抗肿瘤药销量增长，股权激励研发费用拉低业绩

公司发布半年报，上半年实现收入12.53亿，同比增长8.50%；实现归母净利0.95亿，同比减少55.96%，实现扣非归母净利0.60亿，同比减少69.45%。 公司第二季度实现收入6.69亿（同比增加24.61%），实现归母净利0.11亿（同比减少83.61%），略低于预期。 抗肿瘤药销量持续增长，股权激励费用和研发费用拉低业绩 上半年公司埃克替尼销量同比增长37.40%， 恩沙替尼销量同比增长1495.29%，贝伐珠于2021年底获批上市，快速实现商业化。本期利润下滑，主要是由于上半年限制性股票激励费用1.21亿影响业绩，若剔除该影响，上半年实现归母净利2.16亿，同比增长0.38%。上半年的研发费用同比增加0.74亿也拉低了当期业绩。 研发投入加大，自研和产品引进均有建树 上半年公司研发投入4.59亿，同比增长15.27%。公司恩沙替尼获批一线适应症，II-IIIB期术后辅助治疗临床试验获得受理，贝伐珠单抗新增复发性胶质母细胞瘤、上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌、宫颈癌等患者治疗适应症；CM082于1月份申报上市；CDK4/6抑制剂BPI-16350进入III期临床。产品引进方面，贝达获得Eyepoint的EYP-1901在中国开发和商业化的权利。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为28.47/40.04/52.41亿，对应增速分别为26.78%/40.62%/30.90%，CAGR为32.64%；净利润分别为4.85/6.57/7.93亿， 对应增速26.68%/35.31%/20.73%，CAGR为27.43%，EPS分别为1.17/1.58/1.91元。鉴于公司靶向药已从单一EGFR靶点拓展至ALK靶点，且EGFR三代靶向药上市在即，看好公司发展，参照可比公司估值，我们给予公司22年45倍PE，目标价52.46元。维持“增持”评级。 风险提示： 研发不及预期；恩沙替尼销售不及预期；埃克替尼专利到期风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表