新股专题覆盖：华大智造（2022年第97期）

2022年08月23日 公司研究●证券研究报告 新股专题覆盖：华大智造（2022年第97期） 新股覆盖研究 投资要点 周五（8月26日）有一家科创板上市公司“华大智造”询价。 华大智造（688114）：公司专注于生命科学与生物技术领域，主要产品及服务涵盖基因测序仪业务、实验室自动化业务、新业务三大板块。公司2019-2021年分别实现营业收入10.91亿元/27.80亿元/39.29亿元，YOY依次为 -0.54%/154.73%/41.32%,三年营业收入的年复合增速52.98%；实现归母净利润-2.44亿元/2.61亿元/4.84亿元，YOY依次为-295.71%/206.98%/85.38%，三年归母净利润的年复合增速57.16%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入23.61亿元，同比增长20.52%；实现归母净利润3.44亿元，同比下降19.10%。公司预计2022年1-9月实现归属于母公司股东净利润约为189,300.00万元至202,300.00万元，同比增长311.80%至340.08%。 投资亮点：1、公司为全球主要的基因测序设备及试剂耗材提供商之一，目前已经建立自主可控的核心技术体系，未来有望受益于基因测序的应用场景拓展。公司为目前全球基因测序设备及试剂耗材主要提供商之一，其中公司、Illumina和ThermoFisher为全球范围内少数拥有自主研发并量产临床级高通量基因测序仪能力的企业。公司已建立自主可控的核心技术体系，多项源头性核心技术已达到国际先进水准，同时逐渐发展出了多项新型生命数字化技术。根据MarketsandMarkets及灼识咨询，2015-2019年全球及中国基因测序仪与耗材市场规模维持高速增长态势；未来随着基因测序更多地被应用于科学研究及临床医学中及新场景应用进一步拓展，基因测序设备及试剂耗材市场规模有望稳定增长。2、公司拥有业内顶尖的人才队伍，创始人汪建为基因测序领域的行业领军人物；同时，依托于关联方华大基因在国内基因检测领域的领先优势，公司未来业务稳定发展可期。公司拥有行业顶尖的团队阵容，包括汪建先生等国内最早从事基因测序领域的行业领军人物，徐讯、RadojeDrmanac等全球一流科学家团队，以及牟峰、余德健等精通行业兼具管理能力的管理者。其中创始人、董事长汪建在基因测序行业中有30余年的行业经验，先后策划将“国际人类基因组计划”引入国内并积极推动人类基因组计划的实施、协助实现了基因行业中游的产业化和上游的国产化。公司关联方华大基因为国内领先的基因检测服务提供商，在对应行业中拥有较大份额，预计未来对于公司的测序平台及配套产品的需求将较为稳定，带动公司相应业务的发展。3、公司持续推动新业务板块的发展，致力于构建全面的产品体系。除基因测序板块及实验室自动化板块业务外，公司持续致力于打造全谱系的技术和生态储备，不断推动DNBelabC系列细胞组学整体解决方案、MGIUS-R3远程超声机器人、BIT产品等新产品的发展。同行业上市公司对比：公司主要业务包括基因测序仪业务及实验室自动化业务等，考虑到暂无与公司经营同种业务的A股上市公司，故选取与公司主营业务较为相近的上市公司迈瑞医疗、新产业、科华生物、亚辉龙及圣湘生物为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为83.77亿元，平均PE-TTM为22.70X，平均销售毛利率为66.17%。相较而言，公司收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均。 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）371.79流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.19-4.124.41绝对收益 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 1,091.3 2,779.9 3,928.6 同比增长(%) -0.54 154.73 41.32 营业利润(百万元) -130.4 329.4 692.1 同比增长(%) -221.79 -352.59 110.08 净利润(百万元) -243.8 260.9 483.6 同比增长(%) -295.71 -206.98 85.38 每股收益(元) 0.71 1.30 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、华大智造4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球基因测序仪与耗材市场规模（百万美元）6 图6：中国基因测序仪与耗材市场规模（百万元）6 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比9 一、华大智造 公司专注于生命科学与生物技术领域，以仪器设备、试剂耗材等相关产品的研发、生产和销售为主要业务，主要产品及服务涵盖基因测序仪业务、实验室自动化业务、新业务三大板块。 公司秉承“创新智造引领生命科技”的理念，致力于成为“生命科技核心工具缔造者”，目前已形成基因测序仪业务和实验室自动化业务两大板块，并围绕全方位生命数字化布局了如远程超声机器人等新兴领域产品。其中，公司基因测序仪业务板块的研发和生产已处于全球领先地位，具备了独立自主研发的能力并实现了临床级测序仪的量产。 公司已初步构建全球化的业务网络。截至2021年12月31日，公司拥有员工2,050人。