轻工制造行业周报：建议关注中报超预期及景气反转标的

华创证券 行业研究 HUACHUANGSECURITIES 证券研充报告轻工制造：2022年8月21日 轻工制造行业周报（20220815-20220819） 建议关注中报超预期及高景气赛道标的 口行业观点： （1）造纸与包装印刷：1）木浆系纸种：白卡纸方面，成本高位需落形成支择， 推荐（维持） 华创证券研究所 出口订单需求景气度持续，但国内需求持续低速，从数毒端看近期纸价有所回证券分析师：刘佳昆 落，文化纸方面，纸浆价格持续高位形成支撑，中小纸厂利润承压，随着纸厂 高价案逆步到住，且需求景气度较低，行业吨毛利持续下行，未浆方面，海外：lijiakun@tcyjs.com 纸架供应端事件多发，，且海外需求逐步边际改善，导纹纸蒙价格居高不下执线专：S0360521050002 月以来外盘浆持提涨，综合木浆基本面看，短期扰动固素对浆价影响是暂时 的，长额会回归供需决定的合理价格水平，雅养木案承龙头【太阳纸业】【博行业基本数据 汇纸业】：2）度纸系纸种：山鹰纸业前期提价局部落地带动市场部分中小纸 占比% 厂跟涨，近期成着需求的边录弱化，低价有所下村，库存方面固下游需求季节 服票家数（只）1480.02 性固本，存持续降低，长朝看大厂持续增强国度桑道建设，对黄板纸原科掌嘉市值（亿元）控力魔提升，原材补成本上涨中有望扩大市占率：前期在海外布局成纸浆的纸流通市值（化元）企掌握低成本长纤来源，在高端新械眼领城活语权增强。非存高端茹枫纸厂 8,974.18460 7,145.661.03 商【太阳纸业】，外成案布局较好的【山感丑际】；3】特种纸：安送于下游 的电商、快递行业，板式家具、食品饮料等消费行业的高速发展，对应的特种 相对指数表现 绝对系现 0.1% -13.3% -11.2% 相对系现 2.9% -2.5% 3.4% 纸长块业绩弹性较大，推荐卡位食品白卡优质赛道、产能储备充裕的【五洲特IM6M12M 纸】，扩产有序，高毛利产品点比提升的【然股份】 （2）家具：内销市场多项利好政策出台。（1）内销市场：地产政策的迹际改 善持续值得关注，产业箍下游全业日前从估值的角度希性价比实出：（2）外 2021-08-23-2022-08-19 销市场：月前二手房交易增建仍然穗健，销售和新开工的秘健增建预计将维持 13% 美国家丹需求录气，排荐在行业下行通过渠道内部管理交革带来竞争优势，具 0% 布品牌，产品等铁强0居性的【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】【金牌厨 柜】，多品牌&多品类矩阵的【联家家居】【敏华控股】，深耕床垫&拓展沙12% 发、创新渠道&加速下流的【毒临门】24% （3）个护：国产势代&渠道聚变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展析机通，推荐产品和品牌的高端化还步体现出价格销性和销售新性的【程健医疗】 210k21/11 净宗300 与自主品牌精耕刻作，染道升级的【百亚最份】， （4）文娱珠宝：行业具有较强的消费屏性，消费总劳泾渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳国，科力喜与精品文创逐步发力的文具龙头【麗光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销"的殊宝首饰龙头【周大生】，建议关注IP壁鱼深厚，渠道布局不斯化的【泡泡玛特】 （5）其他轻工：在后度情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠谨持 续冬变中，龙头企业光争实力凸显，推荐拥有强大终战下网络布局升积权拓 相关研究报告 名家居产业链了月数据分析专期：家具零售降幅室，地产尚处筑民除设3 2022-08-15 多轻工练服行业7月线上数据专题：家居行业地 2022-08-14 &【华创轻纺】保温杯行业：景气业证，因产称 展ToB，电商等新渠道，丑持续创新的【公牛集团】与LED照明领城深耕的的持续费道3 【各照明】，行业需求穗步提升，估值高性价比的【荣泰健康】2022-08-13 （看）防帮制造：报期新越南意情得到有效拉制，生产经营重归正就：出口增 硅持续上行，产业链复苏运辑明确。