22年中报点评：智慧城市业务超预期，全年业绩可期

公司点评|科大讯飞 公司点评|科大讯飞 智慧城市业务超预期，全年业绩可期 科大讯飞（002230.SZ）22年中报点评 ●核心结论 事件：科大讯飞(002230.SZ)8月22日晚间披露2022年中报，公司营业总收入80.23亿元，同比+26.97%，归母净利润为2.78亿元，同比-33.57%。 公司克服新冠肺炎疫情反复等不利因素的影响，重点行业赛道继续保持高质量增长。公司上半年实现营业收入80.23亿元，比上年同期 +26.97%。其中，教育产品和服务实现营业收入22.05亿元，同比 证券研究报告 2022年08月23日 公司评级买入 股票代码002230 前次评级买入 评级变动维持 当前价格39.10 近一年股价走势 +27.38%；医疗业务实现营业收入1.40亿元，同比+40.17%；数字政府科大讯飞中小100 行业应用实现营业收入4.44亿元，同比+66.01%。实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，比上年同期-33.57%，主要是公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿所致。 公司持续加大研发投入，22年H1研发费用14.39亿，同比+24.85%。科大讯飞依托人工智能国家队的品牌公信力，紧紧围绕解决用户的刚需，在关键核心技术持续高强度研发投入形成代差优势的同时，进一步整合创新链条上关键技术打造“系统性创新”优势。“战略根据地”和“系统性创新”将成为科大讯飞在把握人工智能产业发展机遇过程中“领先一步到领先一路”的核心竞争优势。公司持续升级销售组织体系，加大对客户的覆盖及业务推广，2022H1公司销售费用13.71亿元，同比+37.64%，主要系职工薪酬及战略根据地布局投入增加所致。 投资建议：我们预计科大讯飞22-24年营收分别为241.83/307.95/378.72亿元，对应EPS为0.81/0.96/1.14元，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发及推广不及预期；教育政策发生变化；政府预算发生变化。 先优势稳固—科大讯飞（002230.SZ）首次覆 2020 2021 2022E 2023E 2024E 盖2021-09-30 营业收入（百万元） 13,025 18,314 24,183 30,795 37,872 增长率 29.2% 40.6% 32.0% 27.3% 23.0% 归母净利润(百万元) 1,364 1,556 1,884 2,229 2,646 增长率 6.5% 14.1% 21.1% 18.3% 18.7% 每股收益（EPS） 0.59 0.67 0.81 0.96 1.14 市盈率（P/E） 67.2 58.9 48.7 41.1 34.7 市净率（P/B） 6.9 5.5 3.5 3.2 2.9 ●核心数据 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% -35% 2021-082021-122022-04 分析师 邢开允S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 联系人 赵宇阳 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 科大讯飞：教育引领，“数据+算法”打造核心赛道—科大讯飞（002230.SZ）覆盖报告2022-06-08 科大讯飞：三季度订单增长良好，预计全年增长乐观—科大讯飞（002230.SZ）三季报点评2021-10-27 科大讯飞：“平台+赛道”多点开花，技术领 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 公司点评|科大讯飞 内容目录 一、教育业务健康增长，智慧城市业务凸显活力3 二、公司加大研发投入，产品力持续增强4 三、风险提示5 图表目录 图1：讯飞营收和归母净利润表现3 图2：讯飞各业务占比情况3 图3：公司智慧教育业务健康增长4 图4：公司智慧城市业务高速发展4 图5：开放平台收入情况4 图6：智慧医疗业务收入4 图7：讯飞加大研发投入5 图8：全面布局销售网络5 图9：公司经营活动净现金流表现优异5 公司点评|科大讯飞 一、教育业务健康增长，智慧城市业务凸显活力 西部证券 2022年08月23日 公司克服新冠肺炎疫情反复等不利因素的影响，在人工智能应用布局成果与示范验证效果持续显现的强力支撑下，重点行业赛道继续保持高质量增长。公司上半年实现营业收入 80.23亿元，比上年同期+26.97%。其中，教育产品和服务实现营业收入22.05亿元，同比+27.38%；医疗业务实现营业收入1.40亿元，同比+40.17%；数字政府行业应用实现营业收入4.44亿元，同比+66.01%。实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，比上年同期-33.57%，主要是公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿所致。 图1：讯飞营收和归母净利润表现图2：讯飞各业务占比情况 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 营收（百万元） 归母净利润（百万元）营收yoy（右轴） 归母yoy（右轴） 2019202020212022H1 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 其他业务其他主营业务 运营商网络智慧金融 智慧医疗汽车领域 智慧城市开放平台及消费者业务教育领域收入 2019202020212022H1 资料来源：讯飞中报、西部证券研发中心资料来源：讯飞中报、西部证券研发中心 智慧教育业务健康增长，BG端业务落地带动C端产品快速增长。