动力电池盈利修复，1H22业绩超预期

公司基本情况(人民币) 业绩简评 事件：2022年8月24日，宁德时代发布1H22半年报。1H22公司实现营收1129.71亿元 ，YoY+156.32%；实现归母净利润81.68亿元 ，YoY+82.17%；实现扣非归母净利70.51亿元，YoY+79.94%；实现毛利率18.68%，YoY-8.58pct。2Q22， 公司实现归母净利润66.75亿元 ，YoY+163.94%，QoQ+347.16%； 实现扣非归母净利60.74亿元 ，YoY+170.44%，QoQ+521.71%。业绩超预期。 经营分析 价格传导顺利，实现量利齐升。1）量：公司1H22电池产量125.32GWh，YoY+107.69%；我们预计公司上半年出货超100GWh（动力+储能），Q2环比Q1保持提升，出货在50-55GWh以上。2）价：预计Q2公司电池价格环比+15%以上，部分订单涨价追溯到Q1，兑现成本传导承诺。3）利：公司盈利能力显著修复，Q2动力电池毛利率预计在18.6%-18.7%，环比预计提升3-5pct以上，主要系价格传导顺利。考虑到下半年锂电需求旺盛，主要材料价格企稳，毛利率有望保持稳中有升。 其他业务贡献高毛利，储能盈利能力有望修复。1H22，公司其他业务贡献毛利55.6亿元，YOY+148.2%，毛利率74.9%，彰显公司研发服务、技术许可等盈利能力，后续预计持续带来丰厚利润。此外，公司储能业务毛利率1H22为6.4%，YoY-30.2pct，主要系公司储能以海外大储为主，且储能商业模式不同顺价机制较动力更慢，预计下半年随着公司储能结构优化+储能价格继续传导，储能盈利预计修复。 全球地位持续提升 ， 当前库存储备充足 。1H22， 公司国内市占率达47.67%，维持第一，全球市占率提升至34%。下半年为锂电传统旺季，公司合同负债195.2亿元，环比+44.7亿元，反映公司在手订单旺盛；公司库存充足，上半年末原材料+库存商品共计439.40亿元，较期初+75.4%，YoY+184%。此外，公司Q2经营性现金流净额116亿元，环比+64.0%，现金流状况良好。 投资建议 公司二季度兑现动力电池盈利修复承诺，下半年储能电池业绩有望修复，上修22/23年归母净利至280/422亿元，对应PE分别为49/32X，重点推荐。 风险提示 新能源汽车销量不及预期、公司产能扩产不及预期、电池安全事故等。