战略转型稳步推进，业绩维持高增长、同比+25.6%

中报亮点：1、归母净利润同比增25.6%，总体保持高位稳定。非息收入增速放缓，带动营收和PPOP同比增速有小幅下行，上半年营收同比增8.7%、PPOP同比增9.9%。2、存款增长较好。Q2新增存款759亿，高于去年同期新增量，新增企业和居民存款均好于去年同期。同时存款内部结构亦有优化，企业活期存款带动活期存款占比提升0.4%。3、资产质量总体保持相对平稳。2季度不良认定趋严下、不良生成有小幅抬升，不良率总体保持平稳在1.02%。关注类占比1.32%，环比下降9bp。公司逾期60天以上和逾期90天以上占比总贷款环比下降，逾期率下降幅度更大，主要为逾期60天以内的贷款有所改善。安全边际高位平稳。4、客户数和AUM总体增长平稳。零售客户数1.22亿、同比增速7.2%，客户数总量不低，总体增长平稳。零售客群贡献的AUM体量在3.47万亿、同比增速在16.4%；私行达标客户数7.49万户，同比在15.6%左右的高增长。私行AUM1.55万亿，同比增15.7%，增速较历史同期有放缓。 中报不足：1、单季日均净息差环比降8bp：主要是资产端收益率下行拖累，资产端收益率环比降16bp；负债端成本环比下降4bp。资产端利率下行是主因，贷款收益率环比下降20bp，主要是票据利率环比下行35bp，是贷款利率下行的主要拖累；同时对公和零售贷款利率亦有环比下行，分别-12/-11bp。2、净手续费收入同比-7.7%，其中财富管理手续费同比下降17%，主要是公司主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑。 投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司2022E、2023E PB0.66X/0.59X；PE 5.34X/4.77X（股份行PB 0.55X/0.49X；PE 4.71X/4.28X），当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 中报亮点：1、归母净利润同比增25.6%，总体保持高位稳定。非息收入增速放缓，带动营收和PPOP同比增速有小幅下行，上半年营收同比增8.7%、PPOP同比增9.9%。2、存款增长较好。Q2新增存款759亿，高于去年同期新增量，新增企业和居民存款均好于去年同期。同时存款内部结构亦有优化，企业活期存款带动活期存款占比提升0.4%。3、资产质量总体保持相对平稳。2季度不良认定趋严下、不良生成有小幅抬升，不良率总体保持平稳在1.02%。关注类占比1.32%，环比下降9bp。 公司逾期60天以上和逾期90天以上占比总贷款环比下降，逾期率下降幅度更大，主要为逾期60天以内的贷款有所改善。安全边际高位平稳。 4、客户数和AUM总体增长平稳。零售客户数1.22亿、同比增速7.2%，客户数总量不低，总体增长平稳。零售客群贡献的AUM体量在3.47万亿、同比增速在16.4%；私行达标客户数7.49万户，同比在15.6%左右的高增长。私行AUM1.55万亿，同比增15.7%，增速较历史同期有放缓。 中报不足：1、单季日均净息差环比降8bp：主要是资产端收益率下行拖累，资产端收益率环比降16bp；负债端成本环比下降4bp。资产端利率下行是主因，贷款收益率环比下降20bp，主要是票据利率环比下行3 5bp，是贷款利率下行的主要拖累；同时对公和零售贷款利率亦有环比下行，分别-12/-11bp。2、净手续费收入同比-7.7%，其中财富管理手续费同比下降17%，主要是公司主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑。 Part 1财务分析 营收和PPOP同比小幅放缓，净利润同比增25.6%，符合预期 平安银行22年上半年营收同比增8.7%；PPOP同比增9.9%；营收和PPOP增速较1季度有小幅收窄。归母净利润同比增25.6%，总体保持高位稳定，基本符合预期。