传统业务发力助力高成长，汽车业务突破有望超预期

传统业务发力助力高成长，汽车业务突破有望超预期 核心观点： 华工科技(000988) 推荐(首次) 2022Q2业绩保持向好增长态势，2022H1业绩表现较好。近日公司公告，2022Q2实现营收达33.59亿元，同比增长17.87%；归母净利润为 3.37亿元，同比增长43.28%；实现扣非归母净利润3.22亿元，同比增长52.91%。2022H1，实现营收62.18亿元，同比增长34.04%；归母净利润为5.63亿元，同比增长61.34%；实现扣非归母净利润为5.30 亿元，同比增长71.05%，整体来看经营业绩表现优秀。报告期内，公司新能源车PTC加热器、400G光模块、5G小基站等多项新产品开始批量交付，助力全年业绩高增长可期。 基本盘借力行业高景气增长强劲，业务不断开拓带来业绩新增量。 公司专注精密工业制造，聚焦智能制造业务、联接业务和感知业务三大板块。2022H1，智能制造业务实现营收16.28亿元，同比增长30%。公司产品三维�轴激光切割智能装备在汽车热成型稳居国内品牌前 列，漫威系列高功率激光切割装备在海外市场销售额同比增长59%。随着激光加工装备及智能制造产线板块在新能源相关产业链快速扩容、智能制造进入快速发展期，业务有望保持高速增长。联接业务实现营 收32.64亿元，同比增长33.8%，公司围绕智能“光联接+无线联接” 向产品多元化演进。在光模块领域，随着全球数据中心算力升级、东数西算工程逐步推进，光模块需求高增，公司全系列光模块批量交付，进入多家海内外头部互联网厂商，收入同比增长35%。在5G领域，公司“觉影”无线小站产品持续上量交付，上半年成功推出RHUB新产品， 营收同比增长66%。感知业务实现营收10.05亿元，同比增长50.48%， 传感器业务受益于新能源行业的强增长周期，在高端厨卫、光伏储能、 汽车温度传感器等领域均有新项目实现量产，通过了阳光电源审核，在上汽、吉利、蔚来实现量产，收入同比增长51%。新能源汽车PTC加热器业务得到众多车厂认可，业绩增长强劲，在国内占有大量市场份额，销售同比增长超355%，未来有望继续维持高增长。公司激光全息防伪业务继续进军香烟、白酒等行业的高端客户市场，不断实现新产品量产，白酒保证业务收入近千万，水转印产品整体销售收入同比增长22%。公司研发实力强劲，借力行业景气上行周期，着眼全球市场广开销路，未来有望持续保持强劲增长态势。 专注研发构筑技术壁垒提升竞争力，市场需求旺盛带动业绩超预期。 公司发展从重规模向重利润转变，鼓励各核心控股公司在人才、费用 等方面加大创新投入，打造高效的产品生成能力，优化产品结构，在各自细分业务领域中充分积累核心竞争优势。随着光模块市场受益数字经济发展需求强劲，公司传感器业务进入多家车厂、家电厂，供应链未来高增长有保障。总体来说，受益于工业智能化大趋势，我们看好公司未来业绩高增长趋势，结合公司2022H1等业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值为10.14亿元、13.07亿元、16.28亿元，对应EPS为1.01元、1.30元、1.62元，对应PE为23.79倍、18.46倍、14.82倍，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；原材料价格波动风险； 市场竞争激烈导致毛利下降风险。 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢:赵中兴 市场数据2022-08-17 A股收盘价(元)24.30 股票代码000988 A股一年内最高价(元)31.81 A股一年内最低价(元)15.02 上证指数3,277.88 市盈率25.1 总股本（万股）100,550 实际流通A股（万股）100,499 流通A股市值(亿元)244 相对沪深300表现图 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 21/8/17 21/10/28 22/1/8 22/3/21 22/6/1 22/8/12 -50% 华工科技沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业深度报告：新技术新应用催化流量高增，新基建下交换机需求有望超预期 【银河通信】行业深度：运营商景气上行，5G收获期大有可为 【银河通信】行业深度：“东数西算”持续推进光网络景气上行 公司点评● 通信行业 2022年08月17日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10166.75 13216.77 16917.47 21146.83 收入增长率% 65.65% 30.00% 28.00% 25.00% 归母净利润（百万元） 760.98 1014.16 1306.65 1627.78 利润增速% 38.24% 33.27% 28.84% 24.58% 毛利率% 17.04% 17.60% 17.70% 17.80% 摊薄EPS(元) 0.76 1.01 1.30 1.62 PE 31.70 23.79 18.46 14.82 PB 3.26 2.90 2.51 2.14 PS 2.37 1.83 1.43 1.14 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产9972.30 12334.89 14822.80 18275.39 营业收入 10166.75 13216.77 16917.47 21146.83 现金3320.03 3624.96 3936.91 4703.40 营业成本 8434.57 10890.62 13923.08 17382.70 应收账款3008.65 3693.18 4885.16 5837.77 