炼化盈利超预期，三大新材料平台助力二次腾飞

一、上半年实现归母净利润80.26亿，炼化、石化板块超预期 公司上半年实现营业收入1191.55亿元，同比增长13.94%；归母净利润80.26亿元，同比下降7.13%；基本每股收益1.14元。分子公司来看：恒力炼化和恒力石化（大连）净利润有明显增长，其中恒力炼化上半年实现净利润61.7亿，同比+18%；恒力石化（大连）利润由负转正，上半年实现净利润5.53亿元。恒力化纤、恒力化工、康辉新材料利润则出现一定下滑，其中恒力化纤上半年净利润3.32亿元，同比-70%；恒力化工上半年净利润3.72亿元，同比-75%；康辉新材料上半年净利润2.13亿元，同比-71%。 二、三大新材料平台齐发力，产业链补短板锻长板 1）160万吨/年高性能树脂及新材料 项目计划投资额约200亿，包含14套化工装置，主要产品为电子级DMC(含EC、EMC和DEC)、ABS、PC、GPPS、HIPS等，相对于传统化学品附加值更高，同时由于新能源产业的发展及消费的转型升级，需求成长空间广大。 根据中石化洛阳工程有限公司可研报告，项目达产后预计实现年收入约254亿，年均净利润约69亿，该项目也是公司实现从原料供给到工艺技术，再到消费市场的有效链接。 2）160万吨/年精细化工项目 本项目位于树脂项目用地范围内，环保工程和公用工程均依托树脂项目，计划总投资156亿，共12套主装置，其中K-COT装置最大化利用园区炼化项目的石脑油、 C5 馏分及抽余油作为原料，通过催化裂解生产高价值的丙烯与富含乙烯的碳二干气，实现炼化一体化，可实现增产丙烯96万吨和富乙烯干气80万吨；主要产品包括聚碳酸酯、双酚A、乙醇胺、苯乙烯、ABS、PS、聚醚多元醇等。 3）锚定新赛道，布局锂电隔膜等新能源项目 在巩固现有产业竞争力优势基础上，依托恒力研发效率与上游“大化工”平台支撑优势，积极布局锂电隔膜、电解质、PET铜箔和太阳能光伏背板膜等新兴市场需求与业务领域。康辉新材料引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共12条，年产能16亿平方米，项目有序推进中。 盈利预测与评级：基于公司新材料项目投产带来的业绩增量，且预期石化板块景气度回升，公司盈利有望稳步提升，预计2022/2023/2024年净利润168/214/253亿，2022年8月16日股价对应PE分别为8.6/6.7/5.7，维持买入评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；工程建设进度不及预期的风险 财务数据和估值