聚焦优质客户与高端产品布局，业绩稳步增长

聚焦优质客户与高端产品布局，业绩稳步增长 ■事件：8月20日公司发布2022年半年度公告，报告期内，公司营业 收入39.94亿元，同比增长18.02%；利润总额5.41亿元，同比增长17.20%，归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长16.01%。 ■优质客户与高端产品布局成效显现，公司业绩稳步增长：公司在PCB行业内处于领先地位，连续多年位居“中国PCB百强榜”和“全球PCB百强榜”前列。报告期内，公司优质客户与高端产品布局战略成效显著，海内外优质客户收入贡献持续提升，汽车电子产品占比显著提升，新能源、新能源车、服务器、新型智能终端及智能家居类产品迎来成倍增长，公司产品结构进一步优化。半年报披露，报告期内公司累计研发投入1.59亿元，同比增长15.73%，申请提交专利28项，其中发明专利21项；获得专利授权8项；获得高新技术产品2项。公司营业收入39.94亿元，同比增长18.02%；利润总额5.41亿元，同比增长17.20%，归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长16.01%，业绩取得稳步增长。 ■把握新能源行业发展机遇，与国际知名新能源车客户深入合作：2022年上半年，面对经济环境的不确定性，公司精准把握全球未来市场需求，抓住传统能源向新能源转型的历史机遇。近年来，我国颁布了《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》等一系列产业政策引导新能源行业的发展。据中汽协数据，2022年上半年新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，新能源汽车持续 放量。半年报披露，公司配合国际知名新能源汽车客户布局自动驾驶 公司快报 胜宏科技（300476.SZ） 2022年08月21日 证券研究报告 其他元器件投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：20.74元 股价（2022-08-19）17.28元 交易数据 总市值（百万元）14,923.99 流通市值（百万元） 14,797.25 总股本（百万股） 863.66 流通股本（百万股） 856.32 12个月价格区间 股价表现 14.58/32.08元 胜宏科技 沪深300 0% 9% %3% 4% 5% 2021-08 2021-122022-04 3 1 8 - -1 -2 -36% 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益14.54-7.67-12.09 绝对收益12.94-0.34-22.01 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 相关报告 胜宏科技：高端产品布局 领域，导入车载HDI等核心产品。公司现完成新能源汽车、新能源、自动驾驶相关产品和服务的布局，未来将在新能源汽车与自动驾驶相结合以及人工智能、机器人等新的信息领域，持续提升客户服务质量。 ■发布股票激励计划，彰显公司发展信心：为提高员工的凝聚力，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，7月30日公司发布股票激励计划，考核年度为2022-2024三个会计年度，制定三个归属期业绩考核目标基准增长率为以2021年净利润为基数，年复合增速为20%，或以2021年营业收入为基数，年复合增速为20%；制定三个归属期业绩考核目标目标增长率为以2021年净利润为基数，年复合增速为30%，或以2021年营业收入为基数，年复合增速为30%。公司发布激励计划，加强员工激励力度，彰显公司发展信心。 叠加下游行业景气，公司订单快速增长/马良 胜宏科技：业绩保持高增长，产品结构持续优化/马良 胜宏科技：HDI业务推动产品结构升级，盈利能力持续向上/马良 2022-01-25 2021-10-25 2021-08-27 ■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为89.93亿元、 112.41亿元、140.51亿元，归母净利润分别为9.27亿元、12.11亿元、16.1亿元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；客户开拓不及预期风险。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 5,599.6 7,432.0 8,992.7 11,240.9 14,051.2 净利润 518.9 670.4 926.7 1,210.8 1,610.0 每股收益(元) 0.60 0.78 1.07 1.40 1.86 每股净资产(元) 4.32 7.26 8.05 9.07 10.44 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 28.8 22.3 16.1 12.3 9.3 市净率(倍) 4.0 2.4 2.1 1.9 1.7 净利润率 9.3% 9.0% 10.3% 10.8% 11.5% 净资产收益率 13.9% 10.7% 13.3% 15.5% 17.9% 股息收益率 1.0% 1.1% 1.8% 2.2% 2.9% ROIC 19.2% 19.3% 15.4% 26.7% 27.