公司总部位于中国深圳，并在武汉、长春、青岛、香港和美国、日本、拉脱维亚、阿联酋等地设有分、子公司，业务布局遍布六大洲80多个国家和地区，在全球服务累计超过1,300个用户。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入10.91亿元/27.80亿元/39.29亿元，YOY依次为 -0.54%/154.73%/41.32%,三年营业收入的年复合增速52.98%；实现归母净利润-2.44亿元/2.61亿元/4.84亿元，YOY依次为-295.71%/206.98%/85.38%，三年归母净利润的年复合增速57.16%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入23.61亿元，同比增长20.52%；实现归母净利润3.44亿元，同比下降19.10%。 2021年，公司主营业务收入按业务线构成可分为三大板块，分别为基因测序仪业务板块 （12.76亿元，32.76%）、实验室自动化业务板块（21.93亿元，56.27%）、新业务板块（4.28亿元，10.98%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要业务服务包括基因测序仪业务及实验室自动化业务，分属生物医学工程产业中的对应行业。 1、基因测序行业 基因测序技术（DNASequencing），是指获得目标DNA片段碱基（包括腺嘌呤A、胸腺嘧啶T、胞嘧啶C与鸟嘌呤G）排列顺序的技术。在基础生物学研究，以及包括医学诊断、生物技术开发、法医生物学、系统生物学、微生物学等不断拓展的多个其他应用领域中，基因测序技术已成为极其重要的专业技术之一。现代基因测序技术已经能帮助科学家获得人类基因组以及其他许多动植物和微生物物种的完整DNA序列。 基因测序产业链的上游是基因测序相关仪器、耗材及试剂供应商，提供基因测序平台和解决方案。基因测序技术是基因测序仪的核心，在多种基因测序技术中，以Illumina、ThermoFisher和发行人为代表的高通量测序技术是目前市场较为主流的测序技术。 根据MarketsandMarkets的报告以及灼识咨询《全球及中国生命科学综合解决方案行业报告》的数据，在应用场景不断拓宽，测序能力进一步加强的共同促进作用下，全球基因测序仪及耗材市场在过去数年间保持了两位数的增长。预计到2030年，全球基因测序仪及耗材市场将达 到245.8亿美元的市场规模，中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元的市场规模。 图5：全球基因测序仪与耗材市场规模（百万美元） 资料来源：MarketsandMarkets，灼识咨询，华金证券研究所 图6：中国基因测序仪与耗材市场规模（百万元） 资料来源：MarketsandMarkets，灼识咨询，华金证券研究所 2、实验室自动化设备行业 实验室自动化是指充分运用实验室技术资源、信息资源和人的智力资源，在无人或少人干预的情况下，按照规定的程序或指令自动进行样本制备、操作控制、检测、信息处理、分析判断等实验流程。实验室自动化发展历程根据仪器集成的复杂性可以分为无自动化（即所有仪器都作为独立机器存在）、部分实验室自动化（实验室分析仪与分析前工作站互连并部分集成）以及全实验室自动化（即主要的分析前和分析后的步骤在与分析仪物理连接的工作站上自动执行，并由软件程序有效地管理）三个发展阶段。 国内企业仍处于成长初期，面临国外成熟企业的竞争。目前国外实验室自动化设备领域的企业主要包括Tecan、Hamilton等，上述企业经历了多年的发展和积累，从早期的生化、免疫、血液等检测领域延伸到新兴的多组学检测领域，具备较大的技术研发、市场渠道和人员优势，在全球市场中具有一定的主导地位。因此，国内实验室自动化设备企业存在与国外行业龙头一定的竞争压力。 实验室自动化设备种类和零部件繁多，国内企业供应链面临较大挑战。实验室自动化设备在研发和生产制造方面涉及生物学、计算机、医学、机械工业等多个领域的专利和技术，由于部分上游零部件尚未实现国产化，国内企业在供应链方面亦面临着较大的挑战。 （三）公司亮点 1、公司为全球主要的基因测序设备及试剂耗材提供商之一，目前已经建立自主可控的核心技术体系，未来有望受益于基因测序的应用场景拓展。目前全球基因测序设备及试剂耗材提供商包括Illumina、ThermoFisher、PacificBioSciences、OxfordNanopore及公司，其中公司、Illumina和ThermoFisher使用的高通量测序技术目前占据主要市场份额，为全球范围内少数拥有自主研发并量产临床级高通量基因测序仪能力的企业。公司已建立自主可控的核心技术体系，包括“DNBSEQ测序技术”、“规则阵列芯片技术”、“测序仪光机电系统技术”等多项源头性核心技术已达到国际先进水准，同时逐渐发展出了以“关键文库制备技术”、“自动化样本处理技术”和“远程超声诊断技术”为代表的新型生命数字化技术。根据MarketsandMarkets及灼识咨询，2015-2019年全球基因测序仪与耗材市场规模年复合增长率达到20.0%，中国市场年复合增长率达到24.8%，维持高速增长态势；未来随着基因测序更多地被应用于科学研究及临床医学中，加之食品安全、海关检验检疫等新场景应用进一步拓展，有望带动基因测序设备及试剂耗材市场规模稳定增长。 2、公司拥有业内顶尖的人才队伍，创始人汪建为基因测序领域的行业领军人物；同时，依托于关联方华大基因在国内基因检测领域的领先优势，公司未来业务稳定发展可期。公司拥有行业顶尖的团队阵容，包括汪建先生等国内最早从事基因测序领域的行业领军人物，徐讯、RadojeDrmanac等全球一流科学家团队，以及牟峰、余德健等精通行业兼具管理能力的管理者。其中创始人、董事长汪