智新电子：消费电子线缆组件周期性承压，汽车电子线缆组件稳步成长

事件：智新电子发布2022年上半年财报，报告期内公司实现营业总收入2.11亿元，同比下滑6.63%，归母净利润2,079.12万元，同比下滑35.79%。2022Q2单季度实现营业总收入为1.07亿元，同比下滑7.33%，环比增长2.28%，归母净利润为1,075.25万元，同比下滑42.23%，环比增长7.11%。2022上半年经营性净现金流为2,960.25万元，同比增长250.96%。 2022上半年业绩承压，Q2环比改善，其中消费电子板块出现下滑，汽车电子板块持续增长。 （1）消费电子连接器线缆组件：公司2022年上半年实现销售收入1.15亿元，同比减少21.49%。受到新冠疫情反复、国际地区冲突、宏观经济增速放缓、终端客户芯片影响等多方面原因，消费电子类连接器线缆组件市场需求有所下降。公司与歌尔股份、日本索尼等保持稳定的合作关系，推进各类微型化、高速化、集成化产品。 （2）汽车电子连接器线缆组件：公司2022年上半年实现销售收入6,215.03万元，同比增长7.71%。虽然受到新冠疫情反复的影响，国内汽车产业链需求有所波动，但公司仍在新能源汽车、传输高频数据、汽车安全部件等连接器线缆组件产品持续发力，该品类产品稳步发展。现有客户如吉利、一汽等订单稳步放量，并进一步深挖现有客户需求；且公司持续拓展新客户，与蜂巢能源、零跑汽车等建立业务合作关系。 汽车电子持续发力，原材料成本下行等因素将带来业绩提振。 汽车供应链受疫情影响减小，下半年公司汽车电子类连接器线缆组件订单将加速放量； 公司募投项目进展正常，预计释放4,000万个消费电子、1,472万个汽车电子连接器线缆组件产能，有效增厚规模效应； 有色金属、原油等大宗商品价格下行，将有望降低原材料采购成本。 盈利预测和投资建议：考虑到疫情、国际地区冲突等对消费电子下游需求的扰动，我们对盈利预测略作调整，预计公司2022-2024年营业收入分别为4.69亿元、5.85亿元、7.23亿元（2022-24年调整前为5.41亿元、6.63亿元、8.17亿元），同比分别增长4%、25%、23%；归母净利润分别0.55亿元、0.71亿元、0.86亿元（2022-24年调整前为0.65亿元、0.83亿元、1.01亿元），同比分别增长2%、31%、21%；对应的PE分别为15、11、10倍。公司募投扩产及汽车电子连接器线缆组件持续发力，业绩修复可期，维持“增持”评级。 风险提示事件：疫情影响持续扩散的风险，公司募投项目进展不及预期风险，汽车电子开拓不及预期风险。 图表1:公司近年营收表现 图表2:公司近年盈利表现 图表3:2018-2022H1公司主营收入构成 图表4:公司近年期间费用表现 图表5:智新电子分季度财务数据（万） 盈利预测表