农产品日报：生猪现货继续上涨，期价突破新高

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 生猪现货继续上涨，期价突破新高 2022-08-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月22日监测显示：阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1430美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (11月船期)C&F价格1420美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(9月船期）C&F价格1800美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；进口菜油(11月船期)C&F价格1720元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心8月22日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格647美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格661美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨；巴西大豆 (9月船期)C&F价格666美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）3356美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）395美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；巴西港口（9月船期)408美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年8月22日全国外三元生猪均价为21.67 元/kg，较上周五上涨0.16元/kg；仔猪均价为41.06元/kg，较上周五下跌 0.42元/kg；白条肉均价27.54/kg，较上周五上涨0.02元/kg。猪料比价为 5.69:1，较上周五增加0.04。风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：进口到港量偏低，油脂短期保持强势逻辑：短期看，马来棕油8月前半月产量环比增幅明显，出口环比大致持平，料库存持续增长。印尼上调毛棕油参考价和出口关税，但在8月底前免除出口专项税。印尼B40开启道路测试，提振市场远期情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作单产上调，天气炒作随着降水增多逐渐退潮。油脂多空分歧仍大，预计偏弱运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：窄幅波动，等待田间巡查指引方向逻辑：短期，美天气炒作随着气温回落逐渐消退，关注本周田间巡查。豆粕现货库存季节性下降，但下游需求不及预期，高基差对盘面提振随着主力换月逐渐减弱。期价多空争夺加剧，料延续区间偏弱运行。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：现货供需宽松，玉米短期延续震荡逻辑：国际方面：①USDA8月报告显示，全球玉米产量及库存规模呈收紧趋势，而美欧干旱天气持续，北半球玉米收获仍面对严峻考验。②黑海谷物出口船期增加；8月USDA报告对乌克兰玉米产量、出口了进行上调；目前黑海出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年玉米供应增加已成大概率事件；③宏观方面，美国CPI数据同比增幅高位回落，通胀止涨或放缓美联储激进加息步伐，美国经济衰退压力缓解；受全球玉米减产以及宏观情绪回暖等因素提振，外盘延续高位震荡；国内方面，供应端，部分产区新作陆续上市，市场迎来新作压力，贸易商惜售情绪松动，上货量增加。需求端，下游企业库存充足；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。综合来看，伴随黑海谷物出口逐渐恢复，全球谷物供应压力逐步缓解，玉米供需整体趋于宽松。虽然出口节奏方面仍受地缘冲突影响，但随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球谷物贸易链条稳定。加之美国通胀仍居高位，美联储仍有持续加息动力，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间。随着天气炒作窗口临近尾声，国际玉米价格面对回调压力，但考虑到全球玉米减产，国际玉米大幅下跌空间仍有限，预计仍延续区间宽幅震荡运行。关注地缘政治、干旱天气风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：供需基本面向好，期价偏强运行逻辑：现货价格方面，8月22日，河南生猪价格21.45元/公斤，较上日环比变化1.42%。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%， 震荡偏强 处于正常区间。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，8月18日当周，生猪出栏均重126.39公斤，环比-0.05%。短期看，近期补栏情绪有所冷却，母猪、仔猪价格环比下降，育肥猪出栏体重较上周基本持平，冻品库存小幅释放，需求方面，双节及开学季临近，猪肉消费增加。长期看，下半年预计出栏压力整体继续减弱，而需求较上半年增加，供需均对猪肉价格形成一定利好。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：库存环比下降，节前需求提振逻辑：现货端，8月22日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.67元/斤，环比变化1.52%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.25元/斤，环比变化2.14%，销-产区价差0.58元/斤。期货端，8月22日，JD2301收盘价4126，较上一交易日变化-0.70%，较上周变化0.29%。供应方面，养殖仍有利润，节前淘鸡心态较弱，鸡蛋供应总体不缺。需求方面，下游消费弱于往年，但临近节日，环比有所改善，库存较上周下降。短期看，节前需求好转，但总量有限，旺季表现不及预期。长期看，下半年在产蛋鸡存栏预期开启下降通道，鸡蛋供应减少，而需求端，餐饮、旅游消费预计难有明显起色，鸡蛋需求改善主要依赖于猪肉涨价带来的替代消费增加，预计下半年在存栏减少、替代需求略好的背景下，远月供需有望收紧。投资策略：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/22 2022/8/19 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9746 9546 200 2.10% 05合约 9316 9084 232 2.55% 09合约 10112 9940 172 1.73% 期差1-5 430 462 -32 -6.93% 期差5-9 -796 -856 60 7.01% 期差9-1 366 394 -28 -7.11% 主力合约 9746 9546 200 2.10% 现货价格 10664 10494 170 1.62% 基差 918 948 -30 -3.17% 豆粕 01合约 3698 3687 11 0.30% 05合约 3437 3427 10 0.29% 09合约 4158 4133 25 0.60% 期差1-5 261 260 1 0.38% 期差5-9 -721 -706 -15 -2.12% 期差9-1 460 446 14 3.14% 主力合约 3698 3687 11 0.30% 现货价格 4348 4331 17 0.39% 基差 650 644 6 0.91% 棕榈油 01合约 8526 8270 256 3.10% 05合约 8664 8392 272 3.24% 09合约 8680 8430 250 2.97% 期差1-5 -138 -122 -16 -13.11% 期差5-9 -16 -38 22 57.89% 期差9-1 154 160 -6 -3.75% 主力合约 8526 8270 256 3.10% 现货价格 9953 9893 60 0.61% 基差 1427 1623 -196 -12.07% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/05/30 RM1-5 RM9-1 2022/06/06 2022/06/13 2022/06/20 元/吨 元/吨 2022/06/27 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/08/22 0 2022/05/30 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/06/06 2022/06/13 2022/06/20 2022/06/27 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/08/22 2022/05/30 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/06/06 OI1-5 OI9-1 2022/06/13 元/吨 中信期货研究所 2022/06/20 元/吨 元/吨 2022/06/27 P9-5 2022/07/04 2022/07/11 元/吨 2022/07/18 OI9-5 2022/07/25 P9