豆类、油脂周报：豆粕基差坚挺，油脂箱体震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 2022年8月19日 豆类、油脂周报 豆粕基差坚挺，油脂箱体震荡 豆粕 1.逻辑分析 本周美豆探底回升，截至8月18日收盘，CBOT大豆期货主力合 周新宇 投资咨询号：TZ013174从业资格号：F3000475 联系方式：021-61088084 中银期货研究部 约11报收于1405美分/蒲式耳，较上周四主力合约收盘1448美分/蒲式耳跌43美分/蒲式耳，跌幅2.67%。受USDA8月供需报告数据偏空影响，CBOT大豆11月合约承压回落，短期来看美豆主要围绕天气炒作进行交易。 豆粕现货价格振荡走强，国内大豆到港量下降，大豆及豆粕库存双双下降，美豆支撑进口大豆成本高企，全国油厂开机率下降，国内豆粕基差跟随美豆走强的背景下，全国油厂集体放量，下游企业一改随采随用心态，大量购入远月基差。此外，受电力负荷影响，沿江上游、两湖和川渝等地发布新一轮用电安排方案，川渝地区油厂开机受限，豆粕供应出现紧张氛围。 整体而言，因美国大部分种植区的潮湿天气预计将在接近收获时对作物有利，短期来看美豆主要围绕天气炒作进行交易，重点关注产区的天气变化情况。连粕M01跟随CBOT大豆单边运行，自身基本面带来的驱动不足，短期窄幅震荡运行为主。现货方面，近期油厂01基差销售较为火热，由于前期远月基差销售进度较慢，贸易商及饲料厂锁定部分头寸，现货仍以滚动补库维持刚需为主。 2.行情前瞻 豆粕偏强震荡运行。 3.操作建议 偏多思路对待，不做过于悲观判断 4.风险提示 国内采购进度，新季美豆的种植情况。 5.下周行业要闻及数据日历表 季度库存报告，种植面积报告，美豆出口情况。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 棕榈油 1.逻辑分析 本周国内油脂市场震荡回落。棕榈油方面，受国内到港增加、主产国数据利空影响，本周国内棕榈油市场再度回归跌势。 马来1-15日出口下降、产量增加，后期累库预期增强。同时马来下调9月毛棕榈油参考价，一定程度打压市场。国际油价周内连续三日大跌，拖累包括棕榈油在内的植物油走势。外盘走势短期趋弱。 国内方面，国内前期买船陆续到港，市场货源供应预期增量。油厂及贸易商基差不断下调，市场价格向下寻求支撑。国内24度全国均价在9738元/吨，较上周跌402元/吨，跌幅3.96%。 全国重点地区棕榈油商业库存约24.345万吨，较上周增加2.335万吨，减幅10.61%；同比2021 年第32周棕榈油商业库存减少11.485万吨，降幅35.05%。 本周国内棕榈油成交降温，周成交主要集中在华东、华北地区。本周全国重点油厂棕榈油成交量在9900吨，上周重点油厂棕榈油成交量在20100吨，周成交量减少10200吨，降幅50.75%。整体而言，主产国来看，马来仍处于传统增产季，且随着印尼放开出口，马来整体出口转弱，8月MPOB库存数据增量为大概率事件。印尼方面，继续加速出口释放库存且前期发运不畅等问题已解决。中长线棕榈油维持下行趋势不变。国内端，前期买船集中到港，市场基差下行压力较大。短期来看，预计伴随国内货源到港基差继续下行。 2.行情前瞻 短线震荡偏弱，中线油脂进入箱体震荡。 3.操作建议 追多需谨慎，暂无趋势性机会，日内交易为主。 4.风险提示 关注马来西亚产能恢复情况及印尼出口相关政策，关注美豆产区天气状况。 5.下周行业要闻及数据日历表 棕榈油产区高频产量、出口数据、印尼政策动向。 豆油 1.逻辑分析 豆油方面，周内CBOT大豆期价、CBOT豆油期价先跌后稳，美国农业部发布的8月供需报告利空，导致外盘价格有所下跌。随后美豆产区将出现降雨，利于其大豆生长，盘面有所企稳。 国内方面，连盘豆油本周完成主力合约移仓换月，走势冲高回落，各地出货情况分化继续，南方出货情况依旧明显好于北方。目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间10250-10570元/吨，周 内均价参考10576元/吨，8月18日全国一级豆油均价10417元/吨，环比8月11日下跌176元 /吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差y2209+410至730元/吨。 根据我的农产品统计，当周国内111家油厂大豆实际压榨量为165.89万吨，开机率为57.66%。本周油厂实际开机率大幅低于此前预期，主要因华东和广东市场开机率严重不及预期。预计下周2022年第33周（8月13日至8月19日）国内油厂开机率整体上调。 因对四季度大豆供应存担忧预期，贸易商采购远月合同意愿增强，远月基差合同时有放量成交，整体成交量有所增加。8月上半月沿海主要地区散油成交量28.39万吨，较7月下半月成交量增加86.90%。 终端市场需求好转，同时豆油产出增幅有限，所以沿海豆油商业库存连续第七周减少。截至8月 12日，沿海豆油商业库存74.37万吨，环比上周同期下跌5.30%，较去年同期降14.35%，五年 同期均值106.42万吨。 豆油整体基本面目前相对偏强，国内油厂榨利不佳，且豆粕需求有限，9-10月油厂压榨量或难有增量，豆油库存预期将保持低位。随着各地秋季开学及双节临近，终端需求有望继续好转，供需支撑逐步转强。 2.行情前瞻 现阶段因双节备货，油厂开机利率、库存偏低等，利多豆油价格，短线偏强震荡。 3.操作建议 短线反弹思路对待，日内交易为主。 4.风险提示 关注美豆产区天气状况。 5.