东山精密：中报符合预期，积极扩展新能源车业务

东山精密：中报符合预期，积极扩展新能源车业务 东山精密（002384.SZ）/电子证券研究报告/公司点评2022年08月17日 公司盈利预测及估值指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）28,093 31,793 36,361 41,332 46,582 增长率yoy%19% 13% 14% 14% 13% 净利润（百万元）1,530 1,862 2,406 2,987 3,475 增长率yoy%118% 22% 29% 24% 16% 每股收益（元）0.89 1.09 1.41 1.75 2.03 每股现金流量1.71 1.88 2.44 2.42 2.74 净资产收益率12% 13% 14% 15% 15% P/E33.4 27.4 21.2 17.1 14.7 P/B3.9 3.5 3.0 2.6 2.2 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点 事件概述 8月17日，公司发布2022年中报，2022H1公司营业收入145.46亿元，同比增长3.86%，归母净利润7.96亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润6.78亿元，同比增长27.75%。2022年H1公司毛利率为14.45%，同比下降0.2pct；净利率为5.47%，同比增长1.17pct。经测算，公司Q2实现营收72.34亿元，同比增长11.34%，归母净利润4.32亿元，同比增长20.17%，扣非归母净利润3.74亿元，同比增长16.49%，毛利率14.79%，同比下降0.18pct PCB、精密组件业务驱动营收增长，光电显示业务营收有所下滑 1）公司2022H1PCB业务实现营收90.5亿元，同比增长9.19%，毛利率16.51%，同比提升1.95pct，公司上半年PCB业务营收增长顺利；2）精密组件业务实现营收20.85亿元，同比增长51.43%，主要系新能源车客户相应精密组件订单增长所致，毛利率16.21%，同比下降0.03pct，主要系公司上半年导入新产品较多，产能良率在提升过程中，利润率一定程度上受到影响；3）触控面板及液晶显示模组上半年实现营收22.02亿元，同比下降30%，主要系受收费电子行业景气度较弱影响需求，并且部分产能利用率也下降较大，致使毛利率下降6.65pct至3.83%；LED显示器件实现营收11.31亿元，同比下降3.31%，受疫情影响，LED显示器件销售额下降，同时上半年LED显示器件价格下降，致使毛利率下降5.82pct至12.61%。 坚持科技创新能力，积极布局新兴产业 公司为FPC龙头企业，除在手机领域布局外，充分利用自身技术积累，不断探索智能、互联互通领域核心器件的前沿制造工艺，积极布局AR/VR、IoT、MiniLED显示及新能源汽车等创新业务。公司已顺利将新产品导入客户端，并且进一步明确了未来面向新能源行业的发展战略，下一步将积极筹划投入和布局新产能，努力增加成长新动能。 积极扩展新能源车业务，上半年汽车客户收入较同期翻倍 公司积极扩展新能源车业务，除了公司在PCB领域在新能源车的布局外，公司充分利用精密制造领域几十年的制造工艺、技术积累的沉淀，加大在新能源汽车的白车身、壳体、散热、电芯等功能性组件产品的工艺的研发和开拓，2022H1公司来自汽车客户收入9.2亿，同比增长104%，预计未来新能源车业务收入将成为公司重要增长极。 投资建议 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为24.06/29.87/34.75亿元，按照2022/8/17收盘价，PE为21.2/17.1/14.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、外围环境波动风险。 评级：买入（维持） 市场价格：29.90元/股 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)1,710 流通股本(百万股)1,390 市价(元)29.90 市值(百万元)51,125 流通市值(百万元)41,569 股价与行业-市场走势对比 东山精密 沪深300 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 0% -10% -20% -30% 相关报告 《东山精密：业绩符合预期，积极拓展新能源车领域培育新增长点》 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。