领先优势明显的汽车零部件龙头，智能化+电动化+轻量化合力突围

中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司深度报告汽车行业2022年8月23日 领先优势明显的汽车零部件龙头华城汽车（600741.SH） 智能化+电动化+轻量化合力突围推荐维持评级核心观点： 国内汽车综合零部件龙头，业务布局多元化并逐渐开启智能化转型公司深分析师拼汽车零部件业务30余年，发低成为国内综合汽车零部牛龙头企业，公司产品石金漫以汽车内外箔为被心业务，辅以底盘系统，并逐步向轻量化家部件、电动车零部营：010-8(0927689 件以及智能化零部件发展，公司客户结构持续优化，与驰，宝马、奥池等豪华@;shijinman_j@cticastock.cm.cn 分格登范房店：S0130522030002 品牌及特斯拉、比亚追等逆车新势力均有广流合作，上汽美用外客户占比趋于提 升，有助于提升收入多元化和稳定性，杨策 传统业务中座椅、车灯发展领先行业，“智能化、电动化、轻量化”转型加快营:010-80927615 1、公司座椅与车灯业务穗居国内龙头，股权整合实现自主可控，座椅与汽车业务是公司的表陷业务，合计责献公司药70%的管业收入，公司先后完成上海小 :yangcevi@chinasock.com.ct 分析的登记卖号：S0130520050005 系和延锋安道拓的股权整合工作，分别更名为华域视党和延锋国际，负责经营公特别鸣潮： 司车灯与座椅业务，公司座标业务国内市占率24%：车灯业务国内市占率28%，泰智坤霍笑宇 市场数据 2022.8.22 A股统盘价(元) 20,6B A建一年内最高(元) 30,49 A跌一年内录能价(无) 17.,(12 E(TTM) 9.38 总股本(化股) 3,152.72.3,152.72 原售的流远A化） 0.03 德通A股市值(亿无) 545.68 相对板块指数表现 均处于首位，龙头优势星著，2、全方布局新能源车零部件，国产警代前景广间，未来营收增量可期，汽车电动化，智能化转型趋势明确，公司积极顺应汽车市场发展趋势、及时转变业务 方向，较早布局了高价重量的新能源车相关领或家部件，智能化，电动化，轻量化三大额城的家部件发展齐头并进： 智能化：智能座舱方面：公司下属合营企业延锋伟世通打递了XiM21，XiM21S等智能应舱产品，智览应舱城控制器市占信居行业第--梯队：智施驾款方面，公司实现无来波富达、线控制动实现量产，并获得项目定点；智能视发方面，公司掌提多个前落智能车灯技术，未来应用前景广阔， 电动化：公司在驱动电机、热管理，电子制动等多领域覆盖电动化索部件， 华域电动率先在国内实现病钢线技术电机量产，技术优势显第；华域表格 纳三合-电驱系统范得大众MEB平台定点， 轻量化：公司积板布局轻量化底盘、铝制电范盒、热成型钢等轻量化技术， 电池金技术获得上汽大众、一汽大众、上汽底用车以及特斯拉项目定点，热 成型钢车身获得特斯拉Moriel3车型定点 投资建议：公司是回内领先的靠部件厂商，传统内饰业务稳居国内龙头地位，智能化+屯动化+轻量化转型将创造贡献新的业务增长点。举随国内新能源车渗造率的提升，自主品牌主机厂市占军上行周期开启，叠加核心家部件国产警代的加速推进，公司相关产品有望依靠出色性能获得更多项日定点，整动公司业务转型 进展加速。预计2022-2024年公司归母洛利润为70.64/80.82/94.78亿元：司比增 长9.20%/14.41%/17.27%;EPS为2.24/2.56/3.01元/股，对应PE为9.14/7.99/6.81 停，维持“推荐”评级 风险提示：1、新冠疫情对汽车产销造成不利影响的风险。2，范片娠缺造成产能受限的风险。3。国内外竞争加剧的风险。4、原材料价格上涨的风险。 