电子行业深度报告：周期与成长，创新永不眠

证券研究报告 周期与成长，创新永不眠 ——电子行业深度报告 2022年8月21日 行业评级 电子强于大市（维持） 证券分析师研究助理 徐勇投资咨询资格编号：S1060516080002 邮箱：xuyong318@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号：S1060511010006 徐碧云一般从业资格编号：S1060121070070 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 智能手机存量替换背景下，关注零部件增量机会：1）射频器件的数量和集成度提升：射频前端作为手机通信功能的核心组件，直接影响着手机的信号收发。多天线收发（MIMO）和载波聚合（CA）技术在5G时代继续延续，使得射频前端的复杂度大大上升；2）5G射频的ASP大幅提升：从2G时代的约3美元，增加到3G时代的8美元、4G时代的28美元，在5G时代，射频模组的成本会超过40美元，产业链公司深度受益。 折叠屏手机新品频发，关注铰链和UTG玻璃：1）折叠屏手机频发：目前除苹果外其他品牌已完成折叠屏手机的布局，预计22年出货有望达到1650万台，25年有望达到5000万台；2）铰链作为核心部件受益于出货量高增：铰链作为折叠屏手机的核心零部件，主要负责折叠屏手机的开合和悬停，相关铰链制造商将充分受益于折叠屏手机渗透率提升；3）UTG多项指标优势凸显，有望成盖板未来首选用材：UTG拥有更薄的厚度，折痕控制更加出色，伴随着UTG生产工艺的进步，未来UTG制造成本和规模量产等问题有望得到改善，预计2023年UTG的市场份额将反超CPI，建议关注产业链公司。 VR直播兴起带动应用边界打开，关注显示及相关代工企业：1）VR行业进入规模化放量阶段：2021年VR/AR迎来发展高潮，合计出货量达到1100万台。VR及AR市场正将内容、平台、网络和设备进行有机结合，VR应用空间逐步扩宽，预计2022年全球VR+AR合计出货量有望达到1300万台，行业有望进入规模化放量阶段，建议关注相关代工企业；2）Pancake方案更符合产品轻薄化趋势：Pancake光学模组的厚度相对于传统的非球面和菲涅尔透镜方案，降低了一半（2厘米左右），产品更为轻薄，能够降低VR头显的厚度，符合产品轻薄趋势；3）MINILED渗透率有望提升：相比传统LCD屏幕，MiniLED具备高对比度、高亮度以及超薄等诸多明显优势，有望在VR/电视/平板/笔电/车载市场渗透率提升，建议关注产业链公司。 1 风险提示：1）疫情蔓延超出预期；2）5G进度不及预期；3）宏观经济波动风险；4）产品技术更新风险；5）美国制裁升级风险。 目录CONTENTS 智能手机：出货趋缓，集中度提升 折叠屏手机：大厂入局，新品频发 VR/AR：直播兴起，应用边界打开 投资建议及风险提示 智能手机出货趋缓&集中度提升：1）2009-2012年，功能机向智能机转变，智能机的渗透率逐步提升；2）2013-2016年，智 能手机外观及硬件升级，手机的创新升级；3）2016年-至今，智能手机增长乏力，行业集中度提升。 全球智能手机出货及增速全球智能手机市场份额 2019年全球经济增速回落 智能手机出货量（百万部） 同比（%） 1,600 3G 4G 5G 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% OthersHuaweiHonorVivoOPPOXiaomiAppleSamsung 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2022Q1 2021Q3 2021Q1 2020Q3 2020Q1 2019Q3 2019Q1 2018Q3 2018Q1 2017Q3 2017Q1 2016Q3 2016Q1 2015Q3 2015Q1 2014Q3 2014Q1 2013Q3 2013Q1 2012Q3 2012Q1 2011Q3 2011Q1 2010Q3 2010Q1 2009Q3 2009Q1 2008Q3 2008Q1 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 0% 中国大陆市场智能机出货量份额略有下滑：2018至2022年上半年中国大陆市场份额从28.3%下降至23.5%，下降4.8pct。 印度市场仍然存在较大升级空间：从不同价位段手机来看，印度市场中小于150美金的手机出货占比为44%，长期来看存在升级空间。 全球智能手机出货市场份额（按地区）印度等手机出货价格带分布（美金2022H1） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019 2018 0% 其他东南亚西欧拉美北美印度中国大陆 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1H22 0% <150150-250250-450450-700700-10001000+ 44.29% 32.14% 2021 2020 国内市场华为份额萎缩：2020年华为受到制裁后，份额持续下降，苹果份额顺势提升。 荣耀市场份额提升：脱离华为独立运营后的荣耀在中国大陆智能手机市场的份额逐步攀升，根据IDC数据，2022年第二季度国内市场份额到达19%，相比2021Q1提升15pct。 