积极拓展造车新势力客户，新能源产品收入实现高增

证券研究报告公司研究 公司点评报告广东鸿图(002101)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 广东鸿图（002101.SZ）：积极拓展造车新势力客户，新能源产品收入实现高增 2022年08月23日 事件：8月22日公司披露2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收入28.98亿元，同比-2.35%；归母净利润2.21亿元，同比+68.15%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-0.03%；销售毛利率18.55%，同比-1.52pct。其中Q2实现营业收入13.56亿元，同比-3.46%；归母净利润1.48亿元，同比 +121.26%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-2.39%。点评： 压铸业务表现尚可，内外饰业务短期承压。2022年H1公司压铸业务实现营业收入20.89亿元，同比+10.26%，归母净利润1.23亿元，同比 +26.85%，毛利率18.13%，同比-2.43pct；内外饰业务实现营业收入7.93 亿元，同比-22.84%，归母净利润0.39亿元，同比-32.33%，毛利率 18.98%，同比-5.01pct；分地区来看，内销收入22.74亿元，同比-5.65%， 出口收入6.23亿元，同比+11.89%。收入同比下滑主要系2021年5月长春四维尔出表所致，若剔除出表影响则收入同比+6.12%，此外上半年疫情也对公司业绩有一定冲击。 压铸：新能源产品收入同比+125%，成功取得小鹏汽车底盘一体化结构件量产订单。新能源收入层面，压铸业务上半年实现新能源汽车类产品销售收入3.67亿元，同比+125%，板块业务销售占比提高至17.55%，同比+9.05pct；订单层面，6月成功取得小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产品的量产订单；产品层面，压铸业务上半年共承接新产品49款，其中包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车类新产品24款，按产品订单规模占全部新产品生命周期销售额比重达67%；技术层面，实现了6800T大型一体化压铸单元落地应用及产品试制，并联合设备、模具及材料等供应商合作伙伴共同就12000T超级智能压铸单元开发项目开展合作。 内外饰：开拓小鹏、零跑、哪吒等新客户，新能源业务收入增长超四倍。新能源收入层面，内外饰业务实现新能源汽车类产品销售收入1.55亿元，同比增长460%，板块业务销售占比提高至19.55%，同比+7.55pct；客户方面，成功开拓了小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新客户；产品层面，内外饰件业务新承接的新能源汽车类产品按年均销售额占比达42%；技术层面，内外饰板块加快推进饰件免底涂PVD技术、激光切割技术及无铬粗化技术研究应用，完成喷涂技术方案和设备组装调试、激光切割技术方案和设备采购、无铬粗化技术工艺验证等工作。 盈利预测与投资评级：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，受益于汽车电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.19亿元、5.33亿元和6.40亿元，对应EPS分别为0.79、1.01、1.21元，对应PE分别为38倍、30倍和25倍。 风险因素：原材料价格波动、一体化压铸投产进度不及预期、疫情缓解 不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A5,596 2021A6,003 2022E6,846 2023E8,055 2024E9,545 增长率YoY -5.3% 7.3% 14.0% 17.7% 18.5% 归属母公司净利润 156 300 419 533 640 (百万元)增长率YoY 464.6% 92.7% 39.8% 27.0% 20.2% 毛利率 22.2% 20.1% 21.5% 21.8% 22.0% 净资产收益率ROE 3.4% 6.3% 8.3% 9.6% 10.3% EPS(摊薄)(元) 0.29 0.57 0.79 1.01 1.21 市盈率P/E(倍) 103.11 53.51 38.28 30.13 25.07 市净率P/B(倍) 3.52 3.36 3.19 2.88 2.59 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月22日收盘价 图1：公司历年收入&同比增速图2：公司历年归母净利润 100 80 60 40 20 0 -20 营业总收入（亿元）同比(%) 20172018201920202021 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归母净利润（亿元） 20172018201920202021 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：公司分季度营收&同比增速图4：公司分季度归母净利润&同比增速 营业总收入（亿元）同比(%) 21 18 15 12 9 6 3 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 0 -3 -6 -9 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 归母净利润（亿元）同比（%） 80% 60% 40% 20% 2022Q2 0% -20% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率图6：公司季度费用率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率(%)净利率(%) 8% 6% 4% 2% 0% -2% 销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用（%） 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 -4% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 财务模型 资产负债单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入5,596 6,003 6,846 8,055 9,545 货币资金 3,479 3,137 4,706 5,635 7,847 营业成本4,354 4,799 5,372 6,298 7,444 应收票据 493 434 939 1,777 2,862 营业税金及98附加 85 107 124 146 应收账款 26 163 52 201 99 销售费用342 203 232 273 323 预付账款 1,522 1,441 2,278 2,035 2,968 管理费用293 247 307 351 420 存货 35 17 38 38 45 研发费用262 282 316 374 443 其他 896 914 1,143 1,273 1,574 财务费用47 35 0 0 0 非流动资 507 168 255 310 300 减值损失合-6 -1 -5 0 3 产 计 长期股权 4,609 4,490 4,228 3,855 3,437 投资净收益4 16 12 15 19 投资固定资产 101 113 116 121 128 其他27 15 30 36 41 （合计）无形资产 2,694 2,473 2,376 2,108 1,777 营业利润226 383 549 685 831 其他 360 320 314 292 270 营业外收支-14 -4 0 0 0 资产总计 1,454 1,584 1,421 1,333 1,263 利润总额212 379 549 685 831 流动负债 8,088 7,627 8,934 9,489 11,284 所得税18 33 47 59 71 短期借款 2,996 2,125 3,088 3,017 4,052 净利润193 347 502 627 760 应付票据 554 138 138 138 138 少数股东损38 47 83 94 120 益 应付账款 555 397 676 602 895 归属母公司156 300 419 533 640 净利润 其他 1,278 1,121 1,665 1,591 2,240 EBITDA797 929 1,023 1,173 1,328 非流动负 609 469 609 686 779 EPS(当0.29 0.57 0.79 1.01 1.21 债 年)(元) 长期借款 189 416 416 416 416 其他 46 283 283 283 283 现金流量表 单位:百万元 负债合计143133133133133会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东 权益 3,185 2,540 3,504 3,432 4,468 经营活动现 金流 1,154 698 876 952 1,164 归属母公 负债和股 东权益 4,561 4,774 5,035 5,568 6,208 折旧摊销519528481503518 司股东权341312395489609 净利润193347502627760 重要财务指标 单位:百万元 财务费用5030000 投资损失-4-16-12-15-19 会计年度 营运资金变 2020A2021A2022E2023E2024E动 394-195-100-162-92 营业总收 入 5,596 6,003 6,846 8,055 9,545 其它2450-3 同比-5.3%7.3%14.0%17.7%18.5%投资活动现 金流 -378-368-212-114-79 归属母公 司净利润 156 300 419 533 640 资本支出 -434-470 -220 -125 -93 同比464.6%92.7%39.8%27.0%20.2%长期投资00-3-4-5 毛利率22.2% 20.1% 21.5% 21.8% 22.0% 其他 56 102 12 15 19 ROE3.4% 6.3% 8.3% 9.6% 10.3% 筹资活动现 -627 -385 -159 0 0 金流 EPS(摊0.29薄)(元) 0.57 0.79 1.01 1.21 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E103.11 53.51 38.28 30.13 25.07 借款 1,396 889 0 0 0 P/B3.52 3.36 3.19 2.88 2.59 支付利息或 -84 -142 -159 0 0 股息 EV/EBITDA4.80 6.73 15.22 12.56 10.28 现金流净增加额 153 -56 505 838 1,085 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 曹子杰，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车