新材料、新能源双轮驱动，拟募资再扩新产能

事件：博威合金披露2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入66.46亿元，同比增长33.66%，其中Q2实现营收33.19亿元，同比增长29.04%，环比下降0.21%。 2022H1公司实现归母净利润2.77亿元，同比增长70.24%，其中Q2单季实现1.41亿元，同比增长212.64%，环比增长43.15%。 新材料业务贡献主要利润，新能源业务超预期。2022H1公司实现归母净利润2.77亿元，其中新材料业务占比66%，新能源业务占比34%。 1）新材料业务（主要为棒、线、带、精密细丝产品）：由于疫情及俄乌冲突致使物流受阻、下游开工率不足，影响总需求。除此之外，原油等大宗商品价格快速上涨，直接推高了企业的生产成本。2022H1公司新材料销量同比减少4.52%，净利润同比减少9.76%。具体来看，2022H1公司棒、线、带的净利润为1.5亿元，同比下降4.92%； 销量为7.31万吨，同比下降5.11%。对应单吨净利为2002元，同比基本持平。2022H1公司精密细丝的净利润为3643.7万元，同比下降25.09%；销量为1.52万吨，同比下降1.52%；对应单吨净利为2404元，同比下降24%。 2）新能源业务：受益于博威尔特在北美市场的发展，疫情对物流影响的减弱以及双面组件201关税的取消，2022H1公司新能源业务净利为9454万元，同比扭亏为盈；销量为513MW，同比增加185%，对应盈利为0.18元/W。 “新材料&新能源”双轮驱动，公司拟募资17亿元再扩新产能。2022H1公司新材料销量8.82万吨，随着“5万吨特殊合金带材”项目、越南基地3.18万吨特种合金棒、线项目在22-23年的逐步落地，公司2022年新材料目标销量为23.85万吨。此外公司于8月22发布公开发行可转换公司债券预案，拟投资15亿元，用于建设“3万吨特殊合金带材”、“2万吨特殊合金线材”，建设期分别为36/18个月。新能源方面，公司2022年新能源目标销量为1GW。在光伏景气度高涨情况下，公司拟募资2亿元，用于建设“1GW电池片扩产项目”，增强公司在新能源领域的核心竞争力。 重视研发，期间费用率降幅明显。2022H1公司期间费用率由10.65%→6.73%，同比下降3.92pcts。其中财务费用率从1.25%→0.25%，主要系本期人民币贬值，汇兑收益增加所致；销售费用率从3.56%→1.19%，同比下降2.37pcts；研发费用率从2.73%→2.84%，同比上升0.11pcts。 研发实力雄厚的新材料平台化龙头，驶入成长快车道。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.45/8.17/10.14亿元，对应PE分别为25/20/16X，维持公司“买入”评级。 风险提示事件：公司产品订单及产能释放不及预期、全球新能源汽车销量等下游需求不及预期风险、疫情影响、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、行业竞争激烈导致加工费下滑风险。 图表1：公司22Q2营收同比增长15.57% 图表2：公司22Q2归母净利同比增加212.64% 图表3：公司22Q2毛利同比增长19.65% 图表4：公司毛利率和净利率情况 图表5：公司22Q2归母净利同比变化情况（亿元） 图表6：公司22Q2归母净利环比变化情况（亿元） 图表7：公司主要财务指标变化（亿元） 图表8：公司财务报表及预测（单位：百万元）