原油日报：海外经济增长继续放缓，地缘驱动油价短期回升

海外经济增长继续放缓，地缘驱动油价短期回升 2022-08-24 中信期货研究|原油日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA原油研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 （一）价格表现:北京时间早七点，布伦特10月合约100.2元/桶，日涨跌+3.9%。 （二）今日专题：【中信期货原油】商品研究方法论（四）：大宗商品百年回顾之金属篇 ——专题报告20220824 （三）要闻点评：（详见后页）【伊核协议最新进展】【海外经济增速继续放缓】 （四）短期关注： 1）昨日油价上行。短期油价情绪受到沙特关于可能减产言论提振。地缘属性对油价主导仍然较强。上周伊核协议取得进展，导致油价回落；本周沙特表示可能减产，推动油价回升。整体仍处于95-100美元为中枢的宽幅震荡。 2）短期金融属性影响偏弱。前期在美国通胀高位回落后，提振美股上行，未对油价形成有效提振。近期经济数据显示增长继续放缓，美股再度回落，亦未对油价形成明显压力。经济回落对油价形成内在压力，但短期事件驱动因素更加明显。 3）事件角度，短期仍重点关注伊核谈判进展。美伊分歧逐渐减少，达成协议概率增大。不排除就在近两周可能达成相关结论。若达成协议后伊朗立即恢复出口，将从情绪端和实际供应角度增大油价压力。 4）伊朗结论确定后，需要进一步关注欧佩克产量政策变化。沙特表示不排除减产可能。历史上多数时期，欧佩克减产对油价提振效果较为明显。如果OPEC+联合减产，有助于对冲伊朗产量增幅对油价压力。具体影响需要评估增量和减量相对幅度。如果减量超过增量，则利多油价；反之则仍然利空。下次欧佩克会议在9月5号。 5）短期交易的不确定地缘预期因素，尚未改变实质供需。商品属性角度，供应增加需求放缓，商业库存继续积累。金融属性角度，温和衰退迹象愈加明显，对油价压力仍大。 （五）油价展望： 1.国际油价：1）短期呈现重心下移的宽幅震荡。重点关注伊核协议谈判，以及欧佩克产量政策进展。2）中期仍有回落空间。经济衰退风险从周期角度对油价形成实质拖累。 2.中国油价：国内经济修复，海外经济放缓；下半年或将维持内强外弱格局。 3.风险提示：上行风险来自地缘冲突扩大，下行风险来自金融系统危机。 【中信期货原油】系列研究报告 【日度点评】 沙特表示不排除减产可能性0823 伊核协议达成概率上行，油价下行风险增大0816 油价震荡重心下移至90-100美元区间0809 欧佩克维持增产计划，中期重心或渐进下移0804 油价围绕百元震荡，今日关注欧佩克会议0803 拜登开启中东行程，油价应声大幅回落0713 刘鹤应约通话耶伦，油价短跌暂偿美愿0706 【周报季报】 中国原油期货相对国际大幅走强0822 伊核协议取得进展，基金避险油价回落0821 金融情绪短期回暖，内强外弱格局明显0814 供应增加需求放缓，油价重心继续下移0807 欧佩克会议在即，拜登外交成果将见分晓0731 拜登访沙暂无增产结论，关注欧佩克会议0718 局部地缘矛盾激化，本周关注拜登访沙0710 欧佩克考虑结束限产，油价高位回落0619 三重属性分化，综合动能趋弱0627 【方法论】 大宗商品百年回顾之金属篇0824 大宗商品百年回顾之能源篇0823 不同时间维度因素对商品价格周期影响0817 大宗商品下跌周期中的主导因素0816 如何理解供需平衡表0516 原油研究方法论0323 原油简史0322 【商品属性】 全球原油供需平衡表0812 中国油品供需平衡表0823 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 欧佩克增产潜能的多维评估0715 俄罗斯原油供应进展0804ChinaOilMarketReport0506 【地缘属性】 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 一、原油要闻 【伊核协议最新进展】 1.周一欧盟外交与安全政策高级代表博雷利表示，伊朗对核协议的理智答复，可能为最终达成协议铺平道路。相关方有可能本周在维也纳会面讨论下一步行动。 2.周一美国国务院发言人表示，美国认可伊朗放弃了部分追加要求。将会尽快做出决定。 3.周一伊朗外交部长表示目前尚未收到美国或欧盟的正式答复。伊朗希望有机制确保如果现任和未来美国总统再次退出协议将会付出代价。 4.周日美国总统拜登与德国总理朔尔茨、法国总统马克龙、英国首相约翰逊通话，讨论伊核协议最新进展。 5.美国官员称伊朗已经放弃关于将伊斯兰革命卫队剔除恐怖组织名单的要求。 6.伊朗石油部长表示到2023年3月伊朗原油产能将会突破400万桶/日。 7.以色列国家安全顾问本周在华盛顿与美国官员进行密切接洽。 点评：1.目前美伊分歧逐渐收窄，谈判达成概率上行。2.若谈判达成取消出口制裁，三个月内可能带来90-100 万桶增量，一年内有能力增产100-150万桶/日。3.协议达成短期对油价情绪利空，中期从供应角度增大压力。 4.