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 5,599.6 7,432.0 8,992.7 11,240.9 14,051.2成长性 4,275.0 5,918.0 7,059.3 8,767.9 10,903.7营业收入增长率44.1% 25.6 28.1 31.5 42.7 53.4营业利润增长率14.2% 32.7%21.0%25.0%25.0% 24.1%38.5%32.0%31.9% 销售费用114.9121.0161.0204.9245.5净利润增长率12.1%29.2%38.2%30.7%33.0% 44.3% 18.3% 11.3% 22.5% 24.1% 40.9% 12.4% 27.2% 29.3% 29.8% 管理费用204.5226.5287.8357.5441.6EBITDA增长率 研发费用221.1297.4359.7447.8561.4EBIT增长率 财务费用144.5120.375.075.075.0NOPLAT增长率38.7%20.5%27.2%28.7%31.2% 资产减值损失-3.6-24.1-10.0-10.0-10.0投资资本增长率20.2%58.9%-25.5%28.4%-30.4% 20.3 -19.4 -0.0 - -净资产增长率12.2% 68.0% 10.9% 12.7% 15.1% - 33.6 15.0 16.2 21.6 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润率 595.3 739.0 1,023.5 1,351.3 1,782.2 -3.7 -2.0 0.4 -1.7 -1.1 毛利率23.7%20.4%21.5%22.0%22.4% 利润总额591.6737.11,024.01,349.61,781.1营业利润率10.6%9.9%11.4%12.0%12.7% 减:所得税72.766.697.3138.7171.1净利润率9.3%9.0%10.3%10.8%11.5% 净利润518.9 670.4 926.7 1,210.8 1,610.0 EBITDA/营业收入19.8% 17.7% 16.2% 15.9% 15.8% EBIT/营业收入14.0%11.8%12.4%12.9%13.4% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数224233230173130 货币资金452.4579.4777.8899.33,284.0流动营业资本周转天数-112-17-8-4 2,339.4 2,830.8 3,550.7 4,354.3 5,521.5 279.8 398.4 377.8 568.1 657.8 交易性金融资产20.3450.9450.9450.9450.9流动资产周转天数224240246239264 应收帐款应收票据预付帐款存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产固定资产 在建工程 应收帐款周转天数127125128127127 24.6 23.0 29.9 39.9 45.5总资产周转天数536 561 537 461 434 828.5 1,514.9 1,039.4 2,165.2 1,917.6投资资本周转天数239 254 225 175 134 存货周转天数4757515152 -----ROE 13.9% 10.7% 13.3% 15.5% 17.9% -----ROA 5.4% 5.0% 6.9% 7.9% 8.7% -----ROIC 19.2% 19.3% 15.4% 26.7% 27.3% 76.0 105.8 136.3 106.0 116.0 - - - - - 投资回报率 3,702.7 5,899.6 5,571.9 5,244.1 4,916.4 506.2 223.4 223.4 223.4 223.4 费用率 销售费用率2.1%1.6%1.8%1.8%1.7% 无形资产28.4170.5157.1143.7130.2管理费用率3.7%3.0%3.2%3.2%3.1% 3.9% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 2.6% 1.6% 0.8% 0.7% 0.5% 其他非流动资产1,430.41,264.51,028.51,224.01,159.7研发费用率 资产总额9,688.813,461.213,343.715,418.818,423.1财务费用率 1,780.7 2,144.2 3,559.8 3,096.8 5,009.8 1,745.6 2,205.9 2,480.5 3,312.2 3,928.8 短期债务1,398.71,294.8-369.1-四费/营业收入12.2%10.3%9.8%9.7%9.4% 应付帐款应付票据 偿债能力 资产负债率61.5%53.4%47.9%49.2%51.1% 785.1 908.6 - 392.2 - 52.3 84.1 57.7 64.7 68.8 其他流动负债195.1553.8291.9347.1397.6负债权益比159.7%114.7%91.9%96.8%104.3% 长期借款 其他非流动负债 流动比率0.790.951.001.201.28 速动比率0.620.710.840.901.08 - - - - - 777.6 863.7 863.7 863.7 863.7 负债总额5,957.67,191.56,389.87,582.19,405.0利息保障倍数5.427.3114.9119.2825.03 少数股东权益股本 分红指标 DPS(元)0.170.190.300.380.50 留存收益2,989.9 5,425.9 6,090.2 6,973.1 8,154.5 分红比率 28.5% 24.5% 28.3% 27.1% 26.6% 股东权益3,731.2 6,269.7 6,953.9 7,836.8 9,018.1 股息收益率 1.0% 1.1% 1.8% 2.2% 2.9% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润518.9 670.4 926.7 1,210.8 1,610.0 EPS(元) 0.60 0.78 1.07 1.40 1.86 加:折旧和摊销333.3 442.8 341.1 341.1