股指期货估值观察报告：本周市场反弹，小盘成长风格估值提升最多

股指期货估值观察报告 本周市场反弹，小盘成长风格估值提升最多 2022年8月15日星期一 摘要： 绝对估值：本周市场反弹，全A估值小幅回升。截至8月12日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为17.8和1.8倍，较5个交易日前（8月5日）分别上升0.11和0.01倍，分别处于历史近十年的46.3%和44.0%分位。主要指数方面，宽基指数估值普遍上升，中证1000估值上升最多；市场风格方面，本周主要风格全面反弹，小盘和成长风格估值回升最多；行业方面，从PE （TTM）角度看，当前汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务、综合、食品饮料、美容护理、商贸零售和电气设备等行业市盈率明显高于近十年的平均水平。 估值与盈利：根据PB-ROE模型，当前处于高估区域的行业包括：商贸零售、社会服务、农林牧渔、公用事业和国防军工等。处于低估区域的行业包括：食品饮料、煤炭、基础化工和家用电器等。通过计算PE-G比值，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000处于低估状态（PE/G<1），创业板、宁组合和茅指数略高估（PE/G>1）；金融、周期、稳定、中盘和小盘风格低估，消费和大盘风格高估。 相对估值：当前创业板相对于万得全A的PE（TTM）为2.94倍，较5日前下降0.04倍，高于近十年均值3.07倍；中证500相对于上证50的PE（TTM）为 2.06倍，较5日前上升0.01倍，低于近十年均值减去一个标准差（2.15倍）；宁组合相对于茅指数的PE（TTM）为2.41倍，较5日前下降0.03倍，低于近十年的均值3.37倍。 估值与利率:根据股债收益率模型，当前万得全A、沪深300、上证50、中证500和中证1000相对于国债均有超额收益，本周市场反弹后，宽基指数相对于 国债收益率的性价比均有所下降，其中上证50下降最多（-0.04%）。 港股与AH溢价:港股市场估值与上周持平。当前恒生指数的PE（TTM）为9.1倍，处于历史近十年的15.4%分位，本周恒生金融股估值提升最多。当前AH溢价达到145.9%，处于历史近十年的94.8%分位，较上周下降0.21%。AH溢价最高的个股分别为：浙江世宝、中信建投、新天绿能、一拖股份和光大证券，最低的个股分别为：招商银行、邮储银行、中国平安、紫金矿业和交通银行，其中招商银行AH股仍处于倒挂。 风险因子：复工复产进程不及预期；美债实际利率快速上行 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员xuqingchen@htfutures.com从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015746 陈锴 投资咨询部研究员chenkai@htfutures.com从业资格号：F03090157投资咨询号：Z0017727 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 请务必阅读正文后的法律声明 投资咨询部行业研究 1、绝对估值 本周市场反弹，全A估值小幅回升。截至8月12日，万得全A的PE（TTM）和PB（LF）分别为17.8和1.8倍，较5个交易日前（8月5日）分别上升0.11和0.01倍，分别处于历史近十年的46.3%和44.0%分位；剔除金融和石油后，万得全A的PE（TTM）回升0.30倍至27.3倍，处于历史近十年的43.7%分位，PB（LF）上升0.04倍至2.7倍，处于历史近十年的51.8%分位。 主要指数方面，宽基指数估值普遍上升，中证1000估值上升最多。截至8月12日，沪深300、上证50、中 证500和中证1000的PE（TTM）分别较5个交易日前上升0.09、0.10、0.36和0.52倍，处于历史近十年的 44.5%、49.7%、12.1%和14.5%分位；主板和创业板的PE（TTM）分别较5个交易日前回升0.23和0.08倍，处于历史近年的33.7%和43.8%分位；茅指数的PE（TTM）维持在27.8倍，处于历史近十年的81.3%分位，宁组合的PE （TTM）较5个交易日前逆势回落0.68倍，处于历史近十年的59.1%分位。 表1：宽基指数估值情况 PE(TTM)十年历史分位较5交易日变化近一年走势PB(LF)十年历史分位较5交易日变化近一年走势 万得全A沪深300上证50中证500 宽基中证1000指数万得全A(除金融石油) 万得主板创业板指茅指数宁组合 17.8 46.3%44.5% 0.250.090.100.360.520.300.230.08 1.8 44.0% 0.030.010.010.040.050.040.03 12.1 1.5 38.6% 10.0 49.7% 1.3 61.4% 20.6 12.1% 1.8 12.4% 31.127.3 14.5% 2.72.7 43.5% 43.7% 51.8% 15.0 33.7% 1.519.1% 52.2 43.8% 6.2 61.0% -0.01 0.00 -0.11 27.8 81.3% 0.00-0.68 5.3 82.6% 67.059.1% 9.2 79.9% 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 图1：宽基指数PE（TTM）及其历史分位图2：宽基指数PE（TTM） 100% 80% 十年历史分位PE(TTM) 80 67.0 60 52.2 59% 50 46% 50% 45% 44% 40 31.134% 27.8 20.6 17.8 12% 10.0 15% 15.0 12.1 10 81%70 当前值75%分位值中位值25%分位值 7070 6060 60% 40% 5050 4040 3020 20 20 0 0 0 3030 20% 1010 0% 