2022年7月财政数据点评要点：财政收支压力仍大，积极财政如何持续发力？

2022年8月17日 总量研究 财政收支压力仍大，积极财政如何持续发力？ ——2022年7月财政数据点评 要点 事件： 2022年7月，全国一般公共预算收入同比增速为-4.1%，扣除留抵退税因素，同比增速为2.6%；一般公共预算支出同比增速为9.9%。7月，政府性基金预算收入同比增速为-31.3%；政府性基金预算支出同比增长20.5%。 核心观点： 7月以来，国内疫情形势有所严峻，地产销售转冷，叠加高温天气影响，部分地区经济活动放缓，一般公共预算收入增速有所回落，扣除留抵退税后增长2.6%，政府性基金预算收入继续承压；支出端看，7月财政支出继续提速，并向民生领域重点倾斜。收支平衡来看，7月财政收支矛盾仍大，支出进度明显快于往年同期，收入进度则大幅低于往年同期。 向前看，预计广义财政举措将成为发力主角，助力经济稳步修复。一方面，近期已有8000亿政策性银行贷款、3000亿政策性金融债等增量政策相继推出，可部分弥补重大项目的资金缺口；另一方面，7月28日，政治局会议指出，支持地方政府用足用好专项债务限额，预计下半年具备1.55万亿新增专项债发行空间。随着上述措施逐步落实，广义财政或加速扩张，助力经济平稳修复。 收入端：疫情散发叠加地产销售转弱，收入再次承压 7月一般公共预算收入同比增速为-4.1%，降幅较上月继续收窄，大规模留抵退税仍是主要拖累项，扣除留抵退税影响之后，7月一般公共预算收入同比增速为2.6%，较上月有所下滑。拆分结构来看，7月财政收入的贡献项主要集中在非税收入、个人所得税等，车辆购置税、土地相关税收拖累明显。 7月土地市场景气度延续疲弱，但相关财政收入降幅有所缩窄。7月政府性基金预算收入同比增速为-31.3%，跌幅相比上月缩窄4.4个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比增速为-33.2%，相比上月回升6.6个百分点。 支出端：财政加码发力，支出继续提速，持续向民生领域倾斜 7月财政继续积极发力，一般公共预算支出同比为9.9%，较上月上行3.8个百分点，民生领域支出是主要贡献项。具体来看，7月社保就业支出对财政支出的同比拉动率为3.1个百分点；教育支出贡献次之，7月同比拉动率为1.29个百分点；紧接着是科学技术支出，7月同比拉动率为1.26个百分点。 7月政府性基金支出同比增长20.5%，高于6月的28.2%，主要与专项债的发行放缓有关。1-7月专项债发行规模已接近3.5万亿，占全年计划的95%，发行节奏快于往年同期。其中6月发行13771亿元，为今年以来单月最高发行规模，7月发行进入尾声，仅发行613亿元，一定程度拖累了政府性基金支出。 广义财政：7月广义财政支出加快，步入扩张期 7月广义财政支出加快，主要受到了狭义财政支出的支撑。7月广义财政支出增速（3mma）升至8%，相比6月的6%有所加快。其中，狭义财政支出增速 （3mma）升至12%，高于6月的9%。向前看，政策性金融债发行等举措支持下，广义财政或加速扩张，助力经济稳步修复。 风险提示：疫情形势变化超预期，政策落地不及预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？—— 《大国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 7月经济复苏疲弱，仍需政策呵护——2022年 7月经济数据点评（2022-08-15） 海外供应链受阻，中国优势再次凸显——2022年7月进出口数据点评（2022-08-07） 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022年7月政治局会议精神学习（2022-07-29） 工业企业盈利恢复加快，结构持续改善——2022年6月工业企业盈利数据点评（2022-07- 27） 财政收支矛盾仍大，下半年如何持续发力？