玉米与玉米淀粉期货月报

玉米与玉米淀粉期货月报 CornandCornStarchFuturesMonthlyReport 玉米、淀粉：天气支撑逐步弱化期价预期先扬后抑 -玉米、淀粉市场7月行情回顾与8月展望 摘要： 作者：饲料养殖组侯芝芳 执业编号：F3042058(从业)Z0014216(投资咨询) 联系方式：010-68578922/houzhifang@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年8月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 玉米：主力9月合约7月呈现先抑后扬走势，月初市场 利空情绪有所收敛，期价在2700轴心一线的窄幅震荡。月中期价美联储加息、黑海谷物出口恢复预期以及国内需求弱预期的影响下，跌破2680的相对支撑，然后一路下行至2550附近，下旬商品市场情绪回暖的带动下，期价也跟随修复，月末收盘价基本回到月初的水平。展望8月市场，玉米09合约向现货逻辑靠拢，产区天气是当下内外盘主要支撑因子，国内需求端弱预期构成市场的重要压力，一旦天气炒作落空，很有可能会带动供需压力的释放。玉米01合约以预期逻辑为主，影响因素相对复杂，供应端还有进口预期的变化，包括中美贸易关系以及黑海谷物出口预期的影响，需求端还有利润修复预期的干扰，因此01合约的波幅或大于09合约，8月预估运行区间2540-2880。操作方面建议投资者建议维持区间思路。 淀粉：主力9月合约7月走势基本跟玉米期价一致，除了成本和需求的影响之外，宏观面的影响也是比较明显，整体也是呈现超跌反弹的表现。展望8月市场，玉米淀粉09合约向现货逻辑靠拢，自身消费端亮点有限的情况下，成本端依然是期价的主导因子，基于玉米期价先扬后抑的区间波动预期，淀粉09合约或跟随呈现先扬后抑的区间波动。玉 米淀粉11合约以预期逻辑为主，消费旺季构成市场的相对 支撑，不过成本端面临一定压力的预期下，淀粉11合约预 期在2850-3280区间波动，操作方面建议投资者维持区间思路。 目录 一、市场行情回顾3 （一）期货行情回顾3 （二）现货行情回顾4 二、基本面分析5 （一）玉米市场基本面5 1、供给市场分析5 2、需求市场分析10 3、玉米市场供需平衡表13 （二）淀粉市场基本面14 1、淀粉市场供应情况14 2、淀粉市场需求情况15 3、淀粉行业供需平衡表16 三、玉米期权市场分析16 （一）玉米期权市场情况16 （二）期权操作策略18 四、套利机会分析19 （一）跨品种套利19 （二）玉米跨期套利20 五、观点总结与操作策略21 （一）玉米指数价格季节性分析21 （二）玉米淀粉指数价格季节性分析21 （三）玉米市场观点总结以及操作建议23 （四）玉米淀粉市场观点总结以及操作建议24 六、相关股票涨跌幅25 一、市场行情回顾 （一）期货行情回顾 玉米：主力9月合约7月呈现先抑后扬走势。月初期价呈现出企稳获得支撑的表现，前期价格持续回落，兑现利空因素的同时，也收敛了利空情绪，期价表现为2700轴心一线的窄幅震荡。然而市场利多提振仍然比较有限，同时美联储加息以及黑海谷物出口恢复预期影响下，外盘期价大幅回落，再加上国内商品情绪同样悲观的叠加效应影响下，期价在月中的时候，跌破2680的相对支撑，此时饲料消费表现以及深加工表现都未见明显起色，市场预期比较悲观，期价进一步下行至2550附近。此轮下跌受整个商品弱势情绪的影响非常大，因此在下旬市场情绪回暖的时候，期价也跟随回升，截止到月底来看，收盘价已经回到月初的水平。玉米09合约7月的运行区间为2550-2760。 图玉米09合约日K线图 资料来源：wind方正中期研究院整理 淀粉：主力9月合约7月跟随玉米期价呈现先抑后扬走势。淀粉期价走势基本跟玉米期价一致。7月淀粉期价的波动来看，除了成本和需求的影响之外，宏观面的影响也是比较明显，整体也是呈现超跌反弹的表现。