万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数宁组合 万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 请务必阅读正文后的法律声明|2 投资咨询部行业研究 图3：宽基指数PB（LF）及其历史分位图4：宽基指数PB（LF） 100% 80% 十年历史分位PB(LF) 8 6.2 61% 61% 5.3 44% 44% 39% 2.7 19% 1.8 1.8 1.5 1.312% 1.5 83% 6 当前值75%分位值中位值25%分位值 88 76 76 5 5 4 4 3 3 1 1 0 万得全A沪深300 上证50中证500 中证1000万得主板创业板指 0 60% 4 40% 222 20% 0%0 万得全A沪深300上证50中证500中证1000万得主板创业板指茅指数 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 市场风格方面，本周主要风格全面反弹，小盘和成长风格估值回升最多。当前金融、周期、消费和成长风格的PE（TTM）分别为6.7、16.4、37.8和50.4倍，分别较5日前上升0.09、0.41、0.19和0.55倍，分别处于历史近十年的11.2%、4.8%、79.1%和36.0分位；大盘、中盘和小盘风格的PE（TTM）分别较5日前回升0.13、0.31和0.51倍，分别处于历史近十年的69.4%、8.8%和11.5%分位。 表2：市场风格估值情况 市场风格 金融周期消费成长稳定 6.7 11.2% 0.09 0.7 0.5% 0.01 16.4 4.8% 0.41 1.9 62.4% 0.06 37.8 79.1% 0.19 3.8 65.5% 0.02 50.4 36.0% 0.55 3.8 49.7% 0.04 15.7 59.2% 0.01 1.2 19.7% 0.02 市值风格 大盘中盘小盘 15.1 69.4% 0.13 1.9 58.8% 0.03 19.2 8.8% 0.31 2.3 31.7% 0.03 22.5 11.5% 0.51 1.9 19.8% 0.04 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 图5：市场风格PE（TTM）及其历史分位图6：市场风格PE（TTM） 100% 十年历史分位PE(TTM) 6070 当前值75%分位值中位值25%分位值 70 80% 506060 5050 40 60% 4040 30 3030 40% 20 2020 20% 101010 0%0 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 00 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 请务必阅读正文后的法律声明|3 投资咨询部行业研究 图7：市场风格PB（LF）及其历史分位图8：市场风格PB（LF） 100% 十年历史分位PB(LF) 当前值75%分位值中位值25%分位值 4 88 80%77 66 60%55 244 40% 33 22 20% 11 0%0 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 00 金融周期消费成长稳定大盘中盘小盘 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 申万一级行业方面，从PE（TTM）角度看，当前汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务、综合、食品饮料、美容护理、商贸零售和电气设备等行业市盈率明显高于近十年的平均水平，医药生物、有色金属、交通运输、石油石化、基础化工、纺织服装、电子、通信和银行等市盈率低于历史10%分位数；从PB（LF）角度看，当前美容护理、电气设备、食品饮料煤炭、国防军工、基础化工和商贸零售等行业市净率明显高于历史近十年的平均水平，房地产、银行、非银金融、石油石化、环保、计算、传媒和通信等行业市净率低于历史10%分位数。 表3：一级行业估值情况 基础化工 16.0 6.7% 0.74 2.7 67.6% 0.11 煤炭 9.3 21.6% 0.73 1.6 72.7% 0.12 上游石油石化 13.0 9.7% 0.83 1.4 19.0% 0.09 钢铁 8.8 13.9% 0.10 1.0 41.0% 0.01 有色金属 22.6 3.1% 0.39 3.3 78.3% 0.05 汽车 37.2 99.3% -0.20 2.6 85.9% -0.02 机械设备 29.3 47.7% 0.90 2.5 51.2% 0.07 轻工制造 25.9 35.7% 0.91 2.0 32.7% 0.07 农林牧渔 123.0 98.6% -2.50 3.5 52.6% -0.07 中游 公用事业环保 28.5 93.9% 0.950.41 1.81.7 44.5% 0.060.03 21.2 17.3% 15.3% 交通运输 11.7 0.2% -0.32 1.5 46.8% 0.07 建筑材料 12.0 10.4% 0.35 1.8 20.4% 0.05 建筑装饰 9.7 19.8% 0.18 0.9 9.4% 0.02 电气设备 43.4 63.5% 0.58 5.1 89.4% 0.06 家用电器 15.1 35.4% 0.26 2.6 29.2% 0.04 食品饮料 36.9 79.3% 0.27 7.0 81.0% 0.10 纺织服装 20.2 9.6% 0.59 1.8 17.4% 0.05 医药生物 24.5 2.1% 0.19 3.3 10.1% 0.02 下游商贸零售 30.4 66.6% 0.44 2.2 63.8% 0.04 社会服务 96.2 90.9% 1.20 3.1 15.3% 0.04 美容护理 46.4 74.7% 0.13 5.6 90.5% 0.0