— —6月财政数据点评兼光大宏观周报（2022-07-16） 经济走过低点，V型反弹开启——2022年6月经济数据点评（2022-07-15） 6月出口再超预期，但未来隐忧不减——2022年6月贸易数据点评（2022-07-13） 油价展望：俄乌冲突与美国运动式减碳—— 《大国博弈》第二十五篇（2022-07-07） 中期选举：红色浪潮能否席卷美国？——《大国博弈》第二十四篇（2022-06-26） 金钱永不眠：美国政治游说机制如何运作？— —《大国博弈》第二十三篇（2022-06-19） 全球粮价高涨，国内通胀能否稳住？——光大宏观周报（2022-06-05） 目录 一、收入继续承压，支出持续加码4 二、收入端：疫情散发叠加地产销售转弱，收入再次承压4 三、支出端：财政加码发力，支出持续提速6 四、财政收支差额转正，但后续压力仍大9 五、广义财政：支出有所加快，步入扩张期10 六、风险提示11 图目录 图1：扣除留抵退税影响后，7月公共财政收入增速有所回落5 图2：7月政府性基金收入增速降幅缩窄5 图3：7月个税继续高增，增值税逐步修复6 图4：7月非税收入继续保持高增速6 图5：7月国有土地出让收入增速降幅有所缩窄6 图6：2022年7月一般公共预算支出增速继续加快7 图7：2022年7月全国政府性基金预算支出增速有所回落7 图8：7月一般公共预算支出中，科学技术增速大幅提升7 图9：6月和7月一般公共预算中各分项支出增速情况7 图10：政府性基金支出减少与专项债发行减少有关8 图11：7月与国有土地出让金有关的支出增速降幅继续扩大8 图12：1-7月专项债发行总规模接近3.5万亿8 图13：2022年新增专项债发行进度节奏明显快于往年8 图14：1-7月专项债投向基建比重为65%，高于2021年9 图15：7月，专项债投向交通运输的比重明显提高9 图16：2022年7月一般公共预算收入进度仍低于往年同期9 图17：2022年7月一般公共预算支出进度快于去年同期9 图18：2022年7月政府性基金预算收入进度仍低于往年同期10 图19：2022年7月政府性基金预算支出进度高于过去两年10 图20：7月广义财政支出增速加快，步入扩张期11 表目录 表1：7月收入增速降幅继续收窄，支出增速持续加快4 一、收入继续承压，支出持续加码 事件：2022年7月，全国一般公共预算收入同比增速为-4.1%，扣除留抵退税因素，同比增速为2.6%；一般公共预算支出同比增速为9.9%。7月，政府性基金预算收入同比增速为-31.3%；政府性基金预算支出同比增长20.5%。 核心观点：7月以来，国内疫情形势有所严峻，地产销售转冷，叠加高温天气影响，部分地区经济活动放缓，一般公共预算收入增速有所回落，扣除留抵退税后增长2.6%，政府性基金预算收入继续承压；支出端看，7月财政支出继续提速，并向民生领域重点倾斜。收支平衡来看，7月财政收支矛盾仍大，支出进度明显快于往年同期，收入进度则大幅低于往年同期。 向前看，预计广义财政举措将成为发力主角，助力经济稳步修复。一方面，近期已有8000亿政策性银行贷款、3000亿政策性金融债等增量政策相继推出，可部分弥补重大项目的资金缺口；另一方面，7月28日，政治局会议指出，支持地方政府用足用好专项债务限额，预计下半年具备1.55万亿新增专项债发行空间。随着上述措施逐步落实，广义财政或加速扩张，助力经济平稳修复。 