云服务高速增长，公司战略持续推进

公司点评|用友网络 公司点评|用友网络 云服务高速增长，公司战略持续推进 用友网络（600588.SH）22年中报点评 ●核心结论 事件：用友网络(600588)8月20日晚间披露中报，公司营业总收入35.37亿元，同比+11.33%，归母净利润为-25576.94万元，同比-218.93%。 云转型成效突出，大型订单增长强劲。2022H1公司实现营业收入35.37亿元，同比+11.3%；云服务业务高速增长，实现收入22.99亿元，同比 +52.6%，占营业收入的65.0%。软件业务继续战略收缩，实现收入12.12 证券研究报告 2022年08月24日 公司评级买入 股票代码600588 前次评级买入 评级变动维持 当前价格21.75 近一年股价走势 亿元，同比-16.1%。公司归属于上市公司股东的净亏损额为2.56亿元，用友网络沪深300 % % % % % % 2021-082021-122022-04 % 与上年同期相比出现亏损，主要由于去年同期处置北京畅捷通支付技术有 限公司等子公司股权产生的投资收益等影响，今年同期没有该类收益。订阅相关合同负债实现10.3亿元，较去年上半年末+57.5%，公司云服务业务ARR实现16.8亿元，较去年同期+101.3%。大、中、小、政府及公共事业市场云业务分别同比+47.1%、+132.7%、+77.3%、+36.7%。 继续推进强产品、占市场、提能力。22年H1公司研发投入13.17亿元，同比+38.1%，占营业收入的37.2%。公司持续加大研发投入，继续秉承统一技术平台发展原则，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。公司持续升级销售组织体系，加大对客户的覆盖及业务推广，公司销售费用8.64亿元，同比+9.67%。22H1末公司员工数量为23684人，较2021年末增加2686人，较21年末+12.8%，主要为研发人员、销售人员增加。公司升级了业务组织体系，强化了矩阵化运营，优化了人力资源配置，提升了人才层次，重点加强了研发、数智化咨询、生态与销售人才引进。 投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为112.55、138.82、166.89亿元，看好公司在国产数字化背景下的发展机遇，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发及推广不及预期；云产品获客不及预期；客户预算发生变化。 客户持续增长—用友网络（600588.SH）中报 2020 2021 2022E 2023E 2024E 业绩点评2021-08-25 营业收入（百万元） 8,525 8,932 11,255 13,882 16,689 增长率 0.2% 4.8% 26.0% 23.3% 20.2% 归母净利润(百万元) 989 708 743 815 1,089 增长率 -16.4% -28.4% 4.9% 9.7% 33.7% 每股收益（EPS） 0.29 0.21 0.22 0.24 0.32 市盈率（P/E） 75.5 105.5 100.6 91.7 68.6 市净率（P/B） 9.4 10.2 9.5 9.6 9.4 ●核心数据 1 -8 -17 -26 -35 -44 -53 分析师 邢开允S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 联系人 赵宇阳 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 用友网络：云转型成效突出，大型订单增长强劲—用友网络（600588.SH）21年年报点评2022-03-20 用友网络：云订单增长乐观，大型订单加速落地—用友网络（600588.SH）三季报业绩点评2021-11-02 用友网络：公司云转型出现拐点级突破，大型 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 公司点评|用友网络 内容目录 一、云转型成效突出，大型订单增长强劲3 二、继续推进强产品、占市场、提能力5 三、风险提示6 图表目录 图1：用友营收和归母净利润表现3 图2：用友各业务占比情况3 图3：公司云业务保持高速增长3 图4：云订阅合同负债增长亮眼3 图5：大型企业市场业务收入情况4 图6：中型企业市场业务收入4 图7：小型企业市场收入情况5 图8：政府与其他公共组织服务业务收入情况5 图9：用友加大研发投入5 图10：全面布局销售网络5 图11：公司经营活动净现金流（百万元）表现优异6 公司点评|用友网络 一、云转型成效突出，大型订单增长强劲 西部证券 2022年08月24日 云业务占比进一步提升，云转型成效显著。2022H1公司实现营业收入35.37亿元，同比 +11.3%，其中，公司主营的云服务与软件业务实现收入35.11亿元，同比+19.0%；金融服务业务实现收入0.26亿元，同比-88.6%。云服务与软件业务收入中，云服务业务高速增长，实现收入22.99亿元，同比+52.6%，占营业收入的65.0%；软件业务继续战略收缩，实现收入12.12亿元，同比-16.1%。公司归属于上市公司股东的净亏损额为2.56亿元，与上年同期相比出现亏损，主要由于去年同期处置北京畅捷通支付技术有限公司等子公司股权产生的投资收益等影响，今年同期没有该类收益。 图1：用友营收和归母净利润表现图2：用友各业务占比情况 营收（百万元） 归母净利润（百万元）营收yoy（右轴） 10000归母yoy（右轴） 8000 6000 4000 2000 0 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 其他云业务软件业务 -2000 2019202020212022H1 -250% 2019202020212022H1 资料来源：用友年报、西部证券研发中心资料来源：用友年报、西部证券研发中心 云业务高速增长，其中云订阅合同负债表现亮眼。