营收端细拆看，传统利息收入同比向上，有去年低基数的原因，2季度公司规模保持平稳增长、息差仍是承压环比下行。非息收入增速则有下行，主要是净手续费收入同比负增拖累。20 21-1H22累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长10.3%/10.6%/8. 7%；11.7%/13.3%/9.9%；25.6%/26.8%/25.6%。 图表：平安银行业绩累积同比 图表：平安银行业绩单季同比 1H22业绩累积同比增长拆分：上半年业绩同比增速较1季度边际小幅下行1.2个百分点，主要是规模增长和非息收入有放缓。从各项因子边际变化情况看，对业绩贡献边际改善的有：1、息差对业绩负向贡献有收窄。2、拨备计提力度边际放缓，对业绩正向贡献增强。3、税收节约效应进一步增强。边际贡献减弱的有：1、2季度规模增速边际放缓。2、非息收入受中收负增拖累增速有下行，对业绩的正向贡献收窄至0.8%。 3、成本节约效应减弱，对业绩正向贡献收窄。 图表：平安银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：平安业绩增长拆分（单季环比） 单季净利息收入环比+0.5%：规模支撑 单2季度净利息收入环比增长+0.5%：规模增长驱动，净息差环比收窄。 公司单季日均生息资产规模环比增2.3%。净息差环比降8bp至2.72%。 图表：平安银行单季年化净息差（日均值） 图表：平安银行累积年化净息差（日均值） 净息差环比降8bp：主要是资产端收益率下行拖累，资产端收益率环比降16bp；负债端成本环比下降4bp。 资产端：生息资产收益率环比下降16bp至4.78%，利率下行是主因。 我们测算结构因子对收益率季度贡献无明显变动，收益率下行主要是贷款收益率下行拖累。贷款利率环比下降20bp，主要是票据利率环比下行35bp，是贷款利率下行的主要拖累；同时对公和零售贷款利率亦有环比下行，分别-12/-11bp。同时从结构看，贷款内部高收益贷款占比下行对贷款利率下行亦有小幅负贡献。 负债端：计息负债付息率环比下降4bp至2.14%。利率和结构优化均有贡献。1、存款资金成本还是小幅上行的、环比上行1bp至2.06%。主要是企业活期存款成本有上行。2、主动负债成本则是环比下行的，对总负债成本正向贡献。发债利率环比下降12bp，其中CD利率环比下降15bp。同业负债利率环比下降13bp。 图表：平安银行单季年化资产负债利率情况（日均值） 资产负债增速及结构：信贷增长总体平稳，存款增长亮眼 资产端：2季度信贷增长总体平稳。1、资产增速及结构：生息资产同比增11.5%；贷款同比增17.2%，增速较1季度有走阔。贷款、债券投资、同业业务分别占比66.7%、18.3%和9.8%，占比较1Q22总体稳定。2、信贷增长情况：2季度新增贷款投放规模671亿、较去年同期同比多增918亿元，有去年1季度信贷开门红、2季度新增为负的投放节奏影响。 今年上半年受地产拖累和疫情冲击，有效信贷需求仍较弱，上半年累积新增信贷1679亿，较去年同期2368亿仍是同比少增的。 图表：平安银行日均单季资产增速和结构占比 负债端：存款增长较好，负债结构优化。1、负债增速及结构：计息负债同比增9.2%；存款同比增16.3%，存款增速高于总负债。存款、发债和同业负债分别占比69.4%、16.1%和14.5%，占比较1Q22变动+1.2、-1.5和+0.2pcts。2、存款情况：Q2新增存款759亿，高于去年同期新增量，新增企业和居民存款均好于去年同期。新增对公和居民存款分别为310亿和450亿，去年同期新增规模为147亿和94亿。 图表：平安银行日均单季负债增速和结构占比 存贷款细拆：新增信贷仍以对公和票据为主；对公活期增长良好 贷款结构：2季度新增仍以对公和票据为主，零售投放环比1季度有增多。上半年新增对公：零售：票据=46:16:39。年初以来受地产拖累和疫情影响，居民加杠杆意愿较低，零售投放比例较往年同期在低位。其中按揭、持证抵押新增投放比例为2%和15%，较去年同期有明显下降。 