医药行业周观点：辅助生殖有望加速纳入医保，新消费医疗需求成长确定

2022年8月22日医药行业周观点 辅助生殖有望加速纳入医保，新消费医疗需求成长确定 报告摘要 受集采等政策影响，医疗板块表现不佳。上周恒生指数单周（2022年8月15 日至2022年8月19日）下跌2%。恒生医疗保健业单周跌幅4.44%，跑输恒 生指数2.45个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排倒数第一名。 8月16日，国家卫健委等17部门联合印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，从提高优生优育服务水平，发展普惠托育服务体系，完善生育休假和待遇保障机制、构建生育友好的就业环境等7个方面，提出20项具体政策，明确提出改善优生优育全程服务，加强生殖健康服务等，要求各省、市、县级均应设置1所政府举办、标准化的妇幼保荐机构并推进辅助生殖技术制度建设；并提出地方医保综合考虑基金可承受能力、相关技术规范性等因素，逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。 现阶段辅助生殖渗透率较低，纳入医保有望提高服务可及性。目前中国生育率下降速度较快，从2009年的11.95%，下降至2021年的7.52‰；根据弗若斯特沙利文预测，中国不孕不育率2023年或将增长至18.2%，辅助生殖技术可以解决不孕不育及高龄产妇生育问题。根据沙利文数据，美国超过30%的渗透率相比，中国渗透率仅为7%。将辅助生殖纳入医保将大大降低不孕不育者接受辅助生殖技术治疗的负担，推动需求释放，促进渗透率的提升，带动行业发展。辅助生殖行业将加速发展，下游医疗服务率先受益；上游辅助生殖用药及生殖相关检测标的将进一步加速进口替代。建议关注：锦欣生殖（1591.HK）、贝康医疗-B（2170.HK）、丽珠医药（1513.HK）。 新消费医疗等中长期需求确定，关注长期成长机会。医疗美容、商业体检、口腔眼科医疗、中药等新消费医疗在疫情总体负面影响逐渐削弱，结合目前人口结构和老龄化趋势之下，新消费医疗领域具备长久的持续增长能力,中长期持续看好医疗服务及消费医疗龙头优质公司。建议关注：医思健康（2138.HK）、瑞尔集团（6639.HK）、时代天使（6699.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)、雍禾医疗(2279.HK)等。 投资建议 在把握港股估值修复机会的同时建议布局景气赛道，未来建议关注： 1）创新药：传奇生物CART成功于FDA获批是创新药出海的优秀先例，长期看医药创新仍是主旋律，建议紧密跟踪相关企业的海外临床试验进展，重视相关潜力品种的海外市场空间。建议关注信达生物（1801.HK）、康方生物 -B(9926.HK)等。 2）医疗器械：短期市场对器械集采预期较为悲观，相关标的表现较为低迷；长期看，板块子赛道众多，分子诊断及微创机器人等子赛道潜力巨大，龙头企业和创新企业具有壁垒。建议关注机器人赛道优质标的微创机器人-B(2252.HK)，以及癌症早筛标的诺辉健康-B(6606.HK)、眼科AI筛查优质标的鹰瞳科技 -B(2251.HK)。 3）医疗服务：医疗服务渗透率低，需求增长前景广阔，建议关注肿瘤医疗服务标的海吉亚医疗(6078.HK)、港股植发第一股雍禾医疗(2279.HK)等。 4）CXO：CXO行业目前估值相对合理，具有配置的性价比，国内产业链具备全球竞争优势，受益于海内外下游需求增长，行业高景气可以持续。长期看推荐一体化产业龙头药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK；300759.SZ），药明生物(2269.HK)。（转下页…）。 