汽车行业月报：淡季稳健养精蓄锐，厚积薄发旺季可期

行业月报 汽车行业 淡季稳健养精蓄锐，厚积薄发旺季可期 行业月报 2022-08-18星期四 相关报告 汽车行业7月报：上半年产销强势收官，7月数据先抑后扬-20220727 汽车行业6月报：政策持续释放利好，国内产销与出口强势增长-20220630 汽车行业5月报：复工复产与政策刺激叠加，汽车行业产销持续反弹-20220531 新能源汽车行业月报：4月份销量料将承压下行，疫情管控进度决定复苏速度-20220426 新能源汽车行业月报：销量季节性回落，锂矿企业盈利有望大幅增长-20220315 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:yangsen@gyzq.com.hk 国内乘用车7月淡季产销平稳，8月前两周跌后回升 随着传统淡季来临，7月乘联会口径的乘用车零售销量为181.8万辆，同比增长20.4% ，环比下降6.5%，总体相对稳健。其中1-7月累计零售销量为1107.9万辆，同比下降 3.5%，降幅比6月收窄3.7%。 8月周度销量低位回升。第一，第二周零售日均销量分别为4.1和4.7万辆，同比去年同期增长21%,25%，相对今年7月同期微增3%和7%，接近今年6月水平但稍有不及 。本月第一周总销量环比上周大跌57%，或与促消费政策退坡有关，但第二周环比第一周即显著回升16%，周度走势类同7月。预计余下两周或保持环比回升趋势。全球市场：丰田年内首度上调月度产量预期，本田Q1增收不增利 丰田汽车宣布上调9-11月产量预期。受芯片短缺和疫情影响，丰田1-8月频繁减产，涉及产量数十万辆，9月生产计划为今年首次上调3月期平均产量预期。上半年丰田全球销量513.8万辆，为2020年度销量超大众重登榜首后，第三次取得上半年销冠。 本田第一财季营收达38,295亿日元，同比增长6.9%；营业利润则同比下跌9%，为2,222亿日元，主要受新冠疫情蔓延和原材料成本上升影响。基于疫情减产造成的订单积压问题，本田表示汽车交付是公司目前的首要任务。 新能源车市7月维持增长，新势力车企数据分化 7月新能源乘用车销量保持强势，零售销量达48.6万辆，同比增117.3%，环比-8.5% ，零售渗透率26.7%，1-7月国内零售累计273.3万辆，同比增121.5%。7月销量环比下降主要受特斯拉上海工厂产线改造影响，剔除该影响本月环比为正。7月优异表现再度证明新能源乘用车需求强劲，乘联会相应上调本年销量预期至600万辆。 新能源乘用车企7月批发销量总体平稳增长。比亚迪16.2万辆再超预期。特斯拉受上海工厂扩产工程影响，月度销量环比大跌64%。新势力车企销量排名大幅变动，第二阵营哪吒、零跑冲高超越第一阵营，蔚小理环比全面下降约20%。 北京发布“十四五”充换电设施发展规划 北京市城管委印发《“十四五”时期北京市新能源汽车充换电设施发展规划》，要求研究居住区“分时电价”政策和通过数智化控制手段提升电网使用效率等，并提出“十四五”时期末北京70万个充电桩、310座换电站的总规模目标。 投资建议 新能源头部车企基本面持续向好。比亚迪股份（1211.HK）月度交付量超市场预期履创新高，凭借新车型上市和新产能扩充，下半年月销量有望持续环比较快上升。特斯拉（TSLA.O）上海工厂产线预计8月改造完成，交付量有望逐步提升。基于销量的持续激增、潜在新增产能的释放和利润空间的预期改善，我们长期看好比亚迪股份（1211.HK）和特斯拉（TSLA.O），看好在新能源领域不断快速获得新增订单的亿和控股（0838.HK），积极关注受益于汽车智能化的福耀玻璃（3606.HK）。 请务必阅读免责条款 一、乘用车7月淡季数据稳健，8月前两周跌后回升 7月乘用车产销同比上升，环比微降 随着政策效应减弱和传统淡季来临，7月乘联会口径的乘用车零售销量为181.8万辆，同比增长20.4%，环比下降6.5%；产量为215.8万辆，同比增长41.6%，环比下降2.2% ，产业链保供政策见效，产销总体相对平稳。1-7月累计零售销量为1107.9万辆，同比下降3.5%，降幅比6月收窄3.7%。 本月特斯拉因上海工厂扩产施工，交付环比减少近5万辆。若剔除特斯拉影响，本月销量环比降幅仅3.4%，相比21，20，19年7月环比降幅（-4.7%，-3.6%，-15.9%）反而有所改善；新能源乘用车淡季环比不降反增，反映车市潜在需求强劲。 图1：狭义乘用车零售销量 狭义乘用车零售销量同比增速环比环比 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：Wind、乘联会、国元证券经纪(香港)整理 7月汽车经销商综合库存系数回升至1.45，厂商库存环比增长2万辆，1-7月累计增长8万辆。今年1-5月为主要的厂商备库增量期间，6月购置税减免政策出台后，库存迅速转换为可观增量，1-5月积累的库存为零售增量提供了有力保障。伴随7月淡季销量重归平稳，厂商库存水平有所回升，库存改善有望在四季度销售旺季转换为强劲增量。 图2：汽车经销商库存水平 汽车经销商综合库存系数 1.85 1.91 1.75 1.72 1.46 1.36 1.45 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07 资料来源：Wind、中国汽车流通协会、国元证券经纪(香港)整理 8月前两周跌后回升 8月周度销量低位回升。第一、第二周零售日均销量分别为4.1和4.7万辆，同比去年同期增长21%,25%，相对今年7月同期微增3%和7%，接近今年6月水平但稍有不及。本月第一周总销量环比大跌57%，或受地方促消费政策退坡影响，但第二周环比第一周即显著回升16%，周度走势类同7月。