客户角度，国际运动品牌全年业绩搭引 生，受去年基数影响整体增速点生现前低后高，下游需求支撑较总，家情亦加 硅行业出清，叠加头部品牌对ESG捐标拿发重视，供应商持续精简：强者恒 强格局有强化：22年7月我国纺织品出口用比+16.1%（意值+7.9%），眼装 出口同比+13.0%（前值+12.1%）：22年7月越南鞋类比口同比+31.4%（前值 +25.0%），防织品出口+9.1%（剪值21.7%），微观数据端，我们现客到录气 度仍存，与兼退背景下的“宝大叙事”持续背离，或许预期着定价修复机会， 推荐产能储备丰富、订单需求饱满的运动鞋制造龙头【华利集团】，建设关注不利固素逐步释放，业续有望强劳复苏的【中洲国除】 （7）新型期草：2022年4月中向我国电子烟政第集出台，自4月13日正 式国标发布后，4月15日生产许可证，批发和零售许可证等指导文件同时出 台，会面监管柜架基本确立，在口味限制及非排他性的集合店模式下，行业觉争回归产品本源，拉荐技术领先全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】 风险提示：中国房地产销售不及换期，全球或情持续蔓延，产能投放不及预期。 在监会审检车销证举投资咨询业务责务批文号：证监评下（2009）1210号未经计可，禁止持载 华创证券 HUACHUANGSECURITIES轻工制造行业周报（20220815-20220819） 重点公司显利预测、传值及投资评链 EPS（元）PE（倍）PB（倍） 商标脱价（元）2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E评放 116.11 5.29 6.36 7.63 21.95 18.26 15.22 4.83 43.72 2.52 3.04 3.67 17.35 14.38 11.91 4.25 家家居 太阳纸达11.421.271.346018.99B.528.221.57保推 地健医行恒推 晨光陇份43.751.902.282.6723,0319.1916.395.94 73.303.774.575.5019.4416.0413.332.77 29.45 1:83 2.41 3.03 16.09 12.22 9.72 3.32 华利集团 58.94 2.87 3.52 4.27 20.54 16.74 13.80 5.98 喜临门推术 资存泰源：Wind.华创证家预测注：股价为2022年8月19日款金价 征监会审核车证券投资咨询业务责协批文号：证监评下（2009）1210号N 华创证券 目录 轻工制违行业周报（20220815-20220819） 一、行业观点， ...5 二，行情回顾：本周板块吨赢大盘， （一）板块行情 家具用品板块表现最住 .8 （二）重要个股 .8 三、行业基本数据. （一）造纸行业数据， .9 （二）家具行业数据，（三）印刷包装行业数据 四、上周重要报告 .13 五、风险提示， 任监会审械单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号3 华创证券 图表目录 轻工制违行业周报（20220815-20220819） 图表1本周市场涨跌幅 图表2本周轻工子板块市汤涨跌幅.8 图表3年初至今轻工子板块涨跌幅图表4轻工板决上涨惕度前五 图表5轻工板块下跌惕度前五 图表6双钢纸价格及毛利空问测算 图表7双胶纸价格及毛利空间测算 图表8白卡纸价格及毛利空间测算10 图表9箱板纸价格及毛利空间测算10 图表10瓦拐纸标杆价格.10 图表11 图表12 白板纸标杆价格 生活用纸标杆价格 10 图表13 新闻纸标杆价格 图表14 针叶浆市场价、国际价 图表15 图表16 闻叶浆市场价、国际价， 本色浆市场价、国际价 11 图表17 化机浆市场价、国际价， 11 图表18 皮纸价格 图表19 动力煤价格 图表20 粘胶总纤和落解装价格 图表21 商品房销售面积及增速 图表22 优宅商品房销售面积及增速 图表23 