业绩符合预期，产能伴随需求持续释放

业绩符合预期 主要受益于下游行业高景气度的需求拉动，以及原材料价格持续上涨带动了公司产品销售价格的提升，从而钕铁硼永磁产品实现量价齐升。公司发布2022半年报，公司上半年实现营收27.55亿元，同比增长88.33%；归母净利润2.06亿元，同比增长80.83%；扣非归母净利1.97亿元，同比增长77.35%。2022Q2，公司实现营收16.90亿元，同比增长100.83%、环比增长58.66%；归母净利润1.22亿元，同比下降43.90%、环比增长45.8%；扣非归母净利1.20亿元，同比增长47.63%、环比增长54.78%。 优化产能布局，提高生产能力 稳步推进三个基地扩产计划，加速产能释放。公司目前已具备年产16000吨的钕铁硼生产能力。目前，公司对烟台基地的东西厂区和福海厂区进行升级改造，分别新增产能1000吨；另新建南通钕铁硼生产基地，总产能达18000吨，并分别于2022年、2023年投产6000吨，于2026年完全达产。公司预计2022年底将具备年产24000吨的生产能力，并计划在2026年前达到36000吨的钕铁硼生产能力。 拥有优质客户资源，掌握先发优势 历经多年不懈的开拓进取，公司已全面切入世界主流车企的供应链，形成汽车市场占比约六成（其中节能与新能源汽车占比超四成），其他各主要应用领域均衡发展的良性格局，并继续保持在新能源车和汽车电气化领域的全球市场领先地位。 其中，公司的节能及新能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点，位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车、一汽红旗、长城汽车、极氪汽车等多家汽车主机厂的一级供应商，并已进入理想、零跑、哪吒、威马等多家造车新势力的核心供应链。 盈利预测与估值 5.71/8.08/9.34亿元，2022年分别同比增长8.56%/9.70%/10.12%，对应EPS分别为0.70/0.99/1.14元。 以最新收盘价为基准，对应22-24EPE分别为22.54/15.93/13.78倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 稀土产品价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表 1业绩符合预期 业绩符合预期，主要受益于下游行业高景气度的需求拉动，以及原材料价格持续上涨带动了公司产品销售价格的提升，从而钕铁硼永磁产品实现量价齐升。公司发布2022半年报，公司上半年实现营收27.55亿元，同比增长88.33%；归母净利润2.06亿元，同比增长80.83%；扣非归母净利1.97亿元，同比增长77.35%。2022 Q2，公司实现营收16.90亿元，同比增长100.83%、环比增长58.66%；归母净利润1.22亿元，同比下降43.90%、环比增长45.8%；扣非归母净利1.20亿元，同比增长47.63%、环比增长54.78%。 具体来看，公司高性能钕铁硼永磁材料及组件营业收入为27.40亿元，同比增长92.09%，占比总收入99.46%，净利润较去年同期增长74.47%。其中，在节能与新能源汽车市场领域完成节能和新能源汽车电机磁体交货量131万台套，销售收入同比增长151%；在EPS等汽车电气化领域的销售收入同比增长34%；在家用电器市场的销售收入同比增长147%。 图表1：营收及同比情况（亿元） 图表2：归母净利润及同比情况（亿元） 图表3：22Q2，营收同比增长100.83% 图表4：22Q2，归母净利润同比增长43.90% 2022Q2净利率为7.26%。增量：主要系毛利同比增加36.62百万元；抵减：主要系研发支出同比增加14.47百万元以及所得税费用同比增加40.77亿元。 图表5：22Q2利润拆分（亿元） 图表6：费用情况（亿元） 图表7：研发支出（亿元） 2提升产能建设，伴随需求放量 2.1优化产能布局，提高生产能力 稳步推进三个基地扩产计划，加速产能释放。公司目前已具备年产16000吨的钕铁硼生产能力。