表1：7月收入增速降幅继续收窄，支出增速持续加快 时间 公共预算收入（单月同比） 公共预算支出（单月同比） 政府性基金预算收入（单月同比） 政府性基金预算支出（单月同比） 2021年12月实际值 -15.8% -14.2% 2.8% 1.0% 2022年1-2月实际值 10.5% 7.0% -27.2% 27.9% 2022年3月实际值 3.4% 10.4% -22.2% 69.1% 2022年4月实际值 -41.3% -2.0% -34.4% 12.5% 2022年5月实际值 -32.5% 5.6% -19.2% 24.0% 2022年6月实际值 -10.5% 6.1% -35.8% 28.2% 2022年7月实际值 -4.1% 9.9% -31.3% 20.5% 资料来源：Wind，光大证券研究所 二、收入端：疫情散发叠加地产销售转弱，收入再次承压 7月，一般公共预算收入同比增速-4.1%，6月为-10.5%，绝对数较去年7月同期减少840亿元。7月政府性基金预算收入同比-31.3%，6月同比为-35.8%，绝对数较去年7月同期减少2473亿元。7月以来，国内疫情形势有所严峻， 叠加高温天气，部分地区经济活动放缓，部分税收收入增速较上月有所回落。一般公共预算收入：大规模留抵退税仍是主要拖累项，但影响逐步减弱 大规模留抵退税继续拖累7月收入，但影响有所减弱。今年以来，大规模增值 税留抵退税政策全面落实，帮助企业减负纾困。由于留抵退税在账务上是通过冲减财政收入来处理的，不是通过财政补贴、财政支出的增加来实施的，因此大规模留抵退税的政策落实，一定程度上拖累了财政收入。 扣除留抵退税影响之后，7月全国一般公共预算收入同比增速为2.6%1，增速由负转正，但较上月扣除留抵退税后的增速5.3%有所下滑。 图1：扣除留抵退税影响后，7月公共财政收入增速有所回落图2：7月政府性基金收入增速降幅缩窄 80 60 40 20 0 -20 -40 中央财政收入:当月同比地方本级财政收入:当月同比公共财政收入:当月同比 (%) 80 60 40 20 0 -20 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 -40 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 中央政府性基金收入:当月同比地方政府性基金收入:当月同比 全国政府性基金收入:当月同比 (%) 80 60 40 20 0 -20 -40 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 -60 资料来源：Wind，光大证券研究所（2022-04到2022-06的数据为扣除留抵退税影 响后的同比增速数据） 资料来源：Wind，光大证券研究所 拆分一般公共预算收入的分项来看，7月财政收入的贡献项主要集中在非税收入、个人所得税、增值税；车辆购置税、土地相关税收继续下滑。 非税收入层面，7月非税收入增长36.3%，相比上月上行3.0个百分点。今年1-7月，非税收入一直保持较高增速，全国非税收入累计增长19.9%，基本来自中央特殊增收，主要是原油价格上涨带动石油特别收益金专项收入增加、按规定恢复征收的银行保险业监管费收入入库等拉高中央非税收入。 7月疫情形势趋于严峻，叠加高温天气，部分地区经济活动有所放缓，个税、增值税仍持续修复，企业所得税则受到较大影响。7月个人所得税同比增速为 10.2%，继续维持高增。7月企业所得税同比增长0.1%，仅相较上月改善0.3个百分点，主要受到了经济活动放缓的影响。 增值税留抵退税、免缴政策陆续落实下，7月增值税收入继续同比下滑，但降幅大幅缩窄。7月，增值税收入增速为-21.2%，扣除留抵退税影响之后，增值税收入增速由负转正为2.9%，处于持续修复状态。 受5月以来推行的车辆购置税减半征收政策影响，7月车辆购置税收入同比降低35.5%，继续对税收收入形成拖累。5月下旬，国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，提出阶段性减征部分车辆购置税600亿元。在上述政策推 动下，7月国内乘用车市场零售量为181.8万辆，同比增长20.4%。 7月地产销售有所回落，带动土地和房地产相关税收增速降幅扩大。7月契税同比为-30.2%，跌幅相比于上月的-27.8%有所扩大；土地增值税同比为-20.4%，相比于上月的-