农产品日报：马棕油8月库存预增，油脂板块偏弱运行

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 马棕油8月库存预增，油脂板块偏弱运行 2022-08-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月17日监测显示：阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1470美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(11月船期)C&F价格1440美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(9月船期）C&F价格1770美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；进口菜油(11月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心8月17日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格634美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格645美元/吨，与上个交易日相比下调14美元/吨；巴西大豆 (9月船期)C&F价格658美元/吨，与上个交易日相比下调12美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）345美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调13美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）375美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳；巴西港口（9月船期)410美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳。 （3）生猪：2022年8月17日全国外三元生猪均价为21.44元/kg，较昨日上 涨0.16元/kg；仔猪均价为41.89元/kg，较昨日下跌0.01；白条肉均价27.37/kg，较昨日上涨0.16元/kg。猪料比价为5.63:1，较昨日增加0.04。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：马棕油8月库存预增，油脂板块偏弱运行逻辑：短期看，基差对近月合约提振基本告一段落。油品间价差过大需求不振，菜油领跌油脂板块。马来棕油8月前半月产量环比增幅明显，出口环比大致持平，料库存持续增长。印尼上调毛棕油参考价和出口关税，但在8月底前免除出口专项税。印尼B40开启道路测试，提振市场远期情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作单产上调，天气炒作仍存。油脂多空分歧加大，预计偏弱运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：供需双弱，蛋白粕延续区间偏弱运行逻辑：短期，8月供需报告意外上调美豆单产，天气炒作持续，关注下旬田间巡查。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，下游需求不及预期，高基差对盘面提振随着主力换月逐渐减弱。期价多空争夺加剧，料延续区间运行。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：现货需求偏弱，玉米期价震荡盘整逻辑：国际方面：①美玉米优良率再降1%至57%，8月USDA供需报告下调美玉米单产、产量及期末库存预估，印证了市场对于供应缩减的预期。根据气象模型监测，8月美国中西部干旱天气仍将持续，天气炒作仍在持续；②黑海谷物出口船期增加；8月USDA报告对乌克兰玉米产量、出口了进行上调；目前黑海出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年玉米供应增加已成大概率事件；③宏观方面，美国CPI数据同比增幅高位回落，通胀止涨或放缓美联储激进加息步伐，美国经济衰退压力缓解；受全球玉米减产以及宏观情绪回暖等因素提振，外盘延续高位震荡；国内方面，供应端，部分产区新作陆续上市，市场迎来新作压力，贸易商惜售情绪松动，上货量增加。需求端，下游企业库存充足；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。短期看，美联储快节奏加息预期降温，全球玉米产量下调，天气炒作利多仍将持续；中长期看，乌粮重启以及巴西对华玉米出口加快，有望提前增加国内玉米供应，一定程度抑制玉米反弹幅度。但国内玉米进口持续下降，下游企业库存持续去化，以及9月后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米底部支撑较强。关注地缘政治、天气风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：开学提振消费，期现偏强运行逻辑：产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。 震荡偏强 均重方面，据涌益咨询统计，8月4日当周，生猪出栏均重126.32公斤，环比-0.09%。短期看，中秋节日前消费有所增加，屠宰量环比增长，提振生猪价格。长期看，下半年生猪出栏量总体呈下降趋势，且四季度为需求旺季，预计下半年猪价重心以缓慢上行为主。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：存栏拐点渐显，鸡蛋期价上涨逻辑：现货端，8月17日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.31元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.02元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.71元/斤。期货端，8月17日，JD2301收盘价4156，较上一交易日变化1.17%，较上周变化2.26%。供应方面，延淘较多，淘鸡日龄明显增加，鸡蛋供应充足。需求方面，消费疲软，产销区价格均出现回落，下游走货不畅。短期看，库存持续累积，节前旺季提振有限。长期看，下半年存栏量或开启下降通道，且延淘鸡在中秋、国庆节日过后出栏，可能进一步削弱产能，四季度存栏量预计低于去年同期。投资策略：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/17 2022/8/16 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9680 9608 72 0.75% 05合约 9248 9210 38 0.41% 09合约 10048 9974 74 0.74% 期差1-5 432 398 34 8.54% 期差5-9 -800 -764 -36 -4.71% 期差9-1 368 366 2 0.55% 主力合约 10048 9974 74 0.74% 现货价格 10634 10634 0 0.00% 基差 586 660 -74 -11.22% 豆粕 01合约 3655 3675 -20 -0.54% 05合约 3424 3427 -3 -0.09% 09合约 4072 4069 3 0.07% 期差1-5 231 248 -17 -6.85% 期差5-9 -648 -642 -6 -0.93% 期差9-1 417 394 23 5.84% 主力合约 3655 3675 -20 -0.54% 现货价格 4289 4287 2 0.05% 基差 634 612 22 3.59% 棕榈油 01合约 8466 8464 2 0.02% 05合约 8568 8628 -60 -0.70% 09合约 8628 8650 -22 -0.25% 期差1-5 -102 -164 62 37.80% 期差5-9 -60 -22 -38 -172.73% 期差9-1 162 186 -24 -12.90% 主力合约 8628 8650 -22 -0.25% 现货价格 10143 10343 -200 -1.93% 基差 1515 1693 -178 -10.51% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/05/24 RM1-5 RM9-1 2022/05/31 2022/06/07 2022/06/14 元/吨 元/吨 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 0 2022/05/24 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/05/31 2022/06/07 2022/06/14 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 图表 图表 2022/08/16 2022/05/24 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/05/31 OI1-5 OI9-1 2022/06/07 元/吨 中信期货研究所 2022/06/14 元/吨 元/吨 2022/06/21 P9-5 2022/06/28 2022/07/05 元/吨 2022/07/12 OI9-5 2022/07/19 P9-1 2022/07/26 元/吨 2022/08/02 元/吨 2022/08/09 2022/08/16 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/08/16 2021/08/31 2021/09