营收同比快速增长，“平台+赛道”战略推动公司成长

科大讯飞(002230.SZ) 计算机 2022年08月22日 营收同比快速增长，“平台+赛道”战略推动公司成长 推荐（维持） 股价：39.1元 主要数据 行业计算机 公司网址www.iflytek.com 大股东/持股中国移动通信有限公司/10.66% 实际控制人刘庆峰,中科大资产经营有限责任 公司 总股本(百万股)2,324 流通A股(百万股)2,104 总市值（亿元） 909 流通A股市值(亿元) 823 每股净资产(元) 7.29 资产负债率(%) 42.0 流通B/H股(百万股) 行情走势图 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入80.23亿元，同比增长 26.97%，实现归母净利润2.78亿元，同比下降33.57%，EPS为0.12元。 平安观点： 公司2022年上半年营收同比快速增长。公司2022年上半年实现营业收 入80.23亿元，同比增长26.97%。公司营收实现快速增长，主要是因为重点行业赛道继续保持高质量增长。其中，教育产品和服务实现营业收入 22.05亿元，同比增长27.38%；医疗业务实现营业收入1.40亿元，同比增长40.17%；数字政府行业应用实现营业收入4.44亿元，同比增长66.01%。公司上半年实现归母净利润2.78亿元，同比下降33.57%，主要是因为，公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73亿元。剔除非经常性损益的影响，公司上半年实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长33.21%，公司扣非归母净利润增长势头良好。 公司毛利率同比下降，期间费用率同比基本持平，研发投入持续加大。公司2022年上半年毛利率为40.12%，同比下降2.67个百分点。公司2022 年上半年期间费用率为40.88%，相比去年同期40.71%的期间费用率水平基本持平。公司在关键核心技术领域持续坚持高强度研发投入，2022年上半年，公司研发投入金额为15.99亿元，同比大幅增长30.46%。持续的高强度研发投入，为公司持续保持人工智能源头核心技术国际领先提供了有力保障，为公司构建起“刚需+代差”的可持续发展业务优势奠定了坚实基础。 “平台+赛道”人工智能战略推动公司成长。公司多年来一直坚持“平台+赛道”的人工智能战略。“平台”赋能上，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”之一的讯飞开放平台，为开发者提供一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建。截至2022年上半年，讯飞开放平 台已开放496项AI能力及场景方案，聚集343万开发者团队，总应用数达152万，链接超过500万生态合作伙伴，持续打造丰富的人工智能 2020A2021A2022E2023E2024E YOY(%)29.240.631.234.835.1 营业收入(百万元)1302518314240333240543768 YOY(%)66.514.116.229.530.7 净利润(百万元)13641556180923423062 净利率(%)10.58.57.57.27.0 毛利率(%)45.141.140.840.440.1 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 ROE(%)10.89.39.911.513.4 EPS(摊薄/元)0.590.670.781.011.32 P/E(倍)66.658.450.238.829.7 P/B(倍) 7.2 5.4 5.0 4.5 4.0 科大讯飞·公司半年报点评 产业生态。应用“赛道”上，公司人工智能应用落地成效显著。以教育和医疗赛道为例，在智慧教育业务领域，公司智慧教育因材施教综合解决方案持续规模复制和推广落地，安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市5个市、区/县先后落地并快速形成常态化应用，目前已累计在40+个市、区（县）应用，有效辅助师生减负增效，已产生可以用统计数据证明的应用成效。 在智慧医疗业务领域，截至2022年上半年，公司全科医生助理已累计覆盖全国30个省（自治区、直辖市）、353个区县并常态化应用，辅助基层医生完成超过1.68亿份规范电子病历。在全科医生助理覆盖的区域，基层医生电子病历书写规范率提升至90%以上。全科医生助理累计为基层医生提供了4.4亿余次AI辅助诊断建议，经全科医生助理提醒而修正诊断的有价值病例累计超过54万例。另外，公司在智慧城市、消费者业务、运营商、智慧汽车、智慧金融等领域的人工智能应用也持续取得积极进展。公司“平台+赛道”的人工智能战略推进顺利，持续引领公司成长。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为18.09 亿元（前值为19.15亿元）、23.42亿元（前值为24.49亿元）、30.62亿元（前值为31.47亿元），EPS分别为0.78元、1.01元和1.32元，对应8月22日收盘价的PE分别约为50.2、38.8、29.7倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。当前，人工智能作为我国新基建的重要内容，人工智能产业正持续迎来更有利的产业发展环境。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，在智慧教育、智慧医疗、开放平台与消费者业务等各赛道业务上，已取得显著的应用成效。我们看好公司人工智能业务的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，作为产业热点，包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局，市场竞争加剧可能影响公司业绩。（2）技术进展不及预期。