业绩高速增长，成长动力强劲

立昂微(605358.SH) 业绩高速增长，成长动力强劲 电子 2022年08月20日 推荐（维持） 股价：61元 主要数据 行业电子 公司网址www.li-on.com 大股东/持股王敏文/17.41% 实际控制人王敏文总股本(百万股)677 流通A股(百万股)502 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）413 流通A股市值(亿元)307 每股净资产(元)11.52 资产负债率(%)41.6 行情走势图 事项： 公司公布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收15.65亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长140.81%；实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长147.27%。 平安观点： 业绩高速增长，盈利能力不断提升。受益于半导体硅片国产替代以及清洁 能源、新能源汽车快速发展，下游市场需求旺盛，公司销售订单饱满，业绩高速增长，盈利能力不断提升。2022年上半年公司实现营收15.65亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长140.81%；实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长147.27%。从费用端看，随着营收的快速增长，公司期间费用率持续降低，增厚盈利能力。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.37% （-0.42pctYoY）、2.40%（-0.9pctYoY）、7.97%（-0.5pctYoY）和1.11% （-4.04pctYoY），财务费用率下降较多，主要系公司完成52亿元定增，存款利息增加及贷款利率下降所致。 证券分析师 付强张晶 徐勇 研究助理 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 投资咨询资格编号 S1060522030002 ZHANGJINGN53@pingan.com.cn 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 半导体硅片产销两旺，12英寸大硅片规模上量。2022年上半年公司硅片 业务实现营收9.27亿元，同比增长48.70%，营收占比为59.22%。毛利率43.17%，较去年同期下滑1.04%，系公司产能爬坡阶段折旧摊销费用有所增加。公司6英寸硅片产线、8英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，特别是公司具有特色的6英寸、8英寸特殊规格的重掺硅外延片更是供不应求。12英寸硅片技术能力已覆盖14nm以上逻辑电路、图像传感器和功率器件。12英寸硅片在6月底出货接近6万片/月，其中95%以上是正片，上半年12英寸硅片实现营收1.85亿元，超过去年全年的1.65 亿元，实现净利润1879万元，扭亏为盈。 功率器件持续受益于下游光伏和新能源汽车高景气，毛利率显著提升。 2022上半年公司功率器件业务实现营收6.02亿元，同比增长58.27%，营收占比38.46%。毛利率58.92%，较去年同期大幅提升15.11%，系公司功率器件产品与客户结构不断优化，快速提升沟槽肖特基、平面肖特基 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1502 2541 3730 4788 5753 YOY(%) 26.0 69.2 46.8 28.4 20.2 净利润(百万元) 202 600 1027 1250 1393 YOY(%) 57.5 197.2 71.1 21.7 11.5 毛利率(%) 35.3 44.9 50.6 48.7 46.3 净利率(%) 13.4 23.6 27.5 26.1 24.2 ROE(%) 10.9 8.0 12.3 13.4 13.4 EPS(摊薄/元) 0.30 0.89 1.52 1.85 2.06 P/E(倍)204.4 68.8 40.2 33.0 29.6 P/B(倍)22.3 5.5 4.9 4.4 4.0 徐碧云一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 立昂微·公司半年报点评 定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品的销售规模及占比。光伏的旺盛需求给公司功率器件注入强劲动能，光伏用功率器件占总发货量的62%，在全球光伏类芯片销售中占比45%左右。 投资建议：公司是国内半导体硅片第一梯队，主要业务为半导体硅片和功率器件。公司12英寸大硅片实现规模销售，其中重掺外延片产品优势明显，随着下游客户产能持续扩张，客户认证和产能爬坡进展顺利，规模效益将凸显；公司功率器件产品 结构不断优化，产品布局更加丰富，将持续受益于光伏和汽车的高速发展。公司的收入和业绩将维持较快增长，结合公司半年报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2022-2024年的EPS分别为1.52元（前值为1.39元）、1.85元（前值为1.78元）、2.06元（前值为2.04元），对应8月19日收盘价的PE分别为40.2、33.0、29.6倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）行业景气度下行，市场需求不及预期的风险：半导体硅片和功率器件与半导体行业景气度密切相关，如果下游需求放缓，对公司的收入和盈利增长会造成负面影响。