贵金属周报：美元指数走强，金价逢高沽空

贵金属周报 WeeklyReportofPreciousMetals 编制日期：2022-8-21投资咨询部 2022.8.15-2022.8.19 投资咨询部 美元指数走强，金价逢高沽空 投资策略建议：黄金： 基本面，上周公布的一系列经济数据都是偏暖，首先是初请数据好于预期，也好于上期，持续失业人数也是好预期，比上期略弱；费城联储商业指数从7月份的-12.3大幅升高到6.2,超过市场预期-5，提振美债收益率曲线上移，人民币随美元指数的走高而走弱，黄金价格也因此承压。 美联储方面，布拉德称9月会议75bp也是可以考虑的选项,刺激UST曲线走高；戴利称美联储或在年内会将利率提高到3%上方，才能够控制住当下的通货膨胀。未来加息的步伐将取决于未来出炉的经济数据，因此需要进一步跟踪未来通胀的变化情况。虽然劳动力市场仍然韧性十足，但是不能忽视美国连续两个季度的GDP环比都走弱；虽然7月28号议息会议上鲍威尔也释放出放缓加息步伐的论调，但美联储加息缩表仍在路上；拜登去中东要和沙特谈原油增产不及市场预期，能源价格高企令各国都在控通胀的路上砥砺前行。 综上，我们认为，美联储抗击通胀的决心不变，9月加息风险有所上行，但依然需关注7月和8月的通胀数据，名义利率在加息的支持下维持平稳，通胀也有触顶回落态势，故实际利率或进一步走高，近期金价反弹或见顶，建议择机逢高沽空。 操作建议：下周逢高沽空 关注： 8月23日美国8月MarkitPMI初值、美国新屋销售总数、8月里奇蒙德制造业指数 8月24日美国7月耐用品订单、7月成屋销售、 8月25日欧央行7月货币政策会议纪要 8月26日杰克逊霍尔央行年会，为期三天、美国7月核心PCE、8月密歇根大学消费信心指数 ∟.贵金属及大类资产一周表现（8月15日—8月19日） 贵金属 图表1:贵金属表现（数据更新截止8月19日） 品种 周收盘价 贵金属表现 周涨跌幅周持仓量 周持仓变化 周成交量 COMEX黄金 1760.30 -3.04 378191.00 228.00 612796.00 COMEX白银 19.08 -7.84 80982.00 12313.00 89412.00 沪金主力 387.56 -0.81 152629.00 3931.00 364093.00 沪银主力 4300.00 -3.82 507487.00 14127.00 2787290.00 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 权益市场 图表2:权益市场表现（数据更新截止8月19日） 权益市场表现 区域 指数周收盘价 周涨跌幅 纳斯达克综指12,965.34 -0.63 美国 道琼斯工业平均33,706.74 -0.16 标普5004,228.48 -1.21 法国CAC406,495.83 -0.89 欧洲 富时1007,550.37 0.66 德国DAX13,544.52 -1.82 韩国综指2,492.69 -1.39 亚太地区 日经22528,930.33 1.34 新西兰NZ5011,675.04 -0.47 上证指数3,258.08 -0.57 中国 深证成指12,358.55 -0.49 沪深3004,151.07 -0.96 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】基本面，上周公布的一系列经济数据都是偏暖，首先是初请好于预期，也好于上期，持续失业人数也是好预期，比上期略弱；费城联储商业指数从7月份的-12.3大幅升高到6.2,超过市场预期-5，提振美债收益率曲线上移。美联储方面，布拉德称9月会议75bp也是可以考虑的选项,刺激UST曲线走高；戴利称美联储或在年内会将利率提高到3%上方，才能够控制住当下的通货膨胀。未来加息的步伐将取决于未来出炉的经济数据，因此需要进一步跟踪未来通胀的变化情况。短期，名义利率在加息的支持下维持平稳，通胀也有触顶回落态势，故实际利率或进一步走高，近期金价反弹或见顶，建议择机逢高沽空。 美债收益率 图表3:关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 图表4:中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美联储官员周四重申有必要继续提高利率以控制通胀，圣路易斯联储主席布拉德表示，他倾向于支持在9月份加息75BPs。但由于7月议息会议纪要暗示9月份将加息50BPs的影响还在，美国联邦基金利率期货价格显示，投资者预计美联储9月加息50BPs的概率高于加息75BPs。这推动美债收益率下行，对加息敏感的2年期收益率回落幅度相对较大，美元指数也因此受益，人民币随美元指数上行而走弱。 图表5:美债利率期限结构 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美债收益率曲线平坦化下行。美联储官员周四重申有必要继续提高利率以控制通胀，圣路易斯联储主席布拉德表示，他倾向于支持在9月份加息75BPs。但由于7月议息会议纪要 暗示9月份将加息50BPs的影响还在，美国联邦基金利率期货价格昨日显示，投资者预计美联储9月加息50BPs的概率高于加息75BPs。这推动美债收益率下行，对加息敏感的2年期收益率回落幅度相对较大。 ∟.宏观资讯 1.韩正：坚决防止拉闸限电，为巩固经济回升向好态势、稳物价保民生提供坚实支撑。国务院副总理韩正8月17日在国家电网召开座谈会强调，要采取有效应对措施，保证能源电力安全保供不出任何闪失，为巩固经济回升向好态势、稳物价保民生提供坚实支撑；要继续做深做实有序用电方案，确保民生、公共服务和重点行业安全用电，坚决防止拉闸限电；要加快推进重点工程建设，大力推进煤电联营和煤电与可再生能源联营；加强政策支持，多措并举帮助煤电企业缓解实际困难。 