专题研究（供内部交流）：华南地区LPG调研报告

商品专题报告 2022年8月16日星期二 研究通讯 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 专题研究（供内部交流） 联系信息 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 华南地区LPG调研报告广发期货发展研究中心电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn摘要： （1）据调研企业反映，今年上半年企业LPG的进口和销售情况大致持平于去年水平，整体而言华南地区受疫情影响程度有限。 其中，LPG民用需求较为稳定，但部分企业表示工业需求（陶瓷、印染等）受到一定冲击；至于化工需求方面，PDH投产扩建带动LPG需求的同时，但今年化工装置亏损一定程度上也抑制了LPG的下游需求。 （2）受下游化工经济效益不佳的影响，国内炼厂气外放的情况对今年的市场供应带来较大冲击，例如浙石化炼厂气流入华南市场 压低了当地市场价格，后期随着揭阳石化及盛虹石化投产，炼厂气供应增加或给下半年市场带来更大压力，因此后期市场行情的演绎还需关注PDH投产情况，关注PDH需求增量能否消化供应端的增量冲击。（3）四季度是华南市场民用需求的传统旺季，考虑民用需求涉及LPG和天然气经济性的切换，以及欧洲能源供应偏紧下天然气价格或维持高位，将对LPG价格提供一定支撑。但随着近几年国内化工需求的比重增加以及大型炼厂的投产，国内化工需求及炼厂检修对市场的供需节奏影响明显，LPG也可能会出现淡季不淡旺季不旺的情况。 目录 1.调研总结1 2.企业调研记录1 （1）企业A1 （2）企业B2 （3）企业C2 （4）企业D3 （5）企业E3 免责声明5 2022年以来，国际形势风云突变，地缘冲突升级，包括原油、天然气在内的国际能源价格波动剧烈，而国内疫情爆发也致使内部需求承压，上半年LPG价格在国际能源价格和国内需求多方面因素影响下整体维持高位震荡的走势。华南地区作为我国LPG主要进口地和消费地，在我国LPG市场定价中占有重要地位，为了解今年我国LPG市场发展现状，我们走访华南LPG企业，了解今年上半年国内LPG供应的变化以及下游需求情况，并听取了企业关于下半年LPG行情走势的看法。 1.调研总结 （1）据调研企业反映，今年上半年企业LPG的进口和销售情况大致持平于去年水平，整体而言华南地区受疫情影响程度有限。其中，LPG民用需求较为稳定，但部分企业表示工业需求（陶瓷、印染等）受到一定冲击；至于化工需求方面，PDH投产扩建带动LPG需求的同时，但今年化工装置亏损一定程度上也抑制了LPG的下游需求。 （2）受下游化工经济效益不佳的影响，国内炼厂气外放的情况对今年的市场供应带来较大冲击，例如浙石化炼厂气流入华南市场压低了当地市场价格，后期随着揭阳石化及盛虹石化投产，炼厂气供应增加或给下半年市场带来更大压力，因此后期市场行情的演绎还需关注PDH投产情况，关注PDH需求增量能否消化供应端的增量冲击。 （3）四季度是华南市场民用需求的传统旺季，考虑民用需求涉及LPG和天然气经济性的切换，以及欧洲能源供应偏紧下天然气价格或维持高位，将对LPG价格提供一定支撑。但随着近几年国内化工需求的比重增加以及大型炼厂的投产，国内化工需求及炼厂检修对市场的供需节奏影响明显，LPG也可能会出现淡季不淡旺季不旺的情况。 2.企业调研记录 （1）企业A 基本情况：该企业主要从事LPG的批发销售业务，是北气南下的集中分销点。公司拥有一个五千吨级泊位，可接卸5000吨以下液化气压力船，储罐以常温高压球罐为主，其中3000*3立方米压力球罐，6000*2立方米压力球罐，总库容能力2.1万立方米。 