国内市场智能手机出货及增速国内市场智能手机市场份额情况 140 120 100 80 60 40 20 0 国内智能手机出货量（百万部）同比（%） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 2018Q4 2018Q3 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 -30% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 2018Q4 2018Q3 2018Q2 2018Q1 2017Q4 2017Q3 2017Q2 2017Q1 0% 其他VIVOOPPO小米荣耀华为 三星Apple 2007年1月iPhoneLCD3.5英寸（320*480） 200万像素*1 20016年9月iPhone7/7Plus LCD4.7英寸 （1334x750/1920*1080） 1200万像素*1/1200万像素*2 iPhoneXiPhone11 2008年6月iPhone3GLCD3.5英寸（960*640） 200万像素*1 2014年9月iPhone6/6PlusLCD4.7英寸 （1334x750/1920*1080） 800万像素*1 iPhone13ProMAX iPhone12iPhone13 2012年9月iPhone5LCD4英寸（1136*640）800万像素*1 2010年6月iPhone4LCD3.5英寸（960*640） 500万像素*1 iPhone14系列 OLED全面屏（LTPO）+三摄（长焦、广角及超广角）+3DTOF QOLED OrganicEL ColorFilter AMOLED Backplane Substrate ColorFilter Backlight QDFilm RigidOLED FlexibleOLED WOLED RGBOLED A-si FALDBacklight DualCellLCD ColorFilter TFTLCD Oxide QDColorFilter MicroOLED （OLEDonSilicon） LTPS QDOLED （QDDisplay） BlueEL Backplane Silicon-base LTPO MiniLED Backlight（PM） MiniLED Backlight（AM） BlueMicroLEDNanoLEDArray MicroLEDDisplay LEDDisplay QNLED （QDDisplay） QDColorFilter MicroLED MiniLED LED Backplane 资料来源：IDC、Strategy、Wind，平安证券研究所7 对比AMOLED与TFT-LCD特性等，AMOLED在厚度与可挠性上有明显优势，同时AMOLED的屏幕具有更加逼真色彩(1.5倍色彩饱和度于LCD)、及时响应(100倍于LCD)、对比度更高(10倍于LCD)。 OLED成为旗舰机型标配：AMOLED可采用玻璃与PI做为基板，是少数可以实现柔性显示的技术，目前在智能手机中占比35%，成为旗舰手机标配。 LCD面板结构图AMOLED面板结构图智能手机不同类型面板（占比） AMOLEDLTPOFlexibleAMOLEDLTPSFlexibleAMOLEDLTPSRigid TFTLCDa-SiRigid TFTLCDLTPSRigid 资料来源：trendforce、omdia，平安证券研究所 8 TFTLCDOxideRigid 资料来源：电子工程，平安证券研究所 9 iPhone6 iPhone6Plus iPhone6s iPhone6sPlus iPhone7 iPhone7Plus iPhone8 iPhone8Plus iPhoneX iPhoneXR iPhoneXS iPhoneXSMAX iPhone11 iPhone11Pro/ProMAX iPhone12/12mini iPhone12Pro iPhone12ProMAX 年份 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 DieSize 29.3mm² 29.1mm² 32.3mm²（主摄） 32.8mm²（主摄） 40.6mm²（主摄） 40.5mm²（主摄），32.8mm²（超广角）， 32.7mm²（长焦） 或为58.6mm² PixelSize 1.5μm 1.22μm 1.22μm （长焦摄像头1.0μm） 1.22μm （长焦摄像头1.0μm） 1.4μm（主摄） 1.4μm（主摄），1.0μm（长广角、长焦） 1.7μm 分辨率 800万像素 1200像素 BSI&Stacked YES PDAF（相位对焦） YES OSI（光学防抖） NO YES NO YES YES YES（仅主 摄） YES YES（仅 主摄） YES YES（超广角与长焦镜头NO） DTI（深槽隔离） NO YES 双摄 NO YES NO YES NO YES 三摄 NO YES NO YES 视频拍摄 1080P60fps/720P240fps 4K30fps/1080P60fps/720P240fps 4K30fps/1080P60fps 4K30fps/1080P240fps,HDR 4K30fps/1080P240fps，DollyVisionHDR夜间模式延时摄影 首次 其他 加入PDAF像素，首次支持镜头光学 防抖 首次在像素间 采用DTI隔断 首次采用双摄，加入长焦镜头 Die堆叠首次采用HybridBonding， 以往普遍采用TSV互联 主摄加入更多的相对对焦像 素 首次采用三摄，加入超广角摄像头； 主摄支持夜间模式拍摄 超广角支持夜间模式 支持AppleProRAW格式拍摄 首次采用传感器光学防