2022年8月LPR下调点评：LPR非对称下调，宽信用需政策组合拳

债券研究 告 报LPR非对称下调，宽信用需政策组合拳 2022年8月LPR下调点评 2022-08-22 债券点评报告 相关研究报告： 《2022年7月财政数据点评》--2022/08/18 太《MLF降息点评》--2022/08/16 平《2022年7月宏观经济数据点评》 洋--2022/08/16 证 券证券分析师：张河生 股电话：021-58502206 份 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限执业资格证书编码：S1190518030001 公司证券研究报告 报告摘要 事件： 2022年8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年8月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%。 数据要点： LPR如期下调，商业银行报价息差提升。 8月22日，LPR如期下调，由于之前央行下调MLF利率，此次LPR降息基本在市场预期之内，市场并未对此有明显反应。具体来看，8月15日央行开展的中期借贷便利（MLF）操作中标利率下降10个基点；8月22日，1年期LPR下调幅度仅5BP，说明商业银行报价息差提升了5BP。商业银行报价息差提升往往说明商业银行的成本提升，银行间的流动性或许并不乐观。 图表1：MLF利率与息差报价变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非对称降息更支持长期信贷，7月社融数据是诱因。 需要注意的是，此次下调LPR为非对称下调：1年期LPR下调5BP，5年期以上LPR下调为15BP。累计来看，今年以来，1年期LPR和5年期LPR分别已经下降15BP和35BP。其中5年期连续两次降 息幅度都高达15BP，表明央行对中长期贷款提振的支持力度更大，引导银行资金向中长期贷款让利，有助于释放中长期贷款需求。 背后的原因是近期全国多地疫情反弹，交通运输受阻、受疫情影响部分地区部分行业短暂停工停产时有发生，而且房地产的销售在6月反弹后7、8月再次低迷，7月份信贷数据也远低于市场预期，同比少增较多，促使长端LPR利率降幅更大。 图表2：1年期与5年期LPR利率变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 静待政策组合拳，降息预期仍存。 长端利率降幅更大，确实对企业中长期信贷有一定积极作用，但核心是需求能否起来。以房地产行业为例，更低的房贷利率对于核心城市核心地段的住房销量有一定帮助作用，但整个地产的销量能否起来还是存在一定疑问，背后的逻辑是居民资产负债表的损坏以及核心城市的房地产政策松动程度较弱。我们认为需要更多的政策组合拳来推动宽信用，继续降低价格的手段也有可能再次使用。 风险提示： 国内疫情扩散； 经济下行压力加大；地产恢复不确定性。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。