供应情况：该企业货源采购30～40%来自于进口，60～70%为国内资源，主要来源于集团内部炼厂，还涵盖其他炼厂的资源，能够保证货源的稳定供应。今年LPG国内炼厂对市场外放量较大，如浙石化，主要因为煤价下跌以及乙烯裂解装置降负；恒力8月大乙烯装置也有检修计划。另外，四季度还要关注盛虹和中石油揭阳项目投产情况。 需求情况：该企业年销售量60万吨（粤东约30万吨，珠三角约30万吨），下游销售主要是终端市场，覆盖本地周边区域及福建、江西、湖南、湖北等省份。华南地区LPG下游需求主要来自于燃烧需求，包括商业用户以及民用用户需求，工业需求较少。今年上半年需求整体下降，其中民用市场变化不大，主要是工业需求下降明显，尤其是PDH亏损导致 开工率下降明显。 企业对市场看法：认为四季度LPG价格的主要影响因素仍在于供需。供应方面，考虑到揭阳以及盛虹炼厂等后续开启给供应端提供新的增量，以及如果裂解利润持续较差情况下国内炼厂维持较多外放量，下半年LPG价格的上方空间也依然有限；需求方面，市场关注点一方面在于下游PDH开工情况，另一方面为华南市场的民用需求情况，考虑民用需求涉及LPG和天然气经济性的切换，若冬季俄乌局势未有缓解，天然气价格高位或为LPG价格提供支撑，认为LPG仍有旺季预期。 （2）企业B 基本情况：该企业主要于中国从事经营液化石油气、压缩天然气及液化天然气车用加气站、液化石油气民用站、压缩天然气母站以及液化石油气及天然气批发、销售、运输和仓储业务，拥有总库容量达约3000立方的液化石油气储罐，企业库容不大，公司常备库存约半个月，库存周转率高，认为LPG仓库流转很重要；下游基本按需采购，即使行情好，因库容问题，备货也有限。 供应情况：该企业气源主要通过从中东采购进口LPG和从国内各大炼厂直接采购国产LPG，各占一半。其中进口大部分来自中东，也有美国货源，进口主要与一级库拼船采购；国内炼厂采购货源主要看区域需求。企业通过船运、铁路火槽运输、车辆运输送往仓储库区，最终分销给终端燃气用户。企业反映受国际环境影响，企业今年进口量较少；国内炼厂采购比重增加，炼厂气受下游装置检修影响，外放量增加，因此企业以国内采购、现货贸易为主。企业上半年LPG年贸易量基本持平于去年同期水平。 需求情况：淡旺季主要根据下游需求，由于车用旺季在夏季，民用旺季在冬季（广东一般在10月下旬之后），公司年内整体需求相对平稳。今年上半年来看，民用市场变化不大；工业需求（如中山、江门等地陶瓷厂）下降明显。据了解，随着燃料价格上涨，陶瓷厂现在燃料成本占60%左右，往年大概占30-45%。此外，新能源汽车对车用LPG需求冲击很大，特别是广东地区，主要因政府对新能源支持力度较大，而对北方地区的影响有限。 企业对市场看法：企业认为之前LPG仓库区域分布较为明显，市场上企业的库容整体偏小，淡旺季价格特征较为显著，但随着PDH项目上线，企业配套库容扩大，冬季气源紧张的现象大幅缓解，LPG价格出现旺季不旺的现象。炼厂在检修以及自身调节能力受限的情况下，炼厂气流入民用市场对LPG市场带来较大冲击，例如冬季部分炼厂化工项目检修使得更多炼厂气流入华南市场，尤其在化工需求较差的情况下该现象更为显著。企业认为在今年旺季逻辑不太明显、原油走势存在较大不确定性的情况下，今年下半年行情把握难度加大，下半年液化气走势要重点关注下游PDH需求情况，认为冬季的天然气紧缺或更多营造一种紧张情绪，对液化石油气的影响或有限。 （3）企业C 基本情况：公司专业从事液化石油气LPG的进出口、生产、储运、连锁销售配送服务，拥有6万吨库容的LPG冷冻库。公司建设有配套PDH 项目，以打造“丙烷-丙烯-聚丙烯”一体化产业链项目。 供应情况：企业LPG年贸易量约80万吨左右。企业货源包括进口货和国产货，且以进口货为主。其中进口货源以中东沙特地区为主，另有部分来自澳大利亚、非洲，一般情况下不采购美国货，因运程较远，美国货主要去往日韩，进口方式靠船运；国产货源主要来自华南、华东炼厂（浙石化外放），占比不大，通过槽车和船运。 需求情况：下游销售主要是二级码头和终端市场，除覆盖当地区域外，也有销售到其他省份的，如福建、湖南、湖北等地；还有一部分出口到菲律宾、越南等东南亚地区，采用FOB报价。从今年上半年需求来看，上半年跟去年同期相差不大，该企业客户主要是中间商，下游客户稳定，有自己的终端企业。 企业对市场看法：企业通过长期跟踪盘面价格发现，LPG盘面背后的交易逻辑较为复杂，且逻辑切换频繁，LPG期货定价对标的区域不一，LPG期价的分析难度较大。企业表示近期市场干扰因素繁杂增加了对后期行情预判的难度，认为冬季仍存在旺季预期，但在近年旺季不旺的情况下，企业对年底价格能否上涨仍保持中立态度。 （4）企业D 基本情况：该公司拥有13.2万立方米液化石油气（LPG）储运加工设施，4台3000立方米的压力球罐仓储设施，12.5万立方米成品油、甲醇储运设施。LPG年销量超过150万吨，处于行业内领先水平。 供应情况：企业货源包括进口货和国产货，进口货源来源美国和中东，且华南地区进口中东货居多，华东地区多进口美国货。国际进口使用VLGC大船型（采购以进口为主），国内采购会通过小船运输（会采购华南附近地区炼厂气，但采购量较少）。 需求情况：LPG部分燃烧需求被LNG形成替代，但碳三工业原料气的需求在增长，且PDH投产较多，LPG整体需求仍在增加，只是增长增幅较小，因此LPG进口量整体依然维持增加态势。整体而言今年疫情对华南消费影响不大，从日发货情况来看，上半年较去年同期相差不大，企业有自己的终端企业，下游客户稳定。 国际采购通常锚定CP进行计价，也会关注FEI价格以及FEI和CP价差。LPG主要是零售，长协不超过一年，而LNG长协有7~10年，LPG比LNG更市场化。下游一部分合同货，占60~70%，30%左右随行就市。 企业对市场看法：企业认为当前LPG基差较强，且月差一直呈现back结构，往年大概8/9月会转结构，后期基差或有走弱可能。近两年盘面行情与产业脱节比较严重，虽然LPG交易较为活跃，但持仓量较少，多被用于宏观资金配置。企业认为当前欧洲地区储气量不及其每日消耗量，且高温天气下欧洲天然气发电需求较大，当前平均储量估计不及50%，下半年有可能发生气荒。 （5）企业E 基本情况：主要负责集团华南地区的销售，年贸易量约90万吨，企 业库容约4万8立方米左右。采购业务由集团集中采购，提前两个月提采购计划，集团内灵活调配。 供应情况：2022年前期华南地区LPG进口量较去年同期有所增长， 自4月份进口量下滑明显，4月进口量同比下降了近16%，5月份进口量同比下降比例接近8%。企业进口美国量级约占1/4，国内进口俄罗斯液化气量较少，主要受运输方式的制约，铁路运输较为不便且成本较高，而海运路线较为遥远，周期较长，俄罗斯液化气多出口至印度。 需求情况：根据下游终端企业统计数据，华南地区民用需求约占LPG总需求的20%，商业需求占45%，工业需求占35%。当前大部分工业中加大对天然气的推广强度，因而工业中多使用天然气，商业中则更多使用液化石油气，其原因在于一是当前商业经营者规模更小，前期天然气管道投资成本较大，其二在于管道建设通气需要系列正规手续，管控较为严格。另外，国内约至少1/3进口的液化石油气用于PDH和裂解，液化气经济性强时部分企业会使用液化气替代石脑油进行裂解。 企业对市场看法：企业表示，行业内共识认为，受夏季高温的季节性以及需求减少的影响，液化石油气在夏季偏弱、冬季较旺，但近几年在诸多因素的影响下，这种现象有所转变，出现淡季不淡旺季不旺的情况，例如2021年12月液化石油气价格出现暴跌。尤其是今年国际环境复杂，俄乌冲突仍未结束，欧洲能源危机可能爆发等，今年下半年的行情不确定因素较多。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任