港股晨报
港股晨报 2022年8月19日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 交易持续低迷，消费升级表现亮眼 2.公司点评 舜宇光学（2382.HK）：智能手机低迷拖累业绩，车载与新兴业务崛起 1.安信视点：交易持续低迷，消费升级表现亮眼 昨日，港股高开低走盘初转跌，随后弱势震荡午后触及日低，尾盘有所回升。截至收盘，恒生指数收跌0.8%，报19763.91点，恒生科技指数，恒生国企指数跌0.81%。全日市场成交额893.36亿港元，南向资金净买入6.83亿港元。 个股来看，华润啤酒0291.HK逆势涨5%，公司上半年收入210亿，同比增长7%，净利润38亿，同比增长20%（不计特别项目）。毛利率42.3%，与去年同期持平，净利率18.1%，同比提升2pct。业绩表现基本符合预期，即使在疫情的影响下，依旧维持了强劲的增长。次高档及以上销量为114万吨，同比增长10%，低于年初的预期，主要是疫情导致高端餐饮及夜场等高端产品消费场景关闭。疫情之后消费复苏，叠加天气炎热，使得次高及以上产品恢复较快增长。原材料成本同比有较大增长，公司通过提价覆盖成本压力，同时产品结构改善带动吨毛利同比增长7.6%。 上半年有疫情影响，公司通过减少营销费用投入节省费用，同时上半年没有产能优化相关支出，因而销售费用和管理费用同比均有减少。公司在内部推行产销分离、信息化升级、组织二次转型等管理改革，提升组织管理能力。 啤酒行业正处于高端化景气向上的阶段，我们认为华润啤酒未来的业绩弹性较同行将更为显著，其吨价落后同行较多，与喜力合作之后，提升潜力非常大。当前润啤的估值水平处于合理区间，我们看好其未来的增值空间，推荐投资者继续关注！ 海外市场来看，7月美国CPI和PPI数据的表现均弱于市场预期。从供应的角度来看，美国供应链瓶颈继续缓解，输入型通胀压力正在减弱。在全球经济放缓、加息持续落地、美元指数较强的背景下，大宗商品价格的下行，也缓解了美国输入型通胀的压力。 在美国经济放缓、企业盈利未有明显变化的背景下，美股最近的上涨主要来自于加息交易逐渐进入尾声。此外，从利差曲线所推测的美国经济衰退时点可能在今年底或明年初。虽然市场或许存在对衰退的提前定价，但考虑衰退的幅度预计相对温和、美联储的加息幅度可能也将逐渐回落，因此美股市场年内的底部或许已经出现。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-8-19 2.公司点评 舜宇光学（2382.HK）：智能手机低迷拖累业绩，车载与新兴业务崛起 事件:1H2022年公司收入同比减少14%至169.7亿元，下降原因主要由于手机镜头出货量减少及智能手机摄像头降规降配带来产品ASP同比下滑有关;车载业务上半年由于收到疫情影响、供应链结构性短缺，车载业务没有如期大幅增长;毛利率同比下降4.1个百分点至20.8%，其中光学零件分布毛利率同比下滑7.4个百分点至35.5%，光电产品分部毛利率下滑3.2个百分点至11.6%，光学仪器分布毛利率增长0.4个百分点至44.6%;三费合计占收入比12.3%，同比增加2.9个百分点;由于收入与利润率均有所下滑，公司归母净利润同比下滑49.5%至26.98亿元。 报告摘要 智能手机镜头与模组出货量下滑1H2022安卓智能手机行业面临较大压力，而作为贡献公司收入占比超七成的智能手机业务受此影响，收入和利润同比表现均不理想。上半年公司手机镜头出货量同比下滑9.1%至6.52亿颗，而6P及以上手机镜头出货量同比增长20.0%至1.96亿颗，反映场频竞争力有所提升;手机摄像模组出货量同比下滑20.1%至2.89亿件，潜望模组和大像面模组的整体出货量同比增长56.2%至3971万件。 车载业务稳固龙头地位在车载镜头业务出货量较去年同期小幅上升约0.8%至约3761万件，继续保持了全球市场份额第一的地位，增长不及预期主要受行上半年供应链结构性短缺影响。车载模组方面，公司上半年完成了包括8M像素A-PHY传输技术车载模组及5M像素座舱成员监测模组研发，此外8M像素环境感知车载模组新增了三个定点项目。激光雷达方面，公司聚焦发射、接收模块、收发一体模块以及核心光学元件、组件的设计加工，2022年逐渐量产。 新兴光学需求2022年上半年，在AR/VR领域，公司实现了新一代VR空间定位镜头和VRpancake模块的量产，以及超小尺寸AR光机投影镜头的研发;机器人视觉领域，公司已经完成3D视觉模组量产，主要应用于扫地机器人和商用机器人，且出货给行业头部客户，并且完成了AI模块第一点标准化产品和视觉AI芯片批量封装设计的研发。 上半年费用率有所提升1H2022年销售费用1.6亿元，同比增加5.1%;研发开支14.7亿元，同比增长11.2%;行政开支4.4亿元，同比增长16.1%，三费合计占收入比重12.3%，与去年同期相比增加了2.9个百分点，主要在于研发方面投入、员工薪酬提升和员工人数的扩张。 资本开支计划公司2022年资本开支预计约30亿，其中10亿用于AR/VR、激光雷达等领域;7亿用于手机镜头，应对美国客户扩产和技术改造;5亿用于手机CCM自动化改善;5亿用于印度、越南工厂建设;3亿用于车载模组产能建设。 目标价146.0港元，评级为“买入”2022年安卓智能手机行业低迷，考虑到公司在北美大客户、车载镜头、激光雷达、ARVR等领域产品进一步布局，新客户与产品线有望成为公司业绩增长的新驱动。我们按照公司2023年30倍PE，给与公司目标价146.0港元，维持为“买入”评级。 风险提示:智能手机行业出货量下滑，同业竞争激烈，北美大客户进展不及预期等。分析师:汪阳 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
