业绩超预期，渠道多元化发力

证 2022年08月16日 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 究盐津铺子（002847）：业绩超预期，渠道多元 报化发力 推荐(维持)事件 分新师：孙山山 2022年08月15日晚间，公司发布2022年半年报：2022H1 营收12.10亿元（同增14%），归母净利润1.29亿元（同 执业证书编号：S1050521110005增165%）。此外，还发布三季报预告：202203归母净利 ：sunss&cfsc.com.cn润0.72-0.86亿元，同增151%-200%， 基本数据20220815 88.34 当前股价（元） 总市值（亿元）113.7 投资要点 ■预告超预期，盈利能力改善 128.7 总股本（百万股）2022Q2营收6.35亿元（同增35%），归母净利润0.67亿元流通股本（百万股）114,7（同增302%）。毛利率2022H1为37.5%（同减3pct），其中 52周价格范图（元）50.5~103.72022Q2为36.52%（同增0.4pct）；净利率2022H1为10.64% 日均成交额（百万元）121.8（同增6pct），其中2022Q2为10.61%（同增17pct）。预计公 司2022Q3归母净利润0.72-0.86亿元，同增151%-200%， 市场表现该业绩超预期。 ■深海零食高增长，电商渠道表现亮眼 分产品看，2022H1休闲烘焙点心类/休阅深海零食/休闲肉鱼 产品/休闲素食产品/休闲豆制品/果干产品/蜜钱炒货营收分 别为4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26亿元，同比 24%/37%/7%/48%/-5%/-28%/-63%。分区域看，2022H1华中地 区/华南地区/华东地区/西南+西北地区/华北+东北地区营收 分别为5.03/2.35/2.28/1.52/0.92亿元，同比 相关研究 公爱补安零：wind，华客证表研究12%/9%/8%/10%/91%。分渠道看，2022H1直营/经销等/电商 司果道分别为2.27/8.29/1.53亿元，同比-39%/26%/331%，电 商表现亮眼。截止2022H1末，共有经镇商有1970家，净增加 点益津销子（002847）事件点评报告：业绩拉 评亏为整，经营持续向好》20220714 221家。 ■盈利预测 报 《益津销子（002847）事件点评报寺：业绩件 合该期，趋势向好》20220422根据预告及率年报，我们略调整2022-2024年EPS为 《益津错子（002847）事件点评报告：延季及2.25/3.18/4.25元（前值分别为2.04/3.08/4.11元），当前 善，整体向好》20220330股价对应PE分别为39/28/21倍，维持“推荐”投资评级。 《益津销于（002847）事件点评报告：环比及■风险提示 善男显，2022年可期20220227 益津销子（002847）动态研究报告：理性调 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原 材料上涨风险、离超客流量减少等。 整目标，务实向前过》 20220113 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2.282 2,784 3,336 3,917 增长率(%) 16.5% 22.0% 19.8% 17,4% 妇母净利润（百万元） 151 291 411 550 增长率(%)37.7%93.2%41.2%33.8% 1.17 2.25 3.18 4.25 ROE(%) 17,1% 26.7% 29,7% 30.9% 摊萍年股收益（元） 受针来：wind，华基证家研完 证券研究报告 华鑫证券 公司盈利预测（百万元） 资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E 流动资产：营业收入 2,2822,7843,3363,917 现全及现金等价物1358021,4922,243营业成本1,4671,6561,939 2,226 应收款208214229236营业税金及附加20242731 存货259276296309销售费用90SLSS661772 其他流动资产8489100106管理费用119145170196 流动资产合计6851,3812,1172,894财务费用2119168 非流动资产：研发费用55647382 金融类资产5678费用合计7017851,058 国定资产1,010SL6866资产减值损失1-2-10 在建工程542293公允价值变动0000 无形资产195186176167投资收益1111 长期股权投资0000营业利润170322453603 其他非流动资产138138138138加；营业外收入012 非流动资产合计1,3971,3201,2451,174减：营业外支出3110 资产总计2,0822,7013,3624,068利润总额167321453605 流动负债：所得税费用132444 短期借款9281,2781,578净利润154297420561 应付账款、票据242253269278少数股东损益46811 其他流动负债407407407407归母净利润151291411550 流动负债合计1,1811,5931,9602,270 非流动负债：主委财务指标2021A2022E2023E2024E 长期借款2222成长性 其他非流动负情16161616营业救入增长率16.5%22.0%19.8%17.4% 非流动负债合计18181818白母净利润增长率37.7%93.2%41.2%33.8% 负债合计1,1981,6111,9782,288盈利能力 所有者权益毛利車35,7%40.5%41.9%43.2% 净利率 股本129129129129四项费用/营收30.7%28.2%27.6%27.0% 股东权进t881,091 1,3851,781 6.8% 10.7%12.6%14.3% 负债和所有者权益 2,082 2,7013,362 4,068 ROE 偿债能力 17.1% 26.7%29.7%30.9% 现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负货单57.6%59.6%58.8%56.2% 净利润154297420561营运能力 少数股东权益46811总资产周转率1.11.01.01.0 折旧推销 128LL7470 应收账款周转率 11.013.014.616.6 公允价值变动0000存货周转率5.76.16.67.3 营运资金变动192162815每股数据（元/股） 经营活动现金净流量478364474628EPS1.172.253.184.25 投资活动现金净流量322676460P/E75.839.28'z20.8 等资活动现金净流量512310225135P/S5.04.13.42.9 现全流量净额668741763823P/B13.110.68.46.5 资料来源：wind、华鑫证券研究 诚信、专业、垂健、高效 请阅法量后一页重要免责声明2 证券研究报告 州华鑫证券 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，5年食品伙料卖方研究经验，全面覆益食品饮科行业，聚焦饮料子板决，深度研白酒行业等。曹就职于国信证券、新对代证券、国海 证券，于2021年11月加盟华塞证券研完所担任食品饮料首席分析师，负责食品 饮料行业研究工作，获得2021年东方财富百强分析师食品饮杆行业第一名、 2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年全解新镜 分析师称号。注重研完行业和个股基本面，导求中长期个股机会，撞长把程中短期潜力个股：勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解， 何字航：山东大学法学学士，英国华质大学项士，攻得法学、经济学双硕士学 任，1年食品饮料卖方研究经验。于2022年1月加翌华鑫证券研究所，负责调味 品行业研究工作。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会投予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点，本人不曾国，不因，将不会国本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接妆到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评缴说明： 投资建议预期个股相对沪深300指数涨幅 1 2 推荐审慎推荐 >15%5%15% 3 中性 ()5%- (+)5% 4 减持 ()15%()5% 5 <()15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 E 减特 明显弱于沪深300择数 以报告月后的6个月内，行业相对于沪300提数的涨跌幅为标准： 请阅法量后一页重要免责声明 流信、专业、稳键、高效 证券研究报告 华鑫证券 ■免责条款 投资咨询业务资格，本报告自华鑫证参制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公可不会因楼收人收到本报告西视共为客户。 本报告中的信息均来源于公开资补，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及持定需求，在任何时恢均不构成对任何人的个人推存，投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应用时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必委时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业显问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后采，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 同或著全融产品等最务。本公可在知晓范国内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，该等意见、评估及预无需通知即可随时更改。在不同时期，华基证券可 能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告瓶权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面投权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分：若华鑫证券以外的机构向其客户发效本报告，则由该机构独自为此发送行为负支，华 鑫证券对比等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报 告，所引起的一切后果及法律贡任由私自转载成转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经投权刊载或者缺发的华鑫 证券研究报告。 请阅表量后一其重要免责声明 诚信、专业、稳健、高效