信用卡余额继续保持下降。上半年新增汽融占比9.9%，较往年同期仍是小幅下行的。新增票据占比新增总贷款达39%，占比较1季度有小幅下行，但仍高于历史同期占比，说明合意信贷需求不足。 图表：平安银行比年初新增贷款占比 负债端存款情况：存款活期化程度环比提升。平安银行活期存款占比计息负债24.4%，环比提升0.4个点。主要是对公活期占比提升，环比提升0.4个百分点。 图表：平安银行日均单季存款增速和结构占比 净非息收入：同比增速有收窄，手续费增速下行拖累 净非息收入同比增长10.4%（VS1Q22同比+18.7%），净手续费增速放缓拖累（同比-7.7%），净其他非息收入增速则保持高位。截至2Q22，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收30.4%、17.5%和12.9%，其他非息收入占比提升。 图表：平安银行净非息收入同比增速 图表：平安银行净非息收入占比营收情况 净手续费收入同比-7.7%（VS1Q22同比4.8%），其中财富管理手续费同比下降17%（财富管理手续费占比中收18.8%），主要是公司主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致的基金销量下滑。净其他非息收入同比增长50%（VS 2021同比51.9%）。投资收益和汇兑损益均有良好增长。 图表：平安银行净手续费收入同比增速与结构 财富管理手续费情况。1、财富管理手续费结构：代理基金、保险和理财三者收入合计占比财富管理手续费85%。其中代理基金为大头，占比46%。保险和理财分别占比29%和12%。2、同比增速情况：银保带动代理保险收入保持高增、同时理财收入同比增速走阔。代理基金、保险和理财分别同比增-29%、26%和29%。 图表：平安银行财富管理手续费情况 资产质量总体平稳 2季度资产质量总体保持相对平稳。1、不良维度：不良认定趋严、不良生成有小幅抬升，不良率总体保持平稳。2季度不良生成2.16%、环比小幅上升0.36个点。不良率环比持平在1.02%。关注类占比1.32%，环比下降9bp。2、逾期维度：公司逾期60天以上和逾期90天以上占比总贷款环比下降，逾期率下降幅度更大，主要为逾期60天以内的贷款有所改善。逾期率1.46%，环比下降16bp。公司对不良的认定程度趋严，逾期占比不良为144%，环比下降15个百分点，逾期90天以上贷款占比不良比例环比下行至73.7%。3、拨备维度：安全边际高位平稳。拨备覆盖率290%，环比回升0.96个百分点。拨贷比2.95%，环比上升1bp。 图表：平安银行资产质量 具体对公与零售不良情况：对公不良率在低位有小幅回升，零售不良则环比有所改善。1、平安在对公做精做强战略下，客群聚焦战略客户和围绕产业链上下游的小微客群，预计对公条线资产质量压力有限。总对公不良率在低位环比上升3bp至0.76%。2、零售条线方面，除新一贷和信用卡外，其余不良率均环比下降。信用卡不良率环比上升7bp，随着客群优化，预计信用卡资产质量压力有限。新一贷不良率环比上行7bp，整体不良仍保持低位、预计疫情影响下部分客户还款受到影响。汽融资产质量有明显改善、不良率环比下行12bp。按揭和持证抵押类贷款不良率仍是环比下行的、环比下降3bp至0.30%，其中按揭贷款不良率更低，为0.18%。 图表：平安银行对公与零售不良率变动（%） 其他：管理费与资本情况 业务管理费增速小幅上行，整体增速仍在低位。单季年化成本收入比26.72%，较去年同期小幅上升0.12%。管理费同比增长5.1%（VS1Q22同比+3.0%）。 核心一级资本环比下降。2Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.53%、10.39%、13.09%，环比变动-11bp、-15bp和-19bp。风险加权资产环比增长2.2%。 前十大股东变动：1、增持：香港中央结算增持0.73%至9.13%。新华人寿保险股份有限公