2.美联储公布7月货币政策会议纪要。8月17日周三公布的会议纪要显示，7月货币政策会议上，美联储决策者重申要继续加息，认为要遏制高通胀，就得将货币政策变为让经济放缓的限制性水平，并且保持这一水平，直到通胀明显加快回落。美联储决策者首次承认有过度加息的风险，认为未来可能某个时间点放缓加息，但没有明确何时放缓、何时结束。 3.美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月16日当周，COMEX白银期货投机性净空头寸减少463手至5766手。 4.美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至8月16日当周，COMEX黄金期货投机性净多头寸减少6563手至46236手。 5.美联储9月份加息50个基点的概率为60.5%。据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为60.5%，加息75个基点的概率为39.5%；到11月份累计加息75个基点的概率为32.3%，累计加息100个基点的概率为49.3%，累计加息125个基点的概率为18.4%。 6.达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 1.美国制造业仍有韧性。美国费城联储8月制造业活动指数意外从上月的-12.3升至6.2，为4月以来最快，远高于预期的-5.0。 2.美国初请失业金人数三周首次下降，劳动力需求依旧旺盛。8月18日公布数据显示，美国上周初请失业金人数为25万人，预期为26.5万人，前值自26.2万人修正至25.2万人；四周均值24.675万人，前值自25.2万人修正至24.95万人；至8月6日当周续请失业金人数143.7万人，预期143.8万人，前值自142.8万人修正至143万人。 3.房地产市场消费低迷。美国7月成屋销售连续第六个月下降，为2013年以来最长连降，折合年率销量环比下降5.9%至481万套，为2020年5月以来最低，同比降幅达20.2%；7月成屋价格中值同比涨10.8%，达到接近纪录的40.38万美元。 4.美国7月零售销售环比意外持平。美国商务部8月17日发布数据显示，美国7月零售销售 额环比持平，低于预期升0.1%，较6月的增长1%明显下滑。不过，剔除汽车的美国7月零售销售额环比上升0.4%，高于预期的下降0.1%；剔除汽车和食品的核心零售数据环比上升0.7%，高于预期升0.4%，与6月持平。 5.美国经济数据好坏参半。美国7月新屋开工数下降9.6%至折合年率144.6万套，为2021年2 月以来最低，前值160万套；7月营建许可下降1.3%至167.4万套，降至10个月以来低点。但美国7月工业产出环比升0.6%，制造业产出环比升0.7%，为三个月来首次增长，均好于市场预期。 6.欧洲经济景气度下滑。欧元区8月ZEW经济景气指数录得-54.9，为2011年11月以来新低；德国为-55.3，为2008年10月以来新低，均低于市场预期。 7.欧元区7月PPI同比增35.8%。欧盟统计局最新数据显示，欧元区7月PPI同比增长35.8%，高于市场预期的35.7%，前值从36.3%下修至36.2%。PPI环比继续攀升，7月环比增长1.1%，高于市场预期的1%，前值从0.7%被下修至0.5%。 【华安点评】上周初请失业金数据低于预期，且为三周以来首次下降。初请失业金人数的下降表明劳动力需求依然旺盛。美联储方面，圣路易斯联储主席布拉德公开表示可能支持9月加息75BPs，旧金山联储主席戴利表示今年可能加息至3%上方以抑制通胀。较好的就业数据为美联储收紧货币政策提供了支撑，加之昨日多名美联储官员发表鹰派言论，美元大幅走高，黄金价格承压下行。短期来看，黄金面临的格局仍然具有一定的不确定性，低位反弹至今上行动能下滑，保持先扬后抑的观点，建议逢高沽空。 ∟.货币政策 1.美联储7月加息75Bps。7月28日美联储议息声明之后，鲍威尔的招待会成为市场关注重点。会上鲍威尔重申其强烈抗通胀的决心，但受制于经济放缓，经济软着陆的可能性变小也开始影响美联储激进的立场，鲍威尔也在本次会议上首次提出放缓加息的步调，他表示这取决于累积的政策调整如何影响经济和通胀，尚未决定何时开始放慢加息步伐。根据美联储利率观察工具FedWatch的统计，市场预计今年剩下三次加息幅度分别为50Bps、25Bps、25Bps，加息幅度会在后两次会议上大幅降低。 2.欧洲央行宣布加息50BPs。7月21日，欧洲央行宣布对三大政策利率都加息50BPs，为其自2011年来首次加息，同时为2000年来最大幅度加息，超过市场预期的25BPs。加息后，欧洲央行的边际贷款利率为0.75%，主要再融资利率为0.5%，存款便利利率为0%。自此，欧洲央行 持续8年的负利率时代宣告结束。 3.加拿大央行意外加息100BPs。7月14日，加拿大央行宣布将基准利率提高100BPs，达到2.5%。加拿大央行目前的基准利率已达2008年以来新高。加拿大统计局6月22日公布的5月消费者物价指数飙升至7.7%，为近40年来的最高水平。 【华安点评】美联储通过紧缩货币政策的方式来控制通胀，给市场带来较大的冲击，市场对“美国即将衰退的预期”基本达成一致的认同，并开始交易这种衰退的预期，并且很多数据也在验证这种判断。目前的矛盾点在于边际走弱并不是步入衰退，美国经济仍具备一定韧性。 ∟.波动率 图表6:黄金波动率 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】当前沪金的1个月和2个月的波动率有所反弹，处于近一年以来的波动率低位，这种低位波动仍有可能持续下去。 ∟.库存 图表7:金银ETF持仓量图表8:上海黄金库存 数据来源：华安期货投资咨询部；