海外市场拓展亮眼，盈利环比改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 共创草坪(605099) 投资评级上次评级 海外市场拓展亮眼，盈利环比改善 2022年08月18日 事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入13.15亿元，同比增长12.9%， 实现归母净利润2.09亿元，同比下降3.55%，扣非归母净利润2.02亿元，同比增长1.71%。公司单Q2实现营业收入6.34亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长5.1%，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长17.1%。 点评： 美洲与东南亚市场开拓驱动外销持续增长，全球市占率提升。公司1H22 实现营业收入13.15亿元，同比增长12.9%，单Q2实现收入6.34亿 元，同比增长0.3%，面对出口行业国内外多重压力，公司上半年实现正向增长。分产品看，休闲草上半年实现收入9.72亿元，同比增长 11.13%，主要为海外市场开拓贡献；运动草上半年实现收入2.32亿元，同比下降4.6%，主要为国内市场销售下滑所致；铺装服务及其他产品 上半年实现收入1.03亿元，同比增长167.3%。分地区看，国际上半年 实现收入12.27亿元，同比增长15.05%，国际市场主要产品为休闲草，上半年公司美洲和东南亚地区订单实现快速增长，弥补了欧洲市场的下滑；国内上半年实现收入8.08亿元，同比下降10.76%，国内主要产品为运动草，由于疫情影响，部分社会足球场等体育设施的建设规划被延迟，相关体育政策落实亦受影响，导致国内运动草营收同比下降 22.63%。分量价看，公司上半年销售人造草坪共3527万平方米，同比 增长1.25%，测算销售单价为37.3元/平米，同比增长11.48%。市占率方面，根据AMIConsulting发布的全球人造草坪行业数据，按销量口径统计公司2021年全球市占率达18.00%，较2019年提升3pct， 为全球生产与销售规模最大人造草坪企业。 Q2毛利率、扣非归母净利环比提升，汇兑损益贡献增量利润。1）毛利率方面，公司1H22实现毛利率25.90%，同比-4.36pct，单Q2毛利率27.85%，同比-1.5pct，环比+3.76pct，Q2毛利率环比有所改善；上半 年毛利率同比下滑，主要由于国际原油等大宗产品价格大幅上升，公司原材料采购成本较上年同期增加约2113万元。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为4.0%、3.6%、3.4%、- 3.1%，同比变化+0.1pct、+0pct、-0.5pct、-3.2pct，其中财务费用变动明显，主要为汇兑收益增加，1H22公司实现汇兑收益0.39亿元（去年 同期为汇兑损失591万元）。3）净利润方面，公司上半年实现归母净利 润2.09亿元，同比下降3.55%，净利率15.87%，同比-2.7pct，扣非归母净利润2.02亿元，同比增长1.71%；单Q2归母净利润、扣非归母净利润分别同比+5.1%、+17.1%，Q2净利率为19.46%，同比+0.88pct，环比+6.9pct；其中非经常损益主要为政府补助，1H22公司确认政府补助626.4万元，同比减少1136.6万元。 盈利预测与投资评级：公司为全球人造草坪龙头，产品质量、供应能力、 产能规模、研发创新等多维度均具备领先优势，2022年面对出口行业国内外多重压力，公司加强成本控制、产能提升，持续扩展全球新客户，积极应对宏观环境不利影响。我们预计公司2022~2024年实现归母净利分别为4.72亿元、5.97亿元、7.58亿元，同比分别增长24.1%、26.4%、27.0%，目前股价对应2022年PE为22x。 风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、疫情风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,850 2021A2,302 2022E2,774 2023E3,483 2024E4,351 增长率YoY% 19.1% 24.4% 20.5% 25.6% 24.9% 归属母公司净利润(百万元) 411 380 472 597 758 增长率YoY% 44.4% -7.5% 24.1% 26.4% 27.0% 毛利率% 36.9% 27.9% 26.3% 28.9% 29.2% 净资产收益率ROE% 22.6% 19.0% 20.7% 22.9% 25.0% EPS(摊薄)(元) 1.02 0.95 1.18 1.49 1.89 市盈率P/E(倍) 24.96 26.97 21.73 17.19 13.53 市净率P/B(倍) 5.64 5.13 4.50 3.93 3.39 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月17日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 1,330 1,476 1,986 2,4503,042 营业总收入 1,850 2,302 2,774 3,4834,351 货币资金 426 519 846 8721,339 营业成本 1,167 1,659 2,044 2,4753,083 应收票据 0 0 0 00 营业税金及 14 11 14 1722 附加 应收账款 265 321 387 503 609 销售费用 77 94 114 143 178 预付账款 24 43 49 59 74 管理费用 79 86 103 129 161 存货 325 558 464 774 767 研发费用 58 74 86 108 135 其他 288 33 240 242 252 财务费用 34 2 -58 14 14 非流动资产 741 923 872 809 734 减值损失合 -5 -9 0 0 0 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 2 6 6 7 9 固定资产 498 662 602 539 468 其他 28 21 31 38 48 无形资产 139 211 211 211 211 营业利润 445 393 508 642 815 其他 103 50 59 59 55 营业外收支 -2 -2 0 0 0 资产总计 2,070 2,399 2,859 3,260 3,777 利润总额 443 391 508 642 815 流动负债 199 357 535 608 708 所得税 32 11 36 45 57 短期借款 0 0 200 200 200 净利润 411 380 472 597 758 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损 0 0 0 0 0 应付账款 80 114 135 167 210 归属母公司 411 380 472 597 758 其他 118 243 200 241 298 EBITDA 551 483 535 742 915 非流动负债 54 43 43 43 43 EPS(当 1.11 0.95 1.18 1.49 1.89 长期借款 0 0 0 0 0 其他 54 43 43 43 43 现金流量表 单位:百万元 负债合计 252 400 578 651 751 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权00000益 经营活动现金流 405256558332834 归属母公司 1,818 1,999 2,281 2,609 3,026 净利润 411 380 472 597 758 负债和股东2,070 2,399 2,859 3,260 3,777 折旧摊销 73 94 91 93 95 财务费用 33 13 7 14 14 重要财务指单位:百标万元 投资损失-2-6-6-7-9 权益 营业总收入1,8502,3022,7743,4834,351 其它 12 4 0 0 0 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变-123-229-6-365-24 归属母公司 净利润 411 380 472 597 758 资本支出-97-233-40-30-20 同比19.1%24.4%20.5%25.6%24.9%投资活动现-3552-234-23-11 同比44.4%-7.5%24.1%26.4%27.0%长期投资00-20000 毛利率 （%） 36.9%27.9%26.3%28.9%29.2% 其他-258236679 EPS(摊 薄)(元) 1.02 0.95 1.18 1.49 1.89 吸收投资58837000 ROE%22.6%19.0%20.7%22.9%25.0%筹资活动现391-1703-283-355 P/B 5.64 5.13 4.50 3.93 3.39 EV/EBITDA 21.78 28.38 17.99 12.93 9.97 P/E24.9626.9721.7317.1913.53借款1456520000 支付利息或 股息 -61 -201 -197 -283 -355 现金流净增 加额3877132626467 研究团队简介 李宏鹏，经济学硕士，六年轻工制造行业研究经验，曾任职于招商证券研发中心轻工制造团队，团队获得2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第4、第2、第3名，2018-2020年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师。2022年加入信达证券。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com