农药放量业绩符合预期，产能持续投放进展顺利

事件：8月15日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收21.29亿元，同比增长15.46%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长23.83%；实现扣非后归母净利润2.02亿元，同比增长28.64%。2022Q2公司实现营收12.16亿元，同比增长9.6%，环比增加33.02%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长14.43%，环比增长52.02%。 农药产品量价齐升，公司2022年H1业绩增长符合预期。2022年H1公司业绩稳步增长，主要由公司主营产品价格上涨和新增农药产能放量所致。根据百川盈孚数据，2022年H1公司的主营产品麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚的市场均价分别为7.6/17.2/13.5万元/吨，同比分别增长0.3%/45.7%/42.6%。与此同时，2022年Q2公司业绩环比增长幅度较大，主要和我国农药的生产和使用周期有关，每年的上半年是我国农药生产的高峰期，3-9月则是农药使用的高峰期，因此公司农药产品销量在2022年H1有所增长，从而加速业绩释放。另外，2022年H1公司主营业务除草剂和杀虫剂的营收分别为9.83/8.83亿元，同比分别增长29.49%/6.79%；其毛利率分别为16.14%/24.74%， 同比分别增加2.65/1.39pct。 农药原药产能不断扩张，新产品研发推进顺利。截至2021年底，公司拥有原药产能22060吨/年，制剂产能13000吨/年。2022年以来，公司年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已正式投产。与此同时，公司仍在不断扩充农药产能，年产3000吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，计划四季度建成投入生产；年产1000吨联苯菊酯及年产10000吨S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段；年产3500吨草铵膦原药项目预计于2022年下半年开工建设。2022年公司预计共新增12600吨/年原药产能。另外，公司重视新产品、技术、工艺的优化与研发，新产品包括氯虫苯甲酰胺原药、麦草畏原药、肟菌酯原药、氟啶胺原药等，有望打造出新的盈利增长点。未来随着公司新增产能的不断释放，将充分丰富公司的农药产品结构，并为未来业绩的持续增长提供良好的保障。 盈利预测、估值与评级：受益于公司部分农药产品价格上涨及新增产能放量，公司业绩稳定增长，2022H1业绩符合预期，故我们维持2022-2024年的盈利预测。 预计2022-2024年的归母净利润分别为3.70/5.11/6.29亿元。我们仍看好公司新增产能陆续投产后的业绩增长，维持公司“增持”评级。 风险提示：农药及原材料价格波动，环保和安全生产，产能释放不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表