2021H1业绩增长亮眼，三大业务齐发展助增长

证 券 研2022年08月22日 究 报2021H1业绩增长亮眼，三大业务齐发展助增长 告—立昂微（605358.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：刘煜S1050121110011liuy@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-22 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 60.55 410 677 502 50.16-143.95 773.29 市场表现 (%)立昂微沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 《立昂微（605358）：大硅片产加速释放，功率射频助力长期成长》 2022-07-12》 《立昂微（605358）：一季度业绩超预期，三大业务成长空间广阔》 2022-04-08 《立昂微（605358）：大硅片+功率+射频，三大业务打造长期成长》 2022-03-10 《立昂微（605358）：产业链一体化布局，三大业务发力驱动成长》 2022-01-18 相关研究 公司研究 立昂微发布2022年半年度业绩报告：公司2022年上半年实现营业总收入15.65亿元，同比增长52.2%，实现归母净利润5.03亿元，同比增长140.8%，每股收益为0.74元。 投资要点 ▌下游需求持续增加，盈利能力大幅提升 公司2022年上半年经营状况保持持续向好态势，盈利能力稳步提升，主要受益于半导体国产替代加快以及清洁能源、新能源汽车快速发展带动的下游需求持续增加，市场景气度持续高企，市场需求旺盛，公司销售订单饱满。盈利能力方面，公司优化产品结构，持续加大成本管控，毛利率升至47.53%（同比+5.48pct），净利率大幅提升至33.41%（同 比+12.28pct）。期间费用方面，公司2022年半年度营业成 本8.21亿元，期间费用率为11.8%，较2021年下降5.9%，财务费用为1.11%(同比-4.04pct)。研发费用方面，公司2022年半年度研发投入为1.25亿元，同比增长43.68%。 根据SEMI数据，2021年全球半导体硅片出货面积创下新高，达140亿平方英寸，增幅为13.9%，未来三年，半导体硅片出货量有望继续逐年创下新高。公司作为国内半导体硅片领域头部企业，进一步发挥技术与规模优势，通过产品结构优化、新品研发提速等途径，增强市场竞争力，市场占有率有望进一步提升。 ▌半导体硅片需求旺盛，产销两旺推动持续增长 得益于清洁能源、新能源汽车等需求爆发性增长，同时，人工智能、电子化应用的场景越来越多，带动了对芯片、硅片的需求，公司半导体硅片业务增速显著。2022年公司半导体硅片业务实现营收9.27亿元，同比增长48.7%。目前，公司6英寸硅片产线、8英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，特别是公司具有特色的6英寸、8英寸特殊规格的重掺硅外延片更是供不应求。12英寸硅片规模上量明显，在关键技术、产品质量以及生产能力、客户供应上取得重大突破，已经实现大规模化生产销售。技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货。公司收购嘉兴金瑞泓后，充分发挥两个12英寸硅片基地之间的技术互补、产能互补作用，公司的规模效应更加明显。公司拟公开发行可转换公司债券募集资 金总额不超过339,000万元，扣除发行费用后将全部用于年 产180万片12英寸半导体硅外延片项目、年产600万片6 英寸集成电路用硅抛光片项目。 ▌功率器件产品结构优化，射频业务有望逐步放量 全球光伏、新能源汽车市场高速增长，带动半导体功率器件业务营业收入实现大幅增长，公司2022年半年度功率器件实现收入为6.02亿元，同比增长58.27%。公司充分发挥产业链一体化优势，快速提升沟槽肖特基、平面肖特基定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品的销售规模及占比，特别是光伏类产品持续增加，占功率器件总发货量的62%，在全球光伏类芯片销售中占比45%左右；沟槽芯片发货量增长显著，同比增幅达194%；FRD芯片产品开发取得重大进展，已进入大批量生产阶段。 公司的化合物半导体射频芯片业务经过多年的技术积累、客户认证，射频芯片业务有了跨越式发展，开发出了5G应用的HBT、0.15μmE&D-modepHEMT以及VCSEL等一批具有低成本、高性能、高一致性、高可靠性特点的工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并保持了快速上量的势头，拥有了包括昂瑞微、瑞识科技等在内的100余家优质客户群，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为39.47、53.69、68.79亿元，EPS分别为1.50、2.03、2.53元，当前股价对应PE分别为40、30、24倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2,541 3,947 5,369 6,879 增长率（%） 69.2% 55.3% 36.0% 28.1% 归母净利润（百万元） 600 1,018 1,371 1,715 增长率（%） 197.2% 69.7% 34.6% 25.1% 摊薄每股收益（元） 1.31 1.50 2.03 2.53 ROE（%） 7.3% 11.2% 13.4% 14.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 2,541 3,947 5,369 6,879 现金及现金等价物 4,237 3,611 3,515 4,009 营业成本 1,400 2,287 3,099 3,976 应收款 715 1,352 1,839 2,356 营业税金及附加 24 37 50 64 存货 882 1,273 1,725 2,214 销售费用 18 28 54 69 其他流动资产 790 829 1,128 1,445 管理费用 71 103 150 213 流动资产合计 6,624 7,065 8,206 10,023 财务费用 107 18 19 14 非流动资产: 研发费用 229 308 430 585 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 424 456 653 881 固定资产 3,953 4,441 5,065 5,528 资产减值损失 -6 -6 -6 -6 在建工程 1,086 1,334 1,134 753 公允价值变动 -31 -31 -31 -31 无形资产 50 47 45 42 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 684 1,159 1,559 1,950 其他非流动资产 848 848 848 848 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 5,936 6,670 7,092 7,172 减:营业外支出 3 3 3 3 资产总计 12,561 13,735 15,298 17,195 利润总额 682 1,157 1,557 1,948 流动负债: 所得税费用 60 101 136 170 短期借款 945 945 945 945 净利润 622 1,056 1,421 1,778 应付账款、票据 673 1,116 1,513 1,941 少数股东损益 22 37 50 63 其他流动负债 452 491 671 864 归母净利润 600 1,018 1,371 1,715 流动负债合计 2,074 2,560 3,139 3,763 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 69.2% 55.3% 36.0% 28.1% 归母净利润增长率 197.2% 69.7% 34.6% 25.1% 盈利能力毛利率 44.9% 42.1% 42.3% 42.2% 四项费用/营收 16.7% 11.6% 12.2% 12.8% 净利率 24.5% 26.7% 26.5% 25.8% ROE 7.3% 11.2% 13.4% 14.7% 偿债能力资产负债率 34.4% 33.8% 33.1% 32.1% 净利润 622 1056 1421 1778 营运能力 少数股东权益 22 37 50 63 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 折旧摊销 306 266 298 340 应收账款周转率 3.6 2.9 2.9 2.9 公允价值变动 -31 -31 -31 -31 存货周转率 1.6 1.8 1.8 1.8 营运资金变动 -481 -582 -659 -698 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 438 746 1079 1451 EPS 1.31 1.50 2.03 2.53 投资活动现金净流量 -3032 -736 -424 -82 P/E 46.1 40.2 29.9 23.9 筹资活动现金净流量 1968 -204 -274 -343 P/S 10.9 10.4 7.6 6.0 现金流量净额 -626 -194 381 1,026 P/B 3.7 4.9 4.3 3.8 非流动负债:长期借款 609 609 609 609 其他非流动负债 1,636 1,473 1,310 1,148 非流动负债合计 2,245 2,082 1,920 1,757 负债合计 4,319 4,642 5,058 5,520 所有者权益股本 457 677 677 677 股东权益 8,241 9,093 10,240 11,675 负债和所有者权益 12,561 13,735 15,298 17,195 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准