对于淀粉市场来说，当前处于消费淡季，消费端边际影响较弱，因此在消费端没有明显变化的情况下，其对价格影响力度较为有限，市场的主导因子以成本端为主，玉米期价先抑后扬，构成了淀粉期价波动的主要趋势，玉米淀粉09合约7月份的波动区间为 2900-3160。 （二）现货行情回顾 图玉米淀粉09合约日K线图 资料来源：wind方正中期研究院整理 7月国内玉米现货价格偏弱运行。钢联农产品信息显示，东北市场来看，供应充裕构成区域市场的主要压力，部分贸易商面临三方资金到期及粮源保管难度加大等问题，被动售粮，叠加部分贸易商看涨信心不足，主动售粮，价格呈现下跌走势，截止7月29日，哈尔滨地区国二等玉米市场价格2600元/吨，较月初 下调90元/吨；长春地区国二等玉米市场价格2640元/吨，较月初下跌60元/ 吨；华北市场来看，市场信心不足，售粮积极，叠加东北货源的补充，相对宽松拖累价格，截至7月29日，山东深加工玉米价格参考2814元/吨，较上月下跌 106元/吨；华南市场来看，港口货源充足，贸易商采购积极性不高，整体价格同 样呈现下跌走势，截止到7月29日，广东蛇口港二等散粮自提价格2760元/吨， 较6月30日下跌90元/吨。 7月玉米淀粉价格同样呈现下跌走势。截至月底，全国玉米淀粉均价为3220 元/吨，较月初的3328元/吨下跌108元/吨。成本端玉米大幅回落、消费端表现一般、库存持续居于高位，市场压力明显，现货价格呈现下跌走势。截至月底，黑龙江青冈的报价为3100元/吨，较月初的3220元/吨下跌120元/吨，吉林长 春的报价为3150元/吨，较月初的3300元/吨下跌150元/吨，河北宁晋的报价 为3350元/吨，较月初的3420元/吨下跌70元/吨，山东诸城的报价为3300元/ 吨，较月初的3400元/吨下跌100元/吨。 图全国主要地区玉米现货价格（元/吨）图全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 二、基本面分析 （一）玉米市场基本面1、供给市场分析 （1）贸易商释放节奏预期有所加快 市场利多支撑逐步弱化，贸易商售粮意愿预期逐步增强。当前现货供应主要以贸易商库存为主，而对贸易商售粮节奏影响较大的因素主要在新季玉 米天气以及与新粮时间差这两个方面。随着新季玉米生长的推进，天气干扰度预期逐步下降，同时影响也逐步明朗化，相对支撑预期也是逐步减弱。此外，与新季玉米上市时间差也越来越短，相应地对库存玉米消耗的不利因素也有所上升。因此，基于当前市场因素来看，8月份开始，贸易售粮意愿预期或进一步增加，尤其是下旬，售粮预期继续构成市场压力。 （2）深加工企业库存处于低位水平 7月企业补库意愿不高，整体以消化库存为主。钢联农产品的数据显示，截 止7月27日，加工企业玉米库存总量390.5万吨，环比下降18.9万吨，同比下降17.44%。虽然目前深加工企业库存已经降至近三年低位水平，但是当前市场仍然缺乏企业大幅补库的支撑因素。季节性规律来看，一般8月份深加工企业库存都呈现下滑态势。企业加工意愿来看，目前下游产品消费表现不佳，企业加工利润呈现亏损，企业补库动力也有所不足。因此，季节性规律以及企业补库动力来看，当前库存水平仍处于企业安全边际内，8月企业或延续去库态势。 图深加工企业玉米库存资料来源：钢联农产品网 （3）进口玉米采购量维持稳定 贸易关系变化或影响进口玉米预期。今年以来，国内玉米进口量呈现稳定态势，海关数据来看，1-6月玉米累计进口量为1359万吨，同比减少171万吨。8 月份进口玉米市场关注点在于两个方面，一是中美贸易关系，二是黑海谷物出口的延续性。美玉米进口情况来看，7月采购量未见新的变化，参照USDA数据来看，7月28日当周，本年度累计采购量为1472万吨，基本持平6月底，装船进度来看，目前已装船量为1331万吨，基本已经进入尾声。不过值得注意的是，7月底中美贸易出现变化，考虑当前未装船量有限，其对近月的影响或有限，对远月玉米内外价差以及进口预期影响可能会更为突出，因此8月需要关注相关消息的进一步变化。