如果欧佩克决定减产对冲伊朗增量，最终影响将取决于减量和增量的相对幅度。 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 【海外经济增速继续放缓】 周二IHSMarkit领先PMI数据显示，八月海外增长全面放缓： 1.美国制造业/服务业/综合PMI51.3/44.1/45，前值52.2/47.3/47.7。 2.欧元区制造业/服务业/综合PMI49.7/50.2/49.2，前值49.8/51.2/49.9。 3.英国制造业/服务业/综合PMI46.0/52.5/50.9，前值52.1/52.6/52.1。 4.德国制造业/服务业/综合PMI49.8/48.2/47.6，前值49.3/49.7/48.1。 5.日本制造业/服务业/综合PMI51/49.2/48.9，前值52.1/50.3/50.2。 点评：增长放缓从经济周期对实物需求的影响、金融情绪对资产配置的影响角度，不利油价。。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国 英国 欧元区 日本 澳大利亚 图1：Markit综合PMI 数据来源：IHS中信期货研究所 二、数据跟踪 图表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值4129108.6232766.85 日涨跌-0.2%-0.4%0.0%0.5% 月走势 国际油品期货价格 Brent10WTI09RBOB09ULSD09 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值日涨跌 月走势 100.2 3.9% 93.7 -0.1% 274 -0.3% 380 -0.2% 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值日涨跌 月走势 1.1 0.4 0.5 0.0 19.0 0.3 4.0 0.3 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值 日涨跌月走势 -6.5 -0.3 -90.9 -2.4 21.1 -0.5 65.8 -0.3 中国原油期货价量 SC2209SC2210SC2209SC2210 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘日涨跌 月走势 751 1.4% 713 1.9% 0.70 -3.2% 4.74 0.2% 中国原油期货价差 SC2209-10SC09/FX-BR10SC09-Oman阿曼山东 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘日涨跌 月走势 38.20 -2.8 116.41 7.7 174.34 5.9 576.66 -0.1 资料来源：Wind中信期货研究所 图表2：中国大类资产价格涨跌比较单位：%图表3：美国大类资产价格涨跌比较单位：% 200% 中国大类资产价格涨跌 上证指数美元兑人民币汇率 10年期国债收益率 INE原油 SHFE黄金 中信期货商品指数 200% 美国大类资产价格涨跌 标普500美元指数 10年期美债收益率 WTI原油 Comex黄金 标普全球商品指数 180%180% 160%160% 140%140% 120%120% 100%100% 2021/08/31 2021/09/21 2021/10/12 2021/11/02 2021/11/23 2021/12/14 2022/01/04 2022/01/25 2022/02/15 2022/03/08 2022/03/29 2022/04/19 2022/05/10 2022/05/31 2022/06/21 2022/07/12 2022/08/02 2022/08/23 2021/08/31 2021/09/21 2021/10/12 2021/11/02 2021/11/23 2021/12/14 2022/01/04 2022/01/25 2022/02/15 2022/03/08 2022/03/29 2022/04/19 2022/05/10 2022/05/31 2022/06/21 2022/07/12 2022/08/02 80%80% 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：中信期货商品指数 12% 日涨跌周涨跌 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 中 中 中 中 中 中 中 信 信 信 信 信 信 信 期 期 期 期 期 期 期 货 货 货 货 货 货 货 商 原 能 有 贵 黑 农 品 油 源 色 金 色 产 指 指 化 金 属 建 品 数 数 工 属 指 材 指 指 指 数 指 数 数 数 数 -4% 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为