聚烯烃日报：聚烯烃高开低走，弱势格局不变

期货研究报告|聚烯烃日报2022-08-23 聚烯烃高开低走，弱势格局不变 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 8月聚烯烃有去库预期，进口低价货压制盘面价格；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低。供应方面，聚烯烃的高检修和后续进口低价货的大量抵港预期有所抵消。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率略微好转，弱需求叠加弱成本，市场预期仍承压。聚烯烃换月，即使日内有所反弹，但空头仍占上方，增仓下行看空后市。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存74万吨，较前一工作日累库5.5万吨，涨幅在8.03%，近日石化库存去库难度大，反映需求偏弱。 基差方面，LL华北基差在+210元/吨，PP华东基差在+290元/吨，基差走强。标品8 月排产有限的背景下，交割品供应增加。 PP国内开工持续降低，其中PP降至全年最低，同时也是近三年最低。LL和PP油头制法仍处于深度亏损，从走势图看有改善的迹象。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续走高，但是反弹高度在下降，LL排产持续回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差回调走低，PP拉丝排产微升。 进�口方面。国内领先下跌，关注后续进口美金补跌力度。 ■策略 （1）单边：8月聚烯烃有去库预期，进口低价货压制盘面价格；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低，聚烯烃换月，即使日内有所反弹，但空头仍占上方，增仓下行看空后市，建议震荡偏空思路。 （2）跨期：观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP�口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月22日 8月19日 石化库存（万吨） 5.5 74 68.5 LL01 349 7,840 7,491 LL05 -31 7,429 7,460 LL09 -3 7,688 7,691 LL1-LL5 380 411 31 LL5-LL9 -28 -259 -231 LL9-LL1 -352 -152 200 LL华北-主力合约基差 332 362 30 LL华东-主力合约基差 53 82 29 LL华南-主力合约基差 53 212 159 brent主力（美元/桶） 2 94.85 92.85 LLDPE生产利润（原油制） 164 -656 -819 LLDPE华北 329 8,050 7,721 LLDPE华东 50 7,770 7,720 LLDPE华南 50 7,900 7,850 HDPE注塑华东 0 8,030 8,030 HDPE低压膜华东 0 8,175 8,175 HDPE中空华东 0 8,050 8,050 LDPE华东 0 9,450 9,450 LL华东-华北 -279 -280 -1 LL华南-华东 0 130 130 HD注塑-LL（华东） -50 260 310 HD薄膜-LL（华东） -50 405 455 HD中空-LL（华东） -50 280 330 LD-LL（华东） -50 1,680 1,730 LL美金成本（元/吨） 21 7,792 7,771 LL华东进口盈亏（元/吨） 29 -22 -51 LL中国CFR（美元/吨） 0 940 940 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -329 150 479 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 303 819 516 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月22日 8月19日 石化库存（万吨） 5.5 74 68.5 PP01 41 7,576 7,535 PP05 32 7,516 7,484 PP09 -6 7,823 7,829 PP1-PP5 9 60 51 PP5-PP9 38 -307 -345 PP9-PP1 -47 247 294 PP华东-主力合约基差 230 290 60 PP华北-主力合约基差 283 424 141 PP华南-主力合约基差 223 374 151 brent主力（美元/桶） -1.04 94.85 95.89 PP生产利润（原油制） 22 -1,091 -1,113 丙烷CFR华东（美元/吨） -4 684 688 PP生产利润（PDH制） -14 188 202 PP华东拉丝 -23 7,866 7,889 PP华北拉丝 30 7,850 7,820 PP华南拉丝 -30 7,950 7,980 PP华东低融共聚 20 8,000 7,980 PP华东均聚注塑 50 7,900 7,850 PP拉丝华南-华东 -7 84 91 PP拉丝华东-华北 -53 16 69 PP均聚注塑-拉丝（华东） 73 34 -39 PP低融共聚-拉丝（华东） 43 134 91 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 925 925 PP拉丝进口成本（元/吨） 33 7,681 7,648 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -56 185 241 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 7 -103 -111 山东粉料（元/吨） 0 7,430 7,430 山东丙烯（元/吨） -130 6,820 6,950 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 30 420 390 山东粉料生产利润（元/吨） 130 -90 -220 华东BOPP厚光膜（元/吨） 150 9,900 9,750 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 173 884 711 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） -150 6,400 6,550 PP拉丝-回料（不带票） 129 850 721 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022年 2021年 2020年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 2022年 2021年 2020年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 52% 47% 42% 37% 32% 50% 2022年 2021年 2020年 45% 40% 35% 27% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9%