未来一个月或牛熊转换：豆粕进入做空区间

证券代码：839979 豆粕进入做空区间 ——未来一个月或牛熊转换 投资咨询部 分析师：王明伟 从业资格证：F0283029投资咨询证：Z0010442 CONTENTS 目录 美豆天气变数支撑短期价格 一. ⑴美豆高位震荡，但支撑转弱 ⑵美国大豆产量仍有变数 二. ⑶国内豆类累库压力减弱豆粕进入做空区间 ⑴豆粕正在形成头肩顶 ⑵美豆产量明确即见顶 一.⑴.美豆日K线震荡回升，国内跟随反弹 一.⑴.美豆和豆粕月K线冲高回落，处于中高位 一.⑴.美豆高位震荡，但支撑转弱 •美豆天气变数仍在 •宏观层面：美国7月CPI回落 •地缘政治：乌克兰“粮食走廊”谷物出口 •市场持仓：多空对峙 国内豆粕多空持仓 国内豆粕多空持仓汇总 样本席位持仓：09偏空，01合约偏多 一.⑴.USDA近半年供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2022.2 8720 51.4 44.35 3.5 20.5 22.15 1.34 0.45 2022.3 8720 51.4 44.35 2.85 20.9 22.15 1.27 0.435 2022.4 8720 51.4 44.35 2.6 21.15 22.15 1.25 0.435 2022.5 9010 51.5 46.40 3.1 22 22.55 0.42 2022.6 9010 51.5 46.40 2.8 22 22.55 2022.7 8750 51.5 45.05 2.3 21.35 22.45 1.49 0.51 2022.8 8720 51.9 45.26 2.45 21.55 22.45 1.49 0.51 一.⑴.全球大豆主产国单产（吨/公顷） 时间 全球 美国 阿根廷 巴西 中国 13/14年度 2.5 2.96 2.76 2.88 1.78 14/15年度 2.7 3.2 3.17 3.03 1.79 15/16年度 2.59 3.23 2.91 2.90 1.81 16/17年度 2.90 3.50 3.09 3.35 1.79 17/18年度 2.72 3.23 2.98 3.08 1.81 18/19年度 2.82 3.4 2.92 3.12 1.79 19/20年度 2.74 3.19 2.94 3.37 1.95 20/21年度 2.86 3.43 3.09 3.45 1.98 21/22年度 2.7 3.46 2.75 3.07 1.95 22/23年度 2.92 3.49 3 3.55 1.97 全球大豆库存消费比低位回升 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2012年 109320 54452 268771 419128 361733 57395 15.87 2013年 113084 56210 283115 451052 388481 62571 16.11 2014年 118241 61894 319776 505551 426989 78562 18.4 2015年 120007 78599 313197 524755 447684 77071 17.22 2016年 119837 79919 349944 574079 479047 96032 2017年 124477 95032 341994 590291 491390 98893 2018年 125327 100791 361257 607950 493369 114581 2019年 122651 114581 339419 619019 522499 96520 18.47 2020年 128609 96653 368126 628250 528422 99828 2021年 130433 99828 352744 606016 517285 88731 17.15 2022年 134143 88731 391396 646242 546637 99605 18.22 一.⑵.美国大豆短期天气变数支撑价格 ✸美国大豆产量预估左右美豆短期走势 ✸全球大豆库存消费比见底回升 ✸22-23年度南美大豆产量有望恢复压制远期价格 一.⑵.美国大豆产量仍有变数 •8月13日凌晨的美农报相对利空但天气不确定性仍存 •关注美国大豆8月份生长天气变数：优良率变化 2022年美国大豆生长情况 美国大豆 出苗率 去年同期 五年均值 扬花率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 6月20日 83% 90% 84% 68% 60% 6月27日 91% 95% 91% 7% 17% 12% 65% 60% 7月4日 96% 98% 96% 16% 27% 22% 63% 59% 结荚率 去年同期 五年均值 扬花率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 7月11日 6% 9% 9% 32% 44% 38% 62% 59% 7月18日 14% 21% 19% 48% 61% 55% 61% 59% 7月25日 26% 39% 34% 64% 74% 69% 59% 58% 8月1日 44% 56% 51% 79% 85% 80% 60% 60% 8月7日 61% 70% 66% 89% 95% 90% 59% 60% 美豆优良率回落但单产上调 一.⑶.国内豆类库存压力减弱 •进口大豆到港量高位回落 •国内豆类累库阶段基本结束 •豆粕需求稳中有升支撑现货价格 •国内豆粕短期尚有支撑，中期偏弱 时间 全国16 全国17 全国18 全国19 全国20 全国21 全国22（预） 一月 602 751.38 808.89 600 727.2 815.6 680 二月 450 590.9 556 400 500 594 580 三月 540 627.8 605.3 590 483 620 620 四月 734 786.08 800.7 750.6 682 760 760 五月 818 914.41 912.7 730 1000 1070 960 六月 800 854.63 870 833.5 1029.8 987 930 七月 821.4 923.06 856 929.6 962.5 950 820 八月 741.6 781.56 847.9 861.8 999.1 820 790 九月 586.4 752.03 762 767.44 901.2 650 十月 637.86 780 750 732 866 686 十一月 783 906 590 775 914 810 进口大豆到港量 供应：月度进口大豆到港量高位回落 供应：油厂大豆入榨量低于去年同期 供应：油厂未执行合同低于去年同期 需求：生猪和母猪存栏6月环比回升，同比回落 需求：生猪和仔猪价格冲高回落 猪料比和养殖利润低位回升 育肥猪比重小幅上升，对应双节前需求旺季大猪比重回落，对应出栏有所增多 基差：豆粕和菜粕现货升水维持，短期波动不大 库存：油厂大豆和豆粕库存高位回落，相对偏低 盘面：美豆反弹高位承压，但天气仍有变数 盘面：豆粕整体跟随美豆走势 二.豆粕进入做空区间 ⑴豆粕正在形成头肩顶 ⑵美豆产量明确即见顶 豆粕01合约正在形成头肩顶 二.⑴.美豆已见十年高位，目前偏高位 二.⑵.美豆产量明确即见顶 •①美国大豆天气短期仍有变数——高温偏干燥 •②中国需求同比低于去年 •③南美大豆产量来年大概率恢复性增长 •④美联储加息和宏观、经济因素 风险点 •①美国大豆产量有下调可能 •②中国进口大豆到港量变数（中美关系） •③01和05合约期货盘面已经大幅贴水 •④美联储加息和缩紧货币步伐尚有不确定性 交易策略： •判断：豆粕短期炒天气还有反复，中长期见顶 •单边：3800至4000高位区间逢高做空 •期权：豆粕买入看跌期权或垂直价差期权组合 豆粕短中期交易策略 单边 M2301 区间 3780至3880区间逢高做空 入场 高点分批入场 止损 美豆减产或者价格突破3900 仓位 10%—20% 期权 买入M2301-P-3600看跌期权 入场 M2301合约期货价格3800附近 目标 期权虚值变平值 止损 参照期货止损或者不止损 THANKS! 证券代码：839979 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼电话：0575-88333535E-mail：dyqh@dyqh.info