作为革命性的前沿新兴技术，人工智能 的技术水平仍远未成熟，如技术进步不及预期，公司高额的研发投入则可能形成损失。（3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。 2/4 科大讯飞·公司半年报点评 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 19002 24424 32564 43167 营业收入18314 24033 32405 43768 现金 5870 7171 9272 11681 营业成本10780 14238 19321 26215 应收票据及应收账款 8790 11535 15553 21006 税金及附加121 159 214 289 其他应收款 372 489 659 890 营业费用2693 3172 4148 5471 预付账款 258 339 457 617 管理费用1102 1322 1620 2188 存货 2434 3215 4362 5919 研发费用2830 3714 5007 6740 其他流动资产 1278 1677 2261 3054 财务费用-10 20 -7 -24 非流动资产 12392 11372 10322 9319 资产减值损失-76 -72 -97 -131 长期投资 718 692 666 640 信用减值损失-406 -533 -648 -657 固定资产 2965 2541 2109 1670 其他收益824 824 824 824 无形资产 2392 2104 1794 1461 公允价值变动收益331 220 220 220 其他非流动资产 6317 6035 5753 5548 投资净收益-8 -8 -8 -8 资产总计 31394 35796 42886 52486 资产处置收益-0 -0 -0 -0 流动负债 11659 14672 19879 26947 营业利润1464 1839 2392 3136 短期借款 525 0 0 0 营业外收入146 146 146 146 应付票据及应付账款 6378 8425 11432 15511 营业外支出114 114 114 114 其他流动负债 4755 6247 8447 11437 利润总额1497 1872 2424 3169 非流动负债 2398 2199 2009 1831 所得税-114 0 0 0 长期借款 743 544 354 177 净利润1611 1872 2424 3169 其他非流动负债 1655 1655 1655 1655 少数股东损益54 63 82 107 负债合计 14057 16871 21888 28779 归属母公司净利润1556 1809 2342 3062 少数股东权益 557 620 701 808 EBITDA2909 2886 3441 4122 股本 2325 2324 2324 2324 EPS（元）0.67 0.78 1.01 1.32 资本公积 10335 10324 10324 10324 主要财务比率 留存收益 4121 5658 7650 10252 会计年度2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 16781 18306 20297 22900 成长能力 负债和股东权益 31394 35796 42886 52486 营业收入(%)40.6 31.2 34.8 35.1 营业利润(%)1.9 25.6 30.0 31.1 归属于母公司净利润(%)14.1 16.2 29.5 30.7 获利能力毛利率(%)41.1 40.8 40.4 40.1 净利率(%)8.5 7.5 7.2 7.0 ROE(%)9.3 9.9 11.5 13.4 现金流量表 单位：百万元 ROIC(%) 14.1 12.2 16.0 20.5 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 经营活动现金流 803 2152 2502 2944 资产负债率(%) 44.8 47.1 51.0 54.8 净利润 1611 1872 2424 3169 净负债比率(%) -26.5 -35.0 -42.5 -48.5 折旧摊销 1422 995 1024 977 流动比率 1.6 1.7 1.6 1.6 财务费用 -10 20 -7 -24 速动比率 1.3 1.3 1.3 1.2 投资损失 8 8 8 8 营运能力 营运资金变动 -2139 -584 -831 -1126 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 其他经营现金流 -89 -158 -116 -60 应收账款周转率 2.2 2.2 2.2 2.2 投资活动现金流 -2579 177 135 78 应付账款周转率 2.80 2.80 2.80 2.80 资本支出 1817 0 0 -0 每股指标（元） 长期投资 -619 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.78 1.01 1.32 其他投资现金流 -3777 177 135 78 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.93 1.08 1.27 筹资活动现金流 2379 -1028 -535 -613 每股净资产(最新摊薄) 7.22 7.88 8.73 9.85 短期借款 -117 -525 0 0 估值比率 长期借款 660 -199 -190 -177 P/E 58.4 50.2 38.8 29.7 其他筹资现金流 1836 -303 -344 -435 P/B 5.4 5.0 4.5 4.0 现金净增加额 597 1301 2102 2409 EV/EBITDA 40.8 29.8 24.6 20.2 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 3/4 平安证