此外，还需要关注的是，黑海谷物出口情况，7月俄乌达成谷物出口协议，同时下旬付诸执行，当前推进表现顺利，如果持续推进有效的话，可能会修正乌克兰进口玉米预期。整体来看，8月进口端的市场扰动比较强，关注相关消息面的变化情况。 图玉米月度进口量图美玉米对中国出口情况资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：wind，方正中期研究院 （4）美玉米期价或继续低位波动 7月报告主要是对美玉米数据做了修正。美玉米数据的修正主要是依据USDA6月底的库存报告和种植面积报告，USDA6月底库存数据略高于预期，7月报告中下修了本年度美国玉米国内消费量，同时6月底种植面积预估高于3月底预估（USDA6月报告参照值），7月报告中上调了美玉米种植面积，最终导致产量微幅上调，在其他数据都未做调整的情况下，期末库存也跟随上调。基于当前供需预估来看，2022/23年度全球玉米供需都呈现收紧态势，期末库存同比变化不大。其中供应端收紧表现比较明显，本年度北半球产量下滑幅度比较大，尤其是乌克兰，虽然南美产量的增长弥补了北半球产量的 下滑空间，但是由于时间存在错配，南美玉米增量并不能完全有效弥补北半球的下滑。因此四季度全球玉米供应量呈现同比下滑态势构成CBOT玉米价格的重要支撑。 8月份市场来看，关注点在三个方面，一是北半球天气情况，二是黑海谷物出口情况，三是原油价格波动预期。北半球天气整体表现稳定，美玉米优良率虽然呈现持续下滑态势，但是整体仍处于合理范围之内，美玉米产量预期变化幅度或有限，随着时间的推移，天气支撑或逐步减弱。黑海谷物出口情况来看，整体协议执行推进良好，或进一步冲击美玉米出口预期。原油价格来看，整体维持高位区间运行，或继续支撑美玉米燃料乙醇消费，不过暂难看到明显增长预期。整体来看，当前美玉米市场缺乏明显的利多推动点，CFTC非商业净多持仓也呈现下滑态势。产区天气以及原油价格是美玉米市场的主要支撑，不过这两个因素所带来的支撑，随着时间的推移，呈现边际减弱的影响，此外，黑海谷物出口有序推进以及中美贸易关系或进一步给美玉米市场带来压力，因此对于8月CBOT玉米期价维持低位区间运行预期。 图美玉米优良率图CFTC净多持仓 资料来源：wind，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图全球玉米供需平衡表 资料来源：USDA方正中期研究院整理 （五）新季玉米单产维持增产预期 玉米产区大部光温水条件匹配较好，旺盛生长期未出现明显农业干旱。据全国农业气象观测，截至7月底，东北地区、华北、西北地区大部春玉米处于抽雄至吐丝期，西南地区大部处于吐丝至乳熟期、部分进入成熟期；辽宁、内蒙、河北、四川等地部分发育期偏晚，其余大部发育期接近常年同期或偏早。华北、黄淮、西北地区大部夏玉米处于拔节期，部分进入抽雄吐丝期，西南地区大部处于吐丝至乳熟期，大部发育进程与常年持平，新疆南部、河南北部和西南部、山东和河北局地偏晚。综合分析玉米播种以来的农业气象条件、作物产量气象预测模型结果，预计2022年全国玉米平均单产与2021年相比为增产年。辽宁省为减产年，玉米单产较去年减少1.5%以上；黑龙江、新疆、宁夏、陕西、河南、贵州为增产年，玉米单产较去年增加1.5%以上；其余各省为平产年，玉米单产较去年增减幅度均在1.5%之内。 图新季玉米单产预期资料来源：农业农村部 2、需求市场分析 （1）饲料消费端延续弱预期 养殖端延续弱预期。饲料产量延续下滑态势。中国饲料工业协会的信息来看，6月全国工业饲料总产量2332万吨，环比下降0.8%，同比下降9.4%，降幅主要 来自于猪、肉禽、蛋禽饲料。今年1-6月全国工业饲料总产量13653万吨，同比下降4.3%，除了水产饲料略有增长之外，其他饲料基本都呈现同比下滑，下滑幅度最大的是猪饲料和肉禽饲料。7月份养殖端利润呈现修复态势，或对养殖预期形成一定提振，支撑饲料产量，不过考虑当前市场仍处于养殖产能收缩的影响当中，短期信心提振，或难以有效当下饲料产量下滑的局面。因此，对