1）区域“因材施教”解决方案应用成果进一步推广验证，22H1科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案持续规模复制和推广落地，安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市5个市、区/县先后落地并快速形成常态化应用，目前已累计在40+个市、区（县）级应用，有效辅助师生减负增效，已产生可以用统计数据证明的应用成效。2）围绕学校场景的产品应用价值深化扩展，“双减”政策聚焦学校主阵地，进一步带来了课后服务的增量市场。讯飞课后服务解决方案面向教育主管部门、第三方机构、学校、教师、家长及学生，解决了课程资源供给、师资运营、教务管理、课程评价、数据监管等七大核心问题，促进课后服务“强保障、上水平”。目前，讯飞课后服务业务已覆盖超200区县、8000余所学校。3）面向学生的AI自主学习C端产品价值持续验证，2022年上半年，科大讯飞AI学习机销售额增长超101%，继续强势增长并逆市跑赢行业大盘，特别是在部分重点销售平台已超过传统学习机品牌，2022年上半年京东、天猫的GMV同比增长超170%，销量同比增长超100%。在2022年的618大促中，科大讯飞AI学习机获得了京东、天猫、抖音等各电商平台品类冠军。 智慧城市业务2022H1实现营收21.81亿元，同比+42.55%。科大讯飞将智慧城市业务作为推进“根据地建设”的重要载体，进一步加大技术研发、产品创新、市场拓展力度，在既有业务的基础上，引领市场趋势，重点打造“城市大脑”、“一网统管”、“一网办”、“疫情防控”、“智慧园区”等解决方案，形成了面向数字政府、智慧司法、信息工程、数智园区等新型智慧城市建设的布局。目前，智慧城市主营业务已覆盖全国20余省、共50多个地市，取得良好的建设成效。 公司点评|科大讯飞 图3：公司智慧教育业务健康增长图4：公司智慧城市业务高速发展 西部证券 2022年08月23日 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 教育领域收入（百万） yoy（右轴） 2019202020212022H1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 智慧城市（百万） yoy（右轴） 2019202020212022H1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：讯飞中报、西部证券研发中心资料来源：讯飞中报、西部证券研发中心 智慧医疗：相关产品实现常态化应用。截至2022H1，全科医生助理已累计覆盖全国30个省（自治区、直辖市）、353个区县并常态化应用，辅助基层医生完成超过1.68亿份规范电子病历。在全科医生助理覆盖的区域，基层医生电子病历书写规范率提升至90%以上。全科医生助理累计为基层医生提供了4.4亿余次AI辅助诊断建议，经全科医生助理提醒而修正诊断的有价值病例累计超过54万例。 开放平台及消费者业务：开放平台生态更加完善，C端产品满意度提升。1）截至2022H1，讯飞开放平台已开放496项AI能力及场景方案，聚集343万开发者团队，总应用数达 152万，链接超过500万生态合作伙伴，持续打造丰富的人工智能产业生态。2）讯飞消费者业务深入挖掘用户需求场景、持续建设渠道营销能力、稳步提高品牌影响力。以用户需求为中心，AI功能持续完善、使用效果不断提升；消费类硬件多维布局、持续迭代、多赛道领跑，获得更多消费者的认可与青睐，产品好评率与用户满意度不断提升；线下直营店开拓至35家，覆盖全国12个城市，稳步构筑起以用户为中心的全渠道线下零售网络。2022年上半年，科大讯飞AI学习机销售额增长超101%，继续强势增长并逆市跑赢行业大盘，特别是在部分重点销售平台已超过传统学习机品牌，2022年上半年京东、天猫的GMV同比增长超170%，销量同比增长超100%。在2022年的618大促中，科大讯飞AI学习机获得了京东、天猫、抖音等各电商平台品类冠军。 图5：开放平台收入情况图6：智慧医疗业务收入 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 开放平台及消费者业务（百 万） yoy（右轴） 2019202020212022H1 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 智慧医疗（百万） yoy（右轴） 2019202020212022H1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：讯飞中报、西部证券研发中心资料来源：讯飞中报、西部证券研发中心 二、公司加大研发投入，产品力持续增强 公司持续加大研发投入，22年H1研发费用14.39亿，同比+24.85%。科大讯飞依托人工 公司点评|科大讯飞 西部证券 2022年08月23日 智能国家队的品牌公信力，紧紧围绕解决用户的刚需，在关键核心技术持续高强度研发投入形成代差优势的同时，进一步整合创新链条上关键技术打造“系统性创新”优势。“战略根据地”和“系统性创新”将成为科大讯飞在把握人工智能产业发展机遇过程中“领先一步到领先一路”的核心竞争优势。 公司持续升级销售组织体系，加大对客户的覆盖及业务推广，2022H1公司销售费用13.71 亿元，同比+37.64%，主要系职工薪酬及战略根据地布局投入增加所致。 图7：讯飞加大研发投入图8：全面布局销售网络 研发费用（亿元） yoy(右轴） 30 25 20 15 10 5 0 20182019202020212022H1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 销售费用（亿元） yoy（右轴） 30 25 20 15 10 5 0 2019202020212022H1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：wind、西部证券研发中心资料来源：wind、西部证券研发中心 公司2016年以来经营活动净现