2）市场竞争加剧的风险：半导体硅片行业竞争激烈，各硅片公司持续 扩张产能，公司的硅片在部分客户仍处于产品认证阶段，如果产品认证不及预期，将影响公司产能扩张和盈利。（3）毛利率下降的风险：原材料价格波动，特别是上游电子级多晶硅价格上涨、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素，可能导致产品成本上升，影响公司毛利率。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 立昂微·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元 流动资产662481351022312491 现金4237490860297371 应收票据及应收账款1250173622282677 其他应收款2253239 预付账款9779102122 存货882106714221790 其他流动资产156319410492 非流动资产5936527245753852 长期投资0000 固定资产3953350530262515 无形资产50423325 其他非流动资产1934172515161312 资产总计12561134071479916343 流动负债2074222927213224 短期借款945104511451245 应付票据及应付账款67381310831363 其他流动负债456371493616 非流动负债2245203418361654 长期借款60939820118 其他非流动负债1636163616361636 负债合计4319426345574878 少数股东权益6997929051032 股本457677677677 资本公积5800558155815581 留存收益1285209430784175 归属母公司股东权益75428352933610433 负债和股东权益12561134071479916343 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流438105615311758 净利润622112013631519 折旧摊销308665697723 财务费用107504132 投资损失0-0-0-0 营运资金变动-602-785-576-522 其他经营现金流3666 投资活动现金流-3032-6-6-6 资本支出3009-00-0 长期投资-20000 其他投资现金流-6020-6-6-6 筹资活动现金流5006-379-404-410 短期借款-250100100100 长期借款167-211-197-182 其他筹资现金流5090-268-306-328 现金净增加额240967111211342 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2541 3730 4788 5753 营业成本 1400 1843 2457 3091 税金及附加 24 42 53 64 营业费用 18 27 35 42 管理费用 71 136 174 209 研发费用 229 306 393 472 财务费用 107 50 41 32 资产减值损失 -33 -112 -143 -172 信用减值损失 -6 -14 -18 -21 其他收益 62 56 56 56 公允价值变动收益 -31 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 资产处置收益 -1 0 0 0 营业利润 684 1258 1530 1706 营业外收入 1 2 2 2 营业外支出 3 2 2 2 利润总额 682 1258 1530 1706 所得税 60 138 167 187 净利润 622 1120 1363 1519 少数股东损益 22 93 113 126 归属母公司净利润 600 1027 1250 1393 EBITDA 1096 1972 2268 2461 EPS（元） 0.89 1.52 1.85 2.06 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力营业收入(%) 69.2 46.8 28.4 20.2 营业利润(%) 186.0 83.9 21.7 11.5 归属于母公司净利润(%) 197.2 71.1 21.7 11.5 获利能力毛利率(%) 44.9 50.6 48.7 46.3 净利率(%) 23.6 27.5 26.1 24.2 ROE(%) 8.0 12.3 13.4 13.4 ROIC(%) 28.2 20.1 23.2 25.7 偿债能力资产负债率(%) 34.4 31.8 30.8 29.9 净负债比率(%) -32.6 -37.9 -45.7 -53.3 流动比率 3.2 3.6 3.8 3.9 速动比率 2.6 3.0 3.0 3.1 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 2.0 2.2 2.2 2.2 应付账款周转率 2.38 2.63 2.63 2.63 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.89 1.52 1.85 2.06 每股经营现金流(最新摊薄) 0.65 1.56 2.26 2.60 每股净资产(最新摊薄) 11.14 12.34 13.79 15.41 估值比率P/E 68.8 40.2 33.0 29.6 P/B 5.5 4.9 4.4 4.0 EV/EBITDA 48 20 17 15 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该