www.chinasiock.com.cn.i泰研究报告清务必阅读正文最后的中国银河法券股份公司免责声明 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司深度报告/汽车行业 投资概要： 驱动固素、关键假设及主要预测： 公司是国内领先的零部件厂商，传统内筛业务稳居国内龙头地位，智能化+电动化+轻量化转型净创逆页族新的业务增长点，件随周内新能源车渗遗单的提升，自主品牌主机广市占率上 行月期开启，叠加核心零部件国产替代的加速排进，公司相关产品有望依靠出色性能获得更多项目定点，推动公司业务转型进展加建， 市场对公司的担忧： 公引是上汽集团下属子公司，上汽集团相关收入重献近半营收，产品销售与上汽集团发展节委紧密相关。市场担悦由于上汽集团合资品牌新能源产品发展相对落后，戏导致公司改入空间受限，我们认为公司市场化战略发展的步伐加快，集团外客户收入占比至下行态势，公司与 包括高和汽车，特斯拉等造车新势力的外部客户合作广泛，收入多元化拓展可期 汽车零部件市场格局相对分收，竞争激双，市场担优公司以汽车内外饰件为主的产品结构毛利率承压。我们认为，在新能源车智能化、电动化发展趋势下，国产替代在供应链稳建、客户定制灵活及性价比守方面优势逐步显现，公司智能化+电动化+经营化转型步伐稳建，以总舱残控、线控制动，智能车灯等为代表的智能座舱、智能驾驶、智能视宽事头产品受到广泛认可，助力产品结构优化，为业绩释放护航， 估值与投责建议： 我们预计2022-2024年公司归母净利润为70.64/80.82/94.78亿元，同比增长 9.20%/14.41%/17.27%；EPS为2.24/2.56/3.01元/股，对应PE为9.14/7.99/6.81倍：维持*雅荐 评级， 股价表现的催化剂： 上汽美团销量的增长，将有望打开公司收入增长空间。 公司与造车新势力为代表的外部新能源车主机厂新签战略合作，将有财于提升公司的品 牌形象和新能源产品发展水平， 公引在断能源丰相关的车灯、电子等零部件顿域前沿技术研发生产取得新的突改；将有利于公司产品力的提升。 主委风险因素： 1、新冠疫情对汽车产销成不利影均的风险。 2、芯片短缺造成产能受限的风险， 3、国内外竞争加剧的风险。 4、原材料价格上涨的风险 请务必风读正文最后的中国银河证券股份公司充责产明 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司深度报告/汽车行业 目录 、传统零部件龙头，图绕智能化进行多元拓展 （一）国内汽车零部件龙头、多元化业务布局 （二）“中性化”战略财力客产结构持续优化，母公引上汽集国销量因提稳 （三）聚焦布局智能赛道，领汽车中国“智”造 二、传统业务扎实稳固，智能化+电动化+轻量化转型加速 （一）智能化转型：智能座能+智能驾致+智能视觉多维度突国1.1智能座舱：紧跟行业潮流，打造差异化产品竞争力1.2智能驾驶：毫米波雷达+线控制动提升智能化制造能力。1.3智能视觉：车灯龙头底蕴深厚，智能车灯控制系统持续升级，应用推广加违 61 （二）电动化：华域电动1华戏麦格的纳相至协同，新能源汽车业务布局逆步究善 22 （三）轻量化：铝制铸件、热成型钢产品市场竞争优势明显 三、公司业绩情况与重要财务指标分析 29 （一）公司经营业绩租中向好，管收行业领先 29 （二）资产规模违年增长，营运情况整体良好， 四、投资建议及盈利预测 34 五、风险提示， 36 插图日录 37 表格目景 38 请务必风读正文启的中国银河证券股份公司免责声明。1 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司深度报告/汽车行业 一、传统零部件龙头，围绕智能化进行多元拓展 （一）国内汽车零部件龙头，多元化业务布局 公司是一家深耕汽车零部件业务30余年、覆益40余项业务领战的综合性汽车零部件龙 头，在Autonews发布的2022年全球汽车零部件百强榜中，公司下属子公司延终饰件以137.57 亿美元管收位列全球第16位，中国第1任，公司拥有智能驾驶辅助系统，智能座舱、智能照明、信息娱乐承统、新能源电驱动承统、铝技术等产业技术，公司直接投资32家企业，在全 球拥有465个研发制资基地，全球化布局完善，综合实力业内领夫。 