家具零售额累计值（亿元）及增速（%） 图表24 家其本售额当月值（亿元）及增速（%） 图表25 铝期货结算价 任监会审械单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号4 华创证券 轻工制造行业周报（20220815-20220819） 一、行业观点 造纸与色装印刷 木浆系纸种方面：（1）白卡纸：成本高位案荡形成支律，出口订单需求景气度持续，但国内常求持续低连，从数据端看近期纸价有所司落、另出口消耗带动纸厂库存从高位回落，7月自卡纸库存小幅上升，社会库存144.5万吨，环比增加7.5万吨，厂商库存69.4 万吨，环比上升0.4万吨，（2）文化纸：纸浆价格持续高位形成成本支薄、消费淡率厂商议价能力淳离，成本压力难以向下游传导，中小纸厂利润承压，普通开展净机维修， 市场份额向头部董抚，行业集中度有所提升。上游浆价久处高位荡，行业吨毛利持续下行：纸价方面：近期纸价小幅网落，考虑正常3个月的库存周期，双钢纸、双胶纸，白卡纸吨毛利受Q1大幅上涨的浆价影均，出现较大程度的下滑，预计中小厂已经进入亏损状态。木浆方面：海外纸浆供应端事件多发，且海外需求逐步边际改善，早致纸浆价格居高不下、中长期从库存及需求端看，国内三大港口木浆库存依然位于近3年的高 位水平，云床需求仍在6月针叶浆叶浆进口量56.1/99.8万吨，环比-8.0%/+0.6%，同 比-23.2%/+0.2%.北外，载乌争谈对行业亦运成较大不确定性，练合从术浆基本面来看， 我们认为短期就动图素对案价影响是暂时的，长期仍会回归到供需决定的合理价格水平，整体对纸企盈利影响有限。推荐木聚系龙头标的【太阳纸业】【博汇纸业】，纸浆自供 具有成本优势，在上游成本居高不下的市场环境中，盈利能力较为突出， 废纸系纸种方面：（1）箱板瓦楞纸：龙头纸金（山属纸业）前期提价局部落范带动市场部分中小纸厂联涨，近期随着需求的边际弱化，纸价有所下行，生产端：随着节后纸厂陆续开机生产，开工负荷率有所提升：库存方面固下游需求季节性固素，古场消艳以前 期库存为主，瓦楞纸7月厂商库存68.6万吨，环比+9.3万吨，箱板纸7月厂商库存138.1万吨，环比十16.2万吨，（2）长期看：大厂持续增强国爱染道建设，对园成量板纸原料 掌控力度提升，原材料成本上涨中有望扩大市占率：前期在海外布局废纸采的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话谱权增强，集中度和盈利水平有望持续提升。非荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】，外废装布局较好的箱板纸龙头【山属国你】，建议关注港股【玖龙纸业】 特种纸方面：受益于下游的电商，快逆行业，板式家异行业，食品饮料等消费行业的高速发展，对应的特种纸板块业绩弹性较大，推荐卡位食品白卡优质赛道、产能储备充裕的【五洲特纸】，扩产有序、高毛利产品占比提升的【仙鹤股份】，建议关注细分赛道龙头，绑定下游核心大客户，估值极具性价比的【华旺科技】 包装印刷方面，推荐有望受益需求网脱，5G换机等下游客户提升，短期及长期利润率均持续改善的【裕同科技】，建议关注多元化客户不所拓展，二片罐盈利能力持续提升的 【奥瑞金】， 家具板块 内销市场多项利好政策出台，（1）内销市场：地产政发的边际改善持续值得关注，产业链下游企业自前从估值的角度看性价比突出，近期草根调研了解，家居行业整体景气度依然保持高位，起期景气度大幅回落的可能性较低，尤其定制家居在原材料上涨推动下提价预期遂步提升。中长期看：行业集中度提升空间巨大，头部上市公司有望待续提升市场份额。（2）外销市场：美国地产强势复苏，带动家居出口求旺盛。目前二手房交易增速仍然稳健，销售和新开工的程健增速预计将维持美国家具需求景气，中固疫情管控领先全球，出口替代需求带动家居出口增速维持高位，但受限于前期的关税以及疫情后的海运资用暴涨，人民币升值，原材料上派等压力影响，出口企业普道盈利承压，海 征监会审核单当证券投资咨询业务资格批文号：证监评下（2009）1210号n 华创证券 轻工制造行业周报（20220815-20220819） 外企业停工时间较长，成存在