公司云服务业务高速增长，2022H1实现收入22.99亿元，同比+52.6%，占营业收入的65.0%；公司合同负债实现23.2亿元， 其中云业务相关合同负债实现17.6亿元，较去年上半年末+41.4%，订阅相关合同负债实现10.3亿元，较去年上半年末+57.5%，公司云服务业务ARR实现16.8亿元，较去年同期+101.3%。 图3：公司云业务保持高速增长图4：云订阅合同负债增长亮眼 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 云业务（百万元） yoy（右轴） 2019202020212022H1 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 云服务合同负债（百万元）云订阅合同负债（百万元） 202020212022H1 资料来源：用友年报、西部证券研发中心资料来源：用友年报、西部证券研发中心 大型企业市场：公司继续抢抓数智化与信创国产化市场机遇，持续占领市场。2022H1大型企业云服务业务收入实现15.62亿元，同比+47.1%。公司发布了全新商旅及费控服务产品，助力大中型企业实现便捷商旅、智能费控；推出了用友BIP全球司库，突破了资金管理范畴，助力央国企建设世界一流司库体系；上市了用友NCCloud2105建筑综合项目管理、NCCloud2105医药行业、NCCloud低代码工厂、用友大型企业客户成功混合云 公司点评|用友网络 西部证券 2022年08月24日 服务产品V22-05、针对中大型医院的H+Cloud2111等多款产品。公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%，成功签约了中国联通、中船集团、中国兵器、中国广电、中国移动、中国星网、三峡集团、中盐集团、中国融通、南方航空10家央企一级统签项目 中型企业市场：公司持续加快推进云转型，战略增强公有云订阅业务。2022H1用友实现中型企业云服务与软件业务收入5.01亿元，同比+34.8%，其中，云服务业务收入实现2.46亿元，同比+132.7%，核心产品续费率达82.4%。公司YonSuite、U9Cloud、U8Cloud三箭齐发，中型企业市场的产品竞争力得到结构性扭转。YonSuite产品更新迭代推出系列新服务，资产云、质量管理、多级分销、医药行业GSP等领域和特性完成客户验证并上市发布。海外数据中心完成部署，进一步加强了一体化和全球化能力。 云服务与软件业务收入（百万元）云服务业务收入（百万元） 软件业务收入（百万元） 云服务与软件业务收入（百万元）云服务业务收入（百万元） 软件业务收入（百万元） 图5：大型企业市场业务收入情况图6：中型企业市场业务收入 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202020212022H1 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022H1 资料来源：用友财报、西部证券研发中心资料来源：用友财报、西部证券研发中心 小型企业市场：继续聚焦小微企业数智财税和数智商业两大领域。2022H1用友实现小型企业云服务与软件业务收入3.38亿元，同比+55.7%，其中，SaaS订阅收入实现1.78亿元，同比+77.3%。畅捷通持续推进渠道覆盖及多元化布局，合作伙伴数量同比增长10%。渠道布局继续下沉，围绕“新财税、新商贸、新零售、新制造、新服务”领域、聚焦十大细分行业引领全国渠道合作伙伴深度经营拓客。在直销通路，建立“顾问化矩阵获客+网络营销转化”的营销体系，提升规模化获客能力及销售转化效率。 政府与其他公共组织服务业务：公司政府与其他公共组织的云服务与软件业务受疫情影响较大。公司控股子公司用友新道科技股份有限公司作为数智化领域的教育服务企业，持续优化新商科、新工科、社培与厂商认证业务布局，服务自主创新型人才供给及产业技能型人才供给。新发版与上市5款云产品，丰富和完善了数智人才培养领域的产品体系。与海南科技职业大学合作共建实践基地，签约西安交通工程学院、安徽三联学院。新道科技云平台累计注册客户2792家，累计用户数667387人，其中上半年新增99家院校客户， 新增用户数131749人。 公司点评|用友网络 图7：小型企业市场收入情况图8：政府与其他公共组织服务业务收入情况 西部证券 2022年08月24日 700 600 500 400 300 200 100 0 云服务与软件业务收入（百万元）云服务业务收入（百万元） 软件业务收入（百万元） 202020212022H1 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 云服务与软件业务收入（百万元）云服务业务收入（百万元） 软件业务收入（百万元） 202020212022H1 资料来源：用友财报、西部证券研发中心资料来源：用友财报、西部证券研发中心 二、继续推进强产品、占市场、提能力 公司持续加大研发投入，继续秉承统一技术平台发展原则，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。公司产品研发在疫情影响之下依然加速突破，研发投入产出效应持续显现。2022H1，BIP产品进行了20次迭代（各产品每双周迭代上线），发布了31个 全新应用，迭代了30183个功能与特性。公司研发投入13.17亿元，同比+38.1%，占营业收入的37.2%。公司对研发的持续加大投入尽管对当期利润业绩有一定影响，且研发投入对业绩释放具有一定的滞后性，但系公司的战略性投入，为公司业绩的未来增长打下坚实基础。 公司持续升级销售组织体系，加大对客户的覆盖及业务推广，2022H1公司销售费用8.64亿元，同比+9.67%。公司拥有完善的营销服务网络。公司中高端客户业务营销服务网络遍布全国，拥有百余家分支机构，开展客户营销、销售、服务、客户成功等业务，为国内大中型企业提