Ta 医药行业周观点 证券研究报告 关注股份 海吉亚医疗（6078.HK） 康宁杰瑞制药-B（9966.HK）信达生物（1801.HK） 康方生物-B（9926.HK）锦欣生殖（1951.HK） 赵宁达医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-83321328 谢欣洳医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-82829099 徐子悦 xuzy1@essence.com.cn +86-010-83321327 重点行业动态： 1.8月18日，国家医保局发布关于《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》公开征求意见的公告。征求意见稿共四部分12条，重点是规范口腔种植收费方式、做好口腔种植等医疗服务价格调控、开展种植牙耗材集中采购、实施口腔种植收费综合治理等，促进口腔种植的健康有序发展。《征求意见稿》明确，由四川省医保局牵头组建种植牙耗材省际采购联盟，各省份均应参加，具体的采购方案由四川省医保局会同各联盟省份医保局部门制定并组织实施。 2.8月20日，浙江省药品医用耗材集中带量采购办公室制定了《浙江省公立医疗机构第三批药品集中带量采购文件》（征求意见稿）提出，每个品种按照2021年全省所有公立医疗机构年度药品总用量的60%作为总约定采购量，A、B组约定采购量分别按其2021年全省所有公立医疗机构采购份额确定（最高、最低约定采购量分别为该品种年度药品总用量的50%、10%）。约定采购量以外的剩余用量，优先采购中选产品，也可通过省药械采购平台采购其他价格适宜的挂网品种。 3.8月16日，国家卫健委等17部门联合印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》，《意见》从提高优生优育服务水平，发展普惠托育服务体系，完善生育休假和待遇保障机制、构建生育友好的就业环境等7个方面，提出20项具体政策，明确提出改善优生优育全程服务，加强生殖健康服务等，要求各省、市、县级均应设置1所政府举办、标准化的妇幼保荐机构并推进辅助生殖技术制度建设。 重点公司动态： 【复旦张江（1349.HK）】8月16日，复旦张江HER-2BB05药物即注射用FDA022抗体偶联剂获批临床，拟开展治疗晚期实体瘤的研究。据悉，该药物是复旦张江拥有自主知识产权的Linker-DrugBB05平台首个新一代ADC药物，由针对HER2靶点的单克隆抗体与BB05偶联组成，可通过与HER2表达的肿瘤细胞结合并内吞，在溶酶体内通过蛋白酶剪切定向释放小分子细胞毒药物（拓扑异构酶I抑制剂），杀伤肿瘤细胞。 【康哲药业（0867.HK）】8月19日，康哲药业发布公告称近期通过附属公司皮肤医美业务公司康哲美丽对禾零医药（广州）有限公司进行股权投资并获得其60%股权，股权投资事项完成后，禾零成为公司的附属公司。禾零目前产品包括禾零舒缓保湿修护霜、禾零舒缓修护乳及禾零舒缓保湿沐浴油。8月19日，集团亦通过康哲美丽与禾零就皮肤学级护肤品签订独家许可协议。 【石药集团（1093.HK）】8月19日石药集团宣布附属公司欧意药业有限公司开发的盐酸莫西沙星氯化钠注射液已获得中华人民共和国国家药品监督管理局颁发的药品注册批件，并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。莫西沙星是一种8－甲氧基氟喹诺酮类的抗菌药，对革兰阳性菌、革兰阴性菌、厌氧菌、抗酸菌和非典型微生物如支原体、衣原体和军团菌具有广谱抗菌活性。该产品用于治疗成人敏感细菌所引起的下列感染：急性细菌性鼻窦炎、慢性支气管炎急性发作、社区获得性肺炎、皮肤和皮肤组织感染、复杂性腹腔内感染、鼠疫。 【百奥赛图-B（2315.HK）】百奥赛图8月19日发布公告拟全球发售2175.85万股股份， 其中香港发售股份217.6万股，国际发售股份1958.25万股，另有15%超额配股权；2022 年8月19日至8月24日招股；发售价将为每股发售股份25.22港元，每手买卖单位500 股，入场费约12737港元；中金公司及高盛为联席保荐人；预期股份将于2022年9月1日于联交所主板挂牌上市。 风险提示：政策风险、药品研发进展不及预期风险、药品质量等突发事件风险。 上周行情回顾：集采政策影响板块情绪，估值接近历史底部 行业表现：恒生指数单周（2022年8月15日至2022年8月19日）下跌2%。