目前，公司对烟台基地的东西厂区和福海厂区进行升级改造，分别新增产能1000吨； 另新建南通钕铁硼生产基地，总产能达18000吨，并分别于2022年、2023年投产6000吨，于2026年完全达产。公司预计2022年底将具备年产24000吨的钕铁硼生产能力，并计划在2026年前达到36000吨的钕铁硼生产能力。 图表8：产能建设情况 公司深化与五矿稀土的战略合作，扩大江华基地高性能钕铁硼合金薄片产能。截止目前，公司控股子公司正海五矿高性能钕铁硼合金薄片扩产项目建成投产，该项目新增4,000吨高性能钕铁硼合金薄片产能，正海五矿高性能钕铁硼合金薄片的产能达到6,000吨/年。 2.2下游需求行业蓬勃发展 “双碳”背景下，新能源、风力发电、变频空调、消费电子等领域快速发展，拉动钕铁硼材料的需求不断攀升。公司作为生产钕铁硼永磁材料的头部企业，将受益于下游领域的高景气度，其产能将随之不断释放。 新能源汽车行业：得益于政府的补贴扶持政策基础配套设施的日益完善，以及车企发布新车的节奏加快，全球新能源汽车销量节节攀升，全球新能源汽车的渗透率已经超过10%。据乘联会数据显示，2022年1-7月，我国狭义新能源乘用车销量为272.9万辆，同比增长120.6%，呈现快速提升趋势。 节能电机行业：2022年6月，工信部等六部委发布《关于印发工业能效提升行动计划的通知》，明确了2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。 变频空调行业：据奥维云网监测数据显示，今年上半年，线上市场新一级能效空调销售额占比已达到73%，同比增长18.2个百分点。高能效变频空调渗透率的大幅提升，将带动钕铁硼永磁变频压缩机渗透率实现跨越式增长。 风力发电行业：根据国家能源局数据，上半年我国新增风电装机12.94GW，同比增长19.4%，招标规模约53GW，创历史新高，新增招标规模的高位运行，使得未来我国风电新增并网容量的可持续性增长前景较为明朗。 图表9：全国新能源汽车销量（辆） 图表10：新以及能效空调零售额占比超73% 3优质客户资源，掌握先发优势 历经多年不懈的开拓进取，公司已全面切入世界主流车企的供应链，形成汽车市场占比约六成（其中节能与新能源汽车占比超四成），其他各主要应用领域均衡发展的良性格局，并继续保持在新能源车和汽车电气化领域的全球市场领先地位。 新能源汽车：公司的节能及新能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点，位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车、一汽红旗、长城汽车、极氪汽车等多家汽车主机厂的一级供应商，并已进入理想、零跑、哪吒、威马等多家造车新势力的核心供应链；传统汽车零部件：公司已成为日本NIDEC、德国BROSE、韩国LG等国际知名汽车零部件巨头的主要供应商；节能空调：公司是美的、格力、松下、三菱、三星、LG、江森等知名家电公司的主要供应商；风力发电：公司与金风科技、东方电气、西门子歌美飒、维斯塔斯等有长期合作；消费电子：公司客户已涵盖瑞声科技、歌尔股份、鸿海科技、Bose、日本丰达等国内外知名企业。 4盈利预测 4.1收入预测 受益于需求端高速发展，稀土永磁行业有望维持高景气度，公司积极推动扩产项目，预计产能有望伴随需求逐渐释放。 预计公司2022/2023/2024年实现营业收入66.79/83.38/92.35亿元；归母净利润分别为5.71/8.08/9.34亿元。 图表11：收入预测 4.2估值分析 选取同行业主营业务为生产钕铁硼磁材几家上市公司进行比较，以2022年8月16日的收盘价15.70元为基准，对应2022-2024E PE分别为22.54/15.93/13.78倍，低于同行业平均水平。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表12：可比公司估值分析 5风险提示 稀土产品价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。