周生生同比增速亮眼，分别同比+120%/+109%/100%。周大福旗下周大福/SOINLOVE分别同比+31%/+28%。③外资品牌：蒂芙尼、卡地亚分别+。53%31% 风险因素：萝卜投资统计有误及统计不全风险（若与公司官方披露的数据有出入，请以公司官方口径为准）、疫情复燃风险、市场竞争加剧风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 产能持续扩张，锂电龙头业绩超预期 ——宁德时代（300750）点评报告 报告关键要素: 8月23日，公司发布半年报，2022年上半年公司实现收入约1129.71亿元，同比增长156.32%，实现归母净利润约81.68亿元，同比增长82.17%，业绩表现超预期。 投资要点: 连续�年全球第一，行业龙头强者恒强：根据SNEResearch数据，公司动力电池使用量连续5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率达34.8%，比去年同期提升6.2个百分点。在动力电池方面，公司与特斯拉、现代、福特、长城汽车、蔚来等海内外知名车企达成深度合作。储能方面，公司积极开拓储能电池业务，与国家能源集团、国电投、三峡集团、Nextera、Fluence等国际前十大储能需求客户开展业务合作，无论是在新老业态上，宁德时代都保持稳固的市场壁垒。 细分业务增速迅猛，储能业务短期盈利能力承压：从细分业务来看，动力电池业务上半年实现营业收入791.43亿元，同比增长159.90%；锂电池材料实现营业收入 136.70亿元，同比增长174.15%；储能系统实现营业收入127.36亿元，同比增长171.41%。毛利率方面，动力电池系统、锂电池材料、储能系统毛利率分别为15.04%/20.65%/6.43%，同比下降7.96%/0.50%/30.17%，受上半年疫情冲击等因素影响短期盈利能力有所下滑。由于目前储能业务主要由储能强配政策驱动，高性价比成为优先考量因素，此外储能项目价格调整节奏较慢，短期内储能业务盈利能力承压，随着价格逐步传导，未来有望得到修复。 产能持续扩张，项目储备充足：公司2022年上半年电池系统产能达到154GWh，实现产量125.32GWh，产能利用率为81.25%，其中湖西锂离子电池扩建项目已处于产能爬坡阶段,下半年产能利用率有望提升。广东瑞庆时代1期工程有望在2024年中投产，福 鼎时代项目有望在24年底投产，截至2022年上半年年公司电池系统在建产能为 100.46GWh，项目储备充足，积极打造产能壁垒。 盈利预测与投资建议：考虑到上半年疫情影响下，公司仍能保持亮眼的业绩增速，我们上调公司盈利预测，预计公司22-24年实现营业收入分别为3313.96/4665.00/6261.35亿元，归母净利润分别为291.64/438.21/612.94亿元，EPS分别为11.95/17.96/25.12元每股。基于公司在全球动力电池领域的龙头地位，我们维持买入评级。 风险因素：新能源汽车产业政策变化、新产能和新技术开发风险、毛利率下降和订单量不及预期风险。 分析师周春林执业证书编号S0270518070001 分析师黄星执业证书编号S0270522070002 财务状况稳定，疫情影响下收入仍实现正增长 ——乔治白（002687）2022年中报点评 投资要点: 公司财务状况稳定，疫情影响下收入仍取得正增长。2022H1，公司实现营收5.66 亿元（同比+10.08%），实现归母5净12利4.润64万元（同比-1.50%）。受上半年疫情影 响，封控期间上海区域的业务基本停滞，解封以后公司积极采取措施恢复生产秩序，实现了上半年收入的正增长，展现出一定的韧性。2022H1公司应收账款周转率为1.54 次，同比-0.21次；存货周转率为1.05次，同比+0.14次；营运资金周转天数为216.68 天，同比+5.83天，财务状况稳定。 盈利水平有所下滑，市场推广费增加致销售费用率提升。2022H1公司毛利率为47.85%（同比-1.53pct），净利率为8.73%（同比-0.78pct）。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.97%/7.81%/6.28%/-0.74%，同比分别+2.36/-0.44/-1.25/-0.47个pct。其中，销售费用率显著提升，主要是由于市场推广费增长（同比+156.47%）所 致。 职业装业务稳健增长，合伙人模式下校服业务有望打造第二增长曲线。公司2022年仍坚持以中高端商务职业装为主，零售为辅，战略进军校服的市场策略。2022H1，公司职业装业务实现收入5.47亿元（同比+10.15%），营收占比为96.63%，毛利率下降 1.52个pct至48.73%。另外，校服子公司2022H1年实现收入2139万元，同比 +11.44%，校服业务有望依托公司原有职业装经营的丰富经验和区域合伙人模式快速抢占市场，打造第二增长曲线。 盈利预测与投资建议：尽管上半年受到疫情冲击、上海地区封控时间较长的影响，公司的收入仍然取得了正增长，展现出了一定的韧性。中长期来看，公司作为中国职业装领导者，受益于集采政策，主业向上提速，且随着未来公司客户结构的进一步优化以及智能化改造的降本增效，盈利水平有望更上一台阶。另外，校服业务有望依托原有职业装的经验及区域合伙人模式打造第二增长曲线。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.42/0.53/0.63元/股，维持“买入”评级。 风险因素：疫情反复风险、行业竞争加剧风险、业务拓展不达预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 Q2业绩环比改善，关注下半年优质综艺及创新业务表现 ——芒果超媒（300413）点评报告 报告关键要素: 公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入67.14亿元，同比下降14.50%，实现归母净利润11.91亿元，同比下降17.95%。其中，公司Q2单季度实现营业收入 35.91亿元，环比增长14.93%，实现归母净利润6.83亿元，环比增长34.64%。投资要点: 核心主业Q2环比改善，实景娱乐及内容电商