预计余下两周或仍保持相比7月同期微增，环比8月第一、第二周显著回升的趋势，稳步增长并逐渐走出车市淡季。 图3：乘联会主要厂商8月周度零售数量和增速 资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 二、全球：丰田年内首度上调产量预期，本田 Q1增收不增利 丰田上调9-11月产量预期 丰田汽车（TM.N）本月宣布上调9-11月全球产量预期。受芯片短缺和疫情影响，丰田于今年1-8月频繁宣布减产，涉及产量数十万辆，但始终维持全球年度产量预期不变。在历经多次减产后，丰田于最新的9月生产计划宣布9月维持原产量预期，并将9-11月的产量规划从月均85万调高至90万辆，宣称调整基于集团已经对零部件供应、生产人员结构和设备产能的状况做了充分确认。本次调整为本年多次产量预期下调之中的首次月产量维持不变、3月期平均产量上调，一定程度可视为丰田生产条件改善的转折点。在上半年频繁减产的基础上，丰田坚守2022财年970万辆的产量预期，可见管理层对22余下财年的产销抱有信心。 7月28日，丰田公布季度销售数据，上半年全球销量达513.8万辆，同比减少6%，但仍超越大众夺得销冠，是继2020年度销量重登榜首后第三次取得上半年销冠。 表1：丰田产量预期调整 公告时间产量预期调整 1月18日（21财年） 下调2月产量预期85万辆至70万辆↓预计21财年产量预期不足900万辆— 2月14日 下调3月预期95万辆至85万辆↓下调21财年产量预期至850万辆↓ 3月17日 下调4月预期90万辆至75万辆↓ 4月18日（22财年） 下调5月预期85万辆至75万辆↓ 5月24日 下调6月预期至85万辆↓估计22财年产量预期为970万辆— 6月16日 6月预期减产4万辆↓再次下调6月产量预期至75万辆↓全年维持970万不变— 6月22日 下调7月产量预期85万辆至80万辆↓ 7月19日 下调8月产量预期85万辆至70万辆↓全年维持970万不变— 7月27日 4000辆汽车生产受本次减产影响↓ 7月28日 4200辆汽车生产受本次减产影响↓ 7月29日 额外1000辆（总5200辆）汽车生产受影响↓ 8月10日 维持9月产量预期85万辆— 上调9-11月平均产量预期至90万辆↑全年维持970万不变— 资料来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理 本田汽车Q1增收不增利 本田汽车（HMC.N）第一财季营收达38,295亿日元，同比增长6.9%；营业利润则同比下跌9%，为2,222亿日元。今年以来疫情蔓延与原材料供应紧张造成本田订单积压，原材料成本上升直接挤压了利润空间，造成本田增收不增利。本田近日表示，存在通胀、经济衰退和更严格的电车税收抵免等风险，但汽车交付是目前的首要任务。 图4：本田单季度营收和利润 营业总收入净利润同比(%)同比(%) 十亿日元 6.86 6.95 -6.76 -2.19 -30.81 -32.07 -32.94 -41.45 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 0 2021-09-302021-12-312022-03-312022-06-30 (50) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 三、新能源车市7月逆势增长，新势力车企数据分化 7月新能源乘用车销量保持强势，零售销量达48.6万辆，同比增长117.3%，环比下降 8.5%，零售渗透率为26.7%。其中1-7月新能源乘用车国内零售273.3万辆，同比增长 121.5%。本月特斯拉受扩产改造影响，月度销量减少近5万辆。若剔除特斯拉影响，本月新能源乘用车零售销量环比6月为正。 基于车市传统淡季和购置税减免利好燃油车等因素，本月新能源车销量的市场预期较低，但实际销量依然强势，未呈现传统的季节性回落现象。7月优异表现再度证明新能源乘用车市场需求强劲，乘联会相应将本年销量预期从550万辆上调至600万辆。 图5：新能源乘用车月度零售销量 新能源乘用车零售销量同比增长率环比增长率 辆 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind、乘联会、国元证券经纪（香港）整理 新能源乘用车企7月批发销量总体平稳增长，共16家车企（环比持平）销量过万。比亚迪销量16.2万辆再超预期，环比6月增长21.2%。特斯拉受上海工厂扩产工程影响，月度销量2.8万辆，环比大跌64%。据报特斯拉的产线改造在8月7日完成，产能将扩充至年产110-120万辆。预计特斯拉8月销量仍受影响，9月起新增产能将逐步显现。 新势力车企本月批发销量排名剧变。第二阵营哪吒（14,037辆）、零跑（12,044辆）交付冲高超越第一阵营的蔚小理，蔚小理环比全面下降。其中，小鹏7月销量11,524辆，环比-24.7%；理想10,422辆，环比-20.0%；蔚来10,051辆，环比-22.5%。 图6：新能源乘用车月度批发销量 蔚来汽车理想汽车长城汽车小鹏汽车零跑汽车一汽大众哪吒汽车上汽大众上汽乘用车长安汽车奇瑞汽车广汽埃安特斯拉 吉利汽车上汽通用五菱 比亚迪 单位：辆 6月7月 10051 10422 10994 11524 12044 13185 14037 14564 19867 22286 24753 25033 28217 32030 59336 162214 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,