营业税金及附加 45.29 59.48 76.13 95.16 其它应收款85.38 111.92 140.63 175.06 营业费用 525.84 634.41 812.04 1015.05 预付账款301.99 389.93 498.51 622.38 管理费用 420.66 422.94 566.74 718.99 存货2045.94 2779.95 3389.69 4312.99 财务费用 -58.94 -43.20 -30.30 -27.54 其他1210.30 1734.94 1971.90 2623.80 资产减值损失 -21.66 0.00 0.00 0.00 非流动资产3911.56 3911.56 3911.56 3911.56 公允价值变动收益 23.88 0.00 0.00 0.00 长期投资566.93 566.93 566.93 566.93 投资净收益 331.64 264.34 338.35 422.94 固定资产1653.32 1653.32 1653.32 1653.32 营业利润 822.33 1142.84 1412.46 1765.81 无形资产264.23 264.23 264.23 264.23 营业外收入 3.32 2.81 2.81 2.81 其他1427.08 1427.08 1427.08 1427.08 营业外支出 1.09 0.89 0.89 0.89 资产总计13883.86 16246.45 18734.36 22186.95 利润总额 824.56 1144.76 1414.38 1767.73 流动负债4938.92 6386.01 7586.84 9430.80 所得税 76.51 148.82 127.29 159.10 短期借款570.55 570.55 570.55 570.55 净利润 748.05 995.94 1287.08 1608.63 应付账款1867.70 2269.27 3019.63 3583.47 少数股东损益 -12.93 -18.23 -19.56 -19.14 其他2500.66 3546.18 3996.66 5276.78 归属母公司净利润 760.98 1014.16 1306.65 1627.78 非流动负债1516.26 1516.26 1516.26 1516.26 EBITDA 651.19 832.66 1040.42 1311.10 长期借款1280.90 1280.90 1280.90 1280.90 EPS（元） 0.76 1.01 1.30 1.62 其他235.36 235.36 235.36 235.36 负债合计6455.18 7902.27 9103.10 10947.06 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益39.88 21.65 2.09 -17.06 营业收入 65.65% 30.00% 28.00% 25.00% 归属母公司股东权益7388.80 8322.52 9629.17 11256.95 营业利润 30.23% 38.98% 23.59% 25.02% 负债和股东权益13883.86 16246.45 18734.36 22186.95 归属母公司净利润 38.24% 33.27% 28.84% 24.58% 毛利率 17.04% 17.60% 17.70% 17.80% 现金流量表(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 7.49% 7.67% 7.72% 7.70% 经营活动现金流86.40 144.62 -12.28 355.97 ROE 10.30% 12.19% 13.57% 14.46% 净利润748.05 995.94 1287.08 1608.63 ROIC 4.00% 7.08% 8.22% 9.09% 折旧摊销240.77 0.00 0.00 0.00 资产负债率 46.49% 48.64% 48.59% 49.34% 财务费用38.20 28.15 19.43 18.56 净负债比率 86.90% 94.70% 94.52% 97.39% 投资损失-331.64 -264.34 -338.35 -422.94 流动比率 2.02 1.93 1.95 1.94 营运资金变动-633.98 -610.57 -975.14 -842.14 速动比率 1.44 1.33 1.33 1.31 其它25.00 -4.56 -5.30 -6.15 总资产周转率 0.73 0.81 0.90 0.95 投资活动现金流-1052.53 268.90 343.65 429.09 应收帐款周转率 3.38 3.58 3.46 3.62 资本支出-347.35 4.56 5.30 6.15 应付帐款周转率 5.44 5.82 5.60 5.90 长期投资92.78 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.76 1.01 1.30 1.62 其他-797.96 264.34 338.35 422.94 每股经营现金 0.09 0.14 -0.01 0.35 筹资活动现金流1029.08 -108.59 -19.43 -18.56 每股净资产 7.35 8.28 9.58 11.20 短期借款-210.58 0.00 0.00 0.00 P/E 31.70 23.79 18.46 14.82 长期借款1128.59 0.00 0.00 0.00 P/B 3.26 2.90 2.51 2.14 其他111.07 -108.59 -19.43 -18.56 EV/EBITDA 40.82 26.89 21.22 16.25 现金净增加额59.70 304.93 311.94 766.49 P/S 2.37 1.