鼎龙股份发布2022年半年报。公司上半年实现营收13.12亿元 ,yoy+19.7%,归母净利润1.94亿元,yoy+112.7%,扣非归母净利润1.74亿元,yoy+83.2%,上半年综合毛利率37.9%,同比+4.7%,归母净利率14.8%,同比+6.5%。2022Q2单季度营收7.43亿元,yoy+28.9%,归母净利润1.23亿元,yoy+128.5%,扣非归母净利润1.08亿元,yoy+151.9%。 单季度毛利率37.0%,净利率16.6%。 【抛光垫】:上半年营收2.36亿元,yoy+132%。鼎汇微上半年净利润1.19亿,净利率49.1%。跟随下游大客户扩产,公司抛光垫出货及份额稳步增长,海外客户市场拓展按计划推进中。持续开发高性能新品,提升产品覆盖力。 【抛光液+清洗液】:氧化层抛光液产品已经取得小量订单,Al制程抛光液进入客户吨级采购阶段,此外多线布局Oxide,SiN,Poly,Cu,Al等制程CMP抛光液,抛光液产品品类丰富。公司已实现核心原材料研磨粒子的自主制备,打破海外垄断的同时提升盈利能力。CMP铜制程清洗液产品开启规模化销售。 【柔显材料】:柔显及其他材料蓄势待发,打开新增长极。2021年鼎龙YPI完成客户验证并实现接近千万营收,2022年随着下游客户进一步拓展,YPI业务即将进入快速成长期。公司目前是国内YPI唯一实现量产出货的供应商,主要客户G6线验证已全部完成,进入批量放量阶段;PSPI,国内唯一一家在下游面板客户验证通过,打破国外垄断的供应商,Q3开始批量出货。 鼎龙已完成提升柔显科技持股比例从51.01%至70%,随产品营收起量,子公司今年有望显著减亏。 【先进封装材料】:多款产品202 2H2 送样验证,临时键合胶已开始产线建设,与国内主流封测厂达成战略合作。 【打印复印耗材】:上半年营收10.6亿,毛利率31.2%,硒鼓营收大幅增长,扭亏为盈,耗材板块整体盈利能力提升,2022Q2汇率波动财务费用受益。 公司在第一成长线CMP Pad逐步在国内外同步发力期间,其他电子材料产品有望逐步推动公司天花板及未来空间的发展,打开第二/三增长曲线,泛半导体材料平台诞生。我们预计公司2022~2024年归母净利润4.0/6.5/9.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,新产品开发进展不及预期 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)