下周行业要闻及数据日历表美豆产区天气状况 数据跟踪 图表1：M2301、P2301走势（元/吨） 资料来源：博易大师，中银期货 图表2：国内油脂油料期货主力合约 代码 开盘价 元/吨 收盘价 元/吨 涨跌幅 (%) 成交量 手 持仓量 手 上一周持仓 手 持仓变化 手 日期 20220815 20220819 20220819 20220819 豆油 Y2301.DCE 9840 9546 -3.381 580044 299021 245131 53,890 棕榈油 P2301.DCE 8596 8270 -4.149 785430 315497 232849 82,648 菜籽油 OI301.CZC 11508 10877 -5.672 306820 126985 96017 30,968 大豆 A2301.DCE 5790 5679 -1.679 22296 38641 34708 3,933 豆粕 M2301.DCE 3745 3687 -1.968 814048 1061727 1046981 14,746 菜粕 RM301.CZC 2892 2833 -2.512 606030 359806 333252 26,554 资料来源：WIND，中银期货 图表3：中国大豆港口库存（吨）图表4：中国豆粕库存量（万吨） 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 09/01/06 10/01/06 11/01/06 12/01/06 13/01/06 14/01/06 15/01/06 16/01/06 17/01/06 18/01/06 19/01/06 20/01/06 21/01/06 22/01/06 3000 160 140 120 100 80 60 40 20 01/01/00 01/24/00 02/16/00 03/10/00 04/02/00 04/25/00 05/18/00 06/10/00 07/03/00 07/26/00 08/18/00 09/10/00 10/03/00 10/26/00 11/18/00 12/11/00 01/03/01 01/26/01 02/18/01 03/13/01 0 大豆港口库存(日)大豆现货价（右轴） 资料来源：WIND，中银期货 图表5：中国豆油商业库存（万吨）图表6：中国豆油港口库存（万吨） 210180 190160 170140 150120 130100 11080 9060 7040 5020 300 资料来源：WIND，中银期货 图表7：中国棕榈油港口库存（万吨）图表8：中国棕榈油商业库存（万吨） 20,000 15,000 10,000 5,000 200 150 100 50 0 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 12/2/9 12/8/9 13/2/9 13/8/9 14/2/9 14/8/9 15/2/9 15/8/9 16/2/9 16/8/9 17/2/9 17/8/9 18/2/9 18/8/9 19/2/9 19/8/9 20/2/9 20/8/9 21/2/9 21/8/9 22/2/9 0 现货价:平均价:棕榈油(24度)港口库存（右轴）棕榈油:商业库存:天津棕榈油:商业库存:华东 棕榈油:商业库存:广东棕榈油:商业库存:全国 资料来源：WIND，中银期货 0 -1000 -2000 -3000 -4000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 10001000 -5000 -6000 资料来源：大商所，我的农产品，中银期货图表4：棕榈油09-01价差（元/吨） 图表5：棕榈油09-05价差（元/吨） 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1000 -2000 -1500 -3000 -2000 -4000 -2500 -5000 资料来源：大商所，我的农产品，中银期货 图表6：豆粕9月基差情况（元/吨）图表7：豆粕1月基差情况（元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 03/16/10 03/16/11 03/16/12 03/16/13 03/16/14 03/16/15 03/16/16 03/16/17 03/16/18 03/16/19 03/16/20 03/16/21 03/16/22 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 03/16/10 03/16/11 03/16/12 03/16/13 03/16/14 03/16/15 03/16/16 03/16/17 03/16/18 03/16/19 03/16/20 03/16/21 03/16/22 0 -200 -400 -600 资料来源：大商所，中银期货 资料来源：大商所，中银期货 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2010-01-03 2011-01-03 2012-01-03 2013-01-03 2014-01-03 2015-01-03 2016-01-03 2017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03 图表20：大商所棕榈油仓单（张） 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-01-03 300,000 200,000 100,000 0 (100,000) (200,000) 01/04/11 图表15：豆粕09-01价差（元/吨） 资料来源：大商所，中银期货 图表17：CFTC大豆多头净持仓（手） 资料来源：CFTC，中银期货 图表19：大商所豆粕仓单（张） 07/04/11 01/04/12 07/04/12 01/04/13 07/04/13 01/04/14 07/04/14 01/04/15 07/04/15 01/04/16 07/04/16 01/04/17 07/0