恒生医疗保健业 单周跌幅4.44%，跑输恒生指数2.45个百分点，在12个恒生行业中涨跌幅排倒数第一名。图1：恒生行业指数周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2022年8月19日数据来源：Wind，安信国际 细分板块表现：医美及CXO出现较大幅度下降。图2：生物医药细分板块周涨跌幅变化（%） 注：数据截至2022年8月19日数据来源：Wind，安信国际 个股表现：上周恒生医疗保健行业企业有62家上涨，143家下跌。其中，康华医疗(3689.HK)单周涨幅达37.22%居行业涨幅榜首位。此外，开拓药业-B(9939.HK)、归创通桥-B(2190.HK)、新世纪医疗(1518.HK)涨幅居前，分别上涨31.47%、14.95%和14.29%。兴科蓉医药(6833.HK)单周跌幅达64.47%，居行业跌幅榜首位。此外，云顶新耀-B(1952.HK)、医汇集团(8161.HK)、亮晴控股(8603.HK)跌幅相对较大。 表3：周涨跌幅排名前10名、后10名个股 证券代码 股票简称 周涨幅(%) 证券代码 股票简称周跌幅(%) （前10） （前10） 3689.HK 康华医疗 37.22 6833.HK 兴科蓉医药 -64.47 9939.HK 开拓药业-B 31.47 1952.HK 云顶新耀-B -25.70 2190.HK 归创通桥-B 14.95 8161.HK 医汇集团 -22.58 1518.HK 新世纪医疗 14.29 8603.HK 亮晴控股 -15.85 0928.HK 莲和医疗 10.91 6996.HK 德琪医药-B -14.94 1406.HK 清晰医疗 8.46 2361.HK 中康控股 -14.29 2161.HK 健倍苗苗 8.45 1498.HK 培力农本方 -13.38 8329.HK 海王英特龙 8.11 0853.HK 微创医疗 -13.03 1830.HK 完美医疗 7.89 0858.HK 精优药业 -12.77 0673.HK 中国卫生集团 7.00 0460.HK 四环医药 -11.71 注：数据截至2022年8月19日数据来源：Wind，安信国际 估值情况：互联网医疗、医美和CXO估值最高，制药和中药板块估值处于较低水平。 表4：制药板块涨跌及估值情况 证券代码股票简称周涨跌幅 今年以来PE(TTM) (%) 涨跌幅(%) 9939.HK 开拓药业-B 31.47 33.82 -6.19 1558.HK 东阳光药 6.93 -11.48 -6.61 2696.HK 复宏汉霖 6.30 -28.07 -8.75 2552.HK 华领医药-B 4.72 5.28 -10.57 1877.HK 君实生物 1.88 -44.05 -16.09 2171.HK 科济药业-B 1.34 -33.96 -1.79 9989.HK 海普瑞 1.27 -21.28 22.82 1477.HK 欧康维视生物-B 0.53 -35.43 -23.88 2181.HK 迈博药业-B 0.00 -49.00 -5.89 3933.HK 联邦制药 -0.25 -4.93 6.08 2616.HK 基石药业-B -0.25 -51.51 -2.03 1061.HK 亿胜生物科技 -0.28 -27.90 5.83 1228.HK 北海康成-B -0.31 -63.51 -1.04 1875.HK 东曜药业-B -0.35 -32.55 -11.64 6855.HK 亚盛医药-B -0.75 -43.69 -4.38 1349.HK 复旦张江 -1.60 -17.95 12.06 2348.HK 东瑞制药 -1.61 -22.57 4.17 2162.HK 康诺亚-B -1.71 -8.41 -1.86 0950.HK 李氏大药厂 -2.11 -43.22 0.56 2186.HK 绿叶制药 -2.15 -35.96 -49.24 3692.HK 翰森制药 -2.39 -17.86 27.67 2257.HK 圣诺医药-B -2.44 -3