公司发展历史悠久，控股股东为上汽集团，实际控制人为上海国资委，公司前身为1992年由上海公用事业系统成立的上海巴士实业有限公司，1996年上海巴土登陆上交所2009年， 上海巴士进行资产重组，上海汽车工业（集团）总公司将独立供应零部件业务注入已士股份，并更名为华城汽车系统股份有限公司（以下简称“华城汽车”），控股设东变更为上海汽车工 业（集团）总公司，实际控制人为上海市国有资产监督管理委奠会，2011年，上海汽车工业 （集团）总公司将所持有的公司全部股份转让络上海汽车集团股份有限公司（以下简称“上汽集团”），公司控股股态交更为上汽集团，实际控制人为上海国资委， 公司自上市后持续优化业务结构，形成五大业务板块，多元化布局全面。公司前身上海巴士主常成市公共交通客运，资产重组后，公司主营业务变更为汽车零部件，通过从上海汽车工业（集团）总公司手中取得的延锋汽饰、三电贝洱等子公司，公司初步形点内外饰件、动能性 总成类、热加工样三大业务矩阵，随后公司通过收购、出甚子公司等行为优化业务结构，并较平布局智能化与新能源车业务，日前已形成内外饰件，功能性总成件、热加工件，电子电器件、全属点型和桃具五大业务，其中： 内外饰件业务，公司于2013年取得延锋汽防100%股权：并于2021年究成予公司延 整安道拓少数股权收购，实现对汽车虚持业务的自主掌控；另外，公司于2018年完点对小系车灯50%股权改购升将其更名为华城视觉，自主掌提汽车照明系统业务并开 给布局视觉科技技术， 功能性总成件方面，公司坚持“有进有遵”策略，战略客性送出汽车密对件，汽车线束两大价值量低、整利能力弱的传统业务，于2014年开始ADAS与毫米波需达技术研 发，于2017年成为成为国内首家白主研发实现量产的毫术流需达供应商，2021-年， 公司自主研发的4D成像需米波雷达产品获得整车项目定点，并正在加建推进基于自主传感器的一个前视摄像头加多个毫米波雷达（nR1V）融合系统开发和国态激光需达合作开发， 余属成型和模具方面，公司于2021年究成赛科利模具与华城车身的一体化管理，深庭整合欢方资源，加速业务转型发展：不断强化其在所能源电池金、车身覆益件、结构件及模具等轻量化业务领减的综合能力， 电子电器件方西、公司子2011年成立华城电动，正式述军屯鼎动的城，2018年，华域麦格纳成立，公司加速推建电驱动系统布局，2021年，华域电动自主研发的驱动 请务必风读正文最后的中国银河证泰股份公司充责产明。 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司深度报告/汽车行业 电机系列平台产品新获沃尔沃汽车柜关车型销驱电机全球定点，实现高功单平台驱 动电机的市场化应用；华华城麦格纳成动开发高功率平台电驱动系统产品，获得长或 汽车相关车型定点月前公司产品 热加工件方面，公司于2014年牧购德国KSPG集团下属的德国全资于公司KSAluTech公司5C%股权，协同公司轻量化业务，日前公司轻量化铸绍已选入欧，关，韩、澳及东南亚等地区市场。 图1：华城汽车发展央大事记 2311 (2214 201s 2t7 2t21) 2015 +. - 请务之民读正文最后的中国银河证表股分公司免责市明。3 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司深度报告/汽车行业 图3：华域汽车2021年股权结构及于公司 资科来凝：公可公告，中属优高证家研究院整量 公司产品种类丰富，业务扩展广泛，牟残汽车产品主委涉及五大板共，包含智能与元联 （华瑞视党、延锋电子等）、电动系统（华域电动、非域走格纳等）、轻量化（上海圣德受、上海幂科利等）、底盘系统（上海汇众）和内外锦系统（延锋汽饰等），五大产品相互协同，共同助力公司产品战不断扩展， 图4：华城汽车五大业务展示 电动系统 2用 智能坐验 内外饰业务为核心业务，业务收入结构基本稳定，分产品未专，公司主要业务涵益汽车内外饰件、金属成型和模具、动能件，电予电器件、热加工牛、