甲醇周报：甲醇低价背景下，港口库存超预期回落

期货研究报告|甲醇周报2022-08-22 甲醇低价背景下，港口库存超预期回落 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；目前外盘开工率维持低位，预期Q4进口量进一步下滑或加快Q4去库速率，预期驱动尚可。 核心观点 ■市场分析 内地供应方面，卓创甲醇开工率65（-1.1%），西北开工率75.6%（-0.1%），煤头甲醇复工仍慢，鄂能化仍恢复待定，内地供应下滑导致内地相对港口仍强势。上游非电煤价近期稳定，高温背景下需求尚可。 内地需求方面。传统下游加权开工率41.6%（+0.8%），今年传统下游降负非常慢，有一定韧性。甲醛30%（-0.2%），二甲醚12%（-0.5%），MTBE56.9%（+0.1%），醋酸负荷88.8%（+4.8%）。本周隆众西北待发订单量13.6万吨（+1.2）。 外盘开工率仍维持低位，主要是伊朗检修持续，伊朗Busher、Marjan、kaveh、Sabalan仍停车检修中，重启待定；伊朗kimiya8月中旬亦进入检修。马油2线仍负荷不高。伊朗持续低负荷背景下，市场担忧Q4进口量进一步下滑。短期到港方面，预计8月18日至9月4日沿海地区进口船货到港量在42万吨，到港量级逐步下降。 MTO方面。兴兴MTO8.15兑现检修1个月。富德小幅降负；鲁西MTO计划8.11检修15-20天。诚志一期MTO停车检修。 本周卓创港口库存101.1万吨（-5.9）去库幅度超预期。江苏57.4万吨（-2.4），甲醇 低价背景下，本周太仓提货量快速上升。另外，浙江20.4万吨（-3.6），华南23.3万吨（+0.2）。 ■策略 （1）单边：逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；目前外盘开工率维持低位，预期Q4进口量进一步下滑或加快Q4去库速率，预期驱动尚可。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。 ■风险 原油价格波动，煤价波动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 周度表格4 基差结构5 港口数据6 内地数据8 地区价差10 图表 表1:甲醇产业链周度表格丨单位：元/吨4 图1:甲醇各地区基差排列|单位：元/吨5 图2:甲醇基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨5 图3:甲醇近远结构|单位：元/吨5 图4:甲醇9-1跨期价差|单位：元/吨6 图5:外购甲醇MTO装置开工率|单位：%6 图6:富德外购MTO综合毛利|单位：元/吨6 图7:甲醇港口库存（总）|单位：万吨6 图8:江苏港口库存|单位：万吨6 图9:浙江港口库存|单位：万吨7 图10:华南港口库存|单位：万吨7 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨7 图12:太仓提货量|单位：吨/天7 图13:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨7 图14:CFR东南亚-CFR中国-40|单位：美元/吨7 图15:FOB欧洲-CFR中国|单位：美元/吨8 图16:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图17:卓创甲醇总开工率|单位：%8 图18:卓创西北甲醇开工率|单位：%8 图19:煤头甲醇生产利润|单位：%8 图20:传统下游加权负荷|单位：%8 图21:甲醛开工率|单位：%9 图22:二甲醚开工率|单位：%9 图23:醋酸开工率|单位：%9 图24:MTBE开工率|单位：%9 图25:隆众西北企业库存|单位：万吨9 图26:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨9 图27:山东神达外购MTO综合毛利|单位：元/吨10 图28:内蒙蒙大外购MTO综合毛利|单位：元/吨10 图29:鲁北-西北-280|单位：元/吨10 图30:华东-内蒙-550|单位：元/吨10 图31:太仓-鲁南-250|单位：元/吨10 图32:鲁南-太仓-100|单位：元/吨10 图33:广东-华东-180|单位：元/吨11 图34:华东-川渝-200|单位：元/吨11 周度表格 表1:甲醇产业链周度表格丨单位：元/吨 项目 名称 变动 8月19日 8月12日 基差 单位 期货价格 MA2201 -54 2,442 2,496 -18 元/吨 期货价格 MA2209 -18 2,439 2,457 -15 元/吨 华东港口 江苏 -23 2,424 2,447 -15 元/吨 华东港口 7月下纸货 -48 2,424 2,472 -15 元/吨 华东港口 8月下纸货 -43 2,449 2,492 10 元/吨 华东港口 CFR中国（美元） -2 278 280 元/吨 华东港口 进口利润（元/吨） -31 37 67 元/吨 内地现货 鲁南 50 2,490 2,440 251 元/吨 内地现货 河南 -10 2,460 2,470 221 元/吨 内地现货 河北 10 2,360 2,350 191 元/吨 内地现货 内蒙（北线） 60 2,250 2,190 511 元/吨 内地现货 川渝 25 2,405 2,380 元/吨 华南现货 广东 -30 2,450 2,480 11 元/吨 地区价差 鲁南-太仓-100 -34 -107 元/吨 地区价差 鲁北-内蒙-280 -90 -80 元/吨 地区价差 华东-内蒙-550 -376 -293 元/吨 地区价差 华东-川渝-200 -181 -133 元/吨 地区价差 华南-华东-170 -144 -137 元/吨 仓单+预报（万 仓单 -0.5 4.0 4.6 万吨 吨） 仓单 仓单（万吨） -0.5 4.0 4.6 万吨 仓单 预报（万吨） 0.0 0.0 0.0 万吨 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 基差结构 图1:甲醇各地区基差排列|单位：元/吨 广东基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月） 河南基差（近月）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 850 650 450 250 50 -150 -350 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨图3:甲醇近远结构|单位：元/吨 09甲醇港口基差09甲醇内地基差MA22092022-08-172022-08-182022-08-19 700 500 300 100 -100 -300 2021-062021-092021-122022-032022-06 3,450 3,250 3,050 2,850 2,650 2,450 2,250 2,050 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:甲醇9-1跨期价差|单位：元/吨 502221201918 0 -50 -100 -150 -200 -250 3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口数据 图5:外购甲醇MTO装置开工率|单位：%图6:富德外购MTO综合毛利|单位：元/吨 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:甲醇港口库存（总）|单位：万吨图8:江苏港口库存|单位：万吨 155 135 115 95 75 55 35 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:浙江港口库存|单位：万吨图10:华南港口库存|单位：万吨 40202220212020201920183020222021202020192018 3525 3020 2515 2010 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨图12:太仓提货量|单位：吨/天 3520222021202020192018 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨图14:CFR东南亚-CFR中国-40|单位：美元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:FOB欧洲-CFR中国|单位：美元/吨图16:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 200 150 100 50 0 -50 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 内地数据 图17:卓创甲醇总开工率|单位：%图18:卓创西北甲醇开工率|单位：% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 20222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:煤头甲醇生产利润|单位：%图20:传统下游加权负荷|单位：% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -