宏观经济研究周报：保交楼迈出实质性步伐，美国就业强劲促加息预期

证券研究报告 宏观定期策略 保交楼迈出实质性步伐，美国就业强劲促加息预期 ——宏观经济研究周报（08.08-08.14） 2022年08月10日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 16% 6% -4% -14% -24% 2021-082021-11 2022-02 2022-05 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.79 7.84 -6.40 沪深300 -6.65 6.12 -15.72 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧研究助理 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.18-07.24）：我国经济加速回归正轨，需重点关注楼市走向2022-07-27 2宏观经济研究周报（07.11-07.17）：我国二季度经济增长放缓，美国经济下滑风险加大2022-07-19 3宏观经济研究周报（06.27-07.01）：自主创新实现技术进步，逆势发力开拓经济前景2022-07-07 本周观点：7月28日召开的中共中央政治局会议指出，要稳定房地产 市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。值得注意的是，中央对房地产市场调控的定位从“平稳健康发展”转变为“保稳定”，这从侧面说明中国的房地产市场正面临较大的困难。根据国家统计局的数据，今年上半年，全国房地产开发投资同比下降5.4%；商品房销售面积同比下降22.2%，商品房销售额下降28.9%；房地产开发企业到位资金同比下降25.3%。随着中央把“稳定房地产市场”提升到“守住安全底线”的高度，并明确压实地方政府的责任，近期以郑州市政府和华融为代表的地方政府及有关单位迅速推出了具体的工作举措，在落实党中央保交楼的宏观指示上已经迈出实质性的步伐。我们预计，各有关部门、金融机构以及地方政府将迅速跟进，保交楼将成为我国下半年稳经济的主要施策方向。我们认为，我国目前还处于城镇化的快速发展阶段，长期来看房地产仍是推动经济增长的重要力量。我们预计，在本轮调控后，房地产行业的集中度将加速提高，头部企业将迎来结构性机会，与住房消费有关上下游相关产业仍将有发展空间。海外方面，8月5日，美国劳工部发布美国7月非农就业数据，美国7月非农部门新增就业52.8万人，失业率从6月的3.6%降至3.5%。此外，美国总体就业岗位比2020年2月多3.2万个，已超过疫情前水平。随着当前美国就业形势向好，“工资-通胀”可能将持续推高美国通胀水平，美联储对高通胀的容忍度将进一步降低。美国劳工部的就业报告为9月继续大幅加息提供了空间。我们认为，美联储持续加息的确定性较强，美元指数或将长期维持高位，部分对美出口行业将迎来更多机会。 国内热点：一、郑州出台房地产纾困基金设立运作方案。二、财政部出台《财政部关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》。三、 央行召开2022年下半年工作会议，对下半年重点工作作出部署。 国际热点：一、7月美国失业率为3.5%非农业部门新增就业人数为 52.8万。二、英国央行实施1995年以来最大幅度加息。三、澳大利亚央行年内第四次加息，预计今年CPI涨幅将达7.75%。 上周高频数据跟踪：上周部分股指回落，上证指数下跌0.81%，收报3227.03点，沪深300指数下跌0.32%，收报4156.91点，创业板指上 涨0.49%，收报2683.60点。 风险提示：海外主要经济体紧缩预期抬升；俄乌冲突持续搅动市场。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点3 2上周国内宏观消息梳理4 2.1郑州出台房地产纾困基金设立运作方案4 2.2财政部：进一步加强国有金融企业财务管理5 2.3央行召开2022年下半年工作会议5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国7月失业率为3.5%6 3.2英国央行实施1995年以来最大幅度加息6 3.3澳大利亚央行年内第四次加息7 4上周市场高频数据跟踪8 5上周经济高频数据跟踪9 6风险提示12 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：创业板指数（点）8 图3：标准普尔500指数（点）8 图4：纳斯达克综合指数（点）8 图5：30城商品房周成交面积（万平方米）9 图6：100大中城市：周成交土地总价及溢价率（万元，%）9 图7：浮法平板玻璃价格情况（元/吨，%）9 图8：水泥价格指数9 图9：螺纹钢价格（元/吨）10 图10：中国铁矿石价格指数10 图11：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）10 图12：焦炭、煤炭、冶焦煤价格情况（元/吨）10 图13：波罗的海运费指数11 图14：国内航运指数11 图15：原油价格（美元/桶）11 图16：全美商业原油库存（千桶）11 图17：10Y美债收益率（%）12 图18：美元指数与黄金价格（右轴）12 1本周观点 保交楼迈出实质性步伐，美国就业数据强劲为9月加息提供较大空间。7月28日召开的中共中央政治局会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒 的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。值得注意的是，中央对房地产市场调控的定位从“平稳健康发展”转变为“保稳定”，这从侧面说明中国的房地产市场已经面临较大的困难。根据国家统计局的数据，今年上半年，全国房地产开发投资同比下降5.4%；商品房销售面积同比下降22.2%，商品房销售额下降28.9%；房地产开发企业到位资金同比下降25.3%。从房地产市场的实际情况来看，包括部分头部企业在内的诸多房企资金紧张，债务风险频发，一些在建房地产项目停工并引发停贷风波，此类事件一旦蔓延，将很可能引发系统性风险。当前各地的救市政策，往往是从需求端单线发力，没有综合施策，资金保障和监管力度没有同步跟进，实际效果有限。本次政治局会议明确提出“用足用好政策工具箱”的指示，为各地方充分打开了施策空间，因地制宜制订政策。8月5日，中国华融发布消息，与阳光龙净集团有限公司签署《纾困重组框架协议》，并召开纾困战略合作会议。同日，郑州下发了《郑州市房地产纾困基金设立运作方案》。随着中央把“稳定房地产市场”提升到“守住安全底线”的高度，并明确压实地方政府的责任，以郑州市政府和华融为代表的地方政府及有关单位迅速推出了具体的工作举措，在落实党中央保交楼的宏观指示上已经迈出实质性的步伐。我们预计，各有关部门、金融机构以及地方政府将迅速跟进，保交楼将成为我国下半年稳经济的主要施策方向。我们认为，加强房地产市场的规范管理和科学调控是化解房地产市场风险的基础，我国目前还处于城镇化的快速发展阶段，长期来看房地产仍是推动经济增长的重要力量。我们预计，在本轮调控后，房地产行业的集中度将加速提高，头部企业将迎来结构性机会，与住房消费有关上下游相关产业仍将有发展空间。 海外方面，8月5日，美国劳工部发布美国7月非农就业数据，美国7月非农部门新 增就业52.8万人，失业率从6月的3.6%降至3.5%。此外，美国总体就业岗位比2020年 2月多3.2万个，已超过疫情前水平。我们注意到，美国此次恢复流失岗位只用了近两年 的时间，而2008年金融危机后的恢复则经历了6年之久。据《联邦储备系统改革法》和 《哈姆弗里·霍金斯法》规定，美联储有三大法定政策目标，即就业最大化、物价稳定和适度长期利率。2020年8月，美联储主席鲍威尔发表了“长期目标和货币政策策略声明”，明确表示美联储的货币政策目标是最大限度地追求充分就业，而随着当前美国就业形势向好，“工资-通胀”可能将持续推高美国通胀水平，美联储对高通胀的容忍度将进一步降低。此前，由于库存大幅波动与全球供应链混乱，今年上半年美国经济萎缩1.3%；同时，美国CPI连创新高，美联储被动激进加息，引发了市场对美国经济衰退的担忧。美国劳工部的就业报告为9月继续大幅加息提供了充分理由，我们认为，美联储持续加息的确定性较强，美元指数或将长期维持高位，部分对美出口行业将迎来更多机会。 2上周国内宏观消息梳理 2.1郑州出台房地产纾困基金设立运作方案 事件：郑州市为贯彻国务院扎实稳住经济的一揽子政策措施，尽力解决房地产企业资金链断裂的急迫困难，缓解当前房地产项目停工停按揭月供造成的突出社会问题和可能引发的系统性金融风险，提振市场信心。经与部分金融机构、央企、市级国有投融资 公司、房地产企业代表等座谈，结合郑州市房地产所面临的实际困难，特制定《郑州市房地产纾困基金设立运作方案》。据悉，郑州市房地产纾困基金将按照“政府引导、多层级参与、市场化运作”原则，由中心城市基金下设立纾困专项基金，规模暂定100亿元，采用母子基金方式运作，相关开发区、区县（市）根据纾困项目，吸引不同类型社会资本共同出资设立子基金，并按照项目及子基金设立情况，资金分期到位。纾困专项基金重点通过引导、鼓励央企、省级国企等社会资本以及AA以上的市、区两级国有投融资公司等主体，以市场化、法制化方式参与盘活市域内未来销售收入能够覆盖项目投资的存量房地产项目，纾解房企短期出现的资金流动性困难，并通过将盘活资金专项用于危困房企问题楼盘项目，解决部分社会关注的停工停按揭月供问题。通过纾困专项基金带动社会资本盘活危困房企1-2个净资产较高的存量项目，并督促危困房企将置换资金专项用于缓解其前期投资的若干已停工停按揭月供楼盘存在的资金不足的问题，达到“盘活一个、救活一批”的杠杆撬动效应，逐步化解潜在风险。方案明确，危困房企收到盘活资金后，应将资金全部用于其前期投资的若干已停工停按揭月供楼盘，尽快实现复工复产。市住房保障局、市审计局对房企盘活资金使用及问题楼盘复工复产情况实施全程监督，确保纾困政策取得实效。 来源：中国基金报 点评：保交楼将成为下半年稳经济工作的重点，房地产监管体系还需进一步改革。房地产市场在去年下半年开始已经出现隐患，今年上半年，各地停工、烂尾、断供、停 贷等事件频发。值得注意的是，上述问题在经济欠发达地区和房价较低的城市更为突出。自去年三季度以来，我国房地产行业已经连续三季度负增长，从过去拉动经济增长的主力转变为了拖累经济增长的负担，而相关化解风险的工作存在明显滞后性。房地产问题，是整体性、综合性、系统性的问题，除了地方政府需要积极处理外，涉及金融、税收、公积金、户籍以及预售等多个方面的相关制度都需要进一步改革。从目前市场情况来看，自今年2月以来，我国房地产销售面积已连续5个月同比减少，市场信心的恢复仍需时间。我们预计，各地方政府针对需求端的政策仍将加码，限购、限贷等政策或将进一步放松。另一方面，随着以华融为代表的资产管理公司与地方政府合作落实房企纾困政策，下半年对供给端的支持力度也将明显加大。此外，商品房烂尾问题在全国范围内的蔓延使得购房者对预售制的疑虑加深，我们认为，我国暂时不具备完全取消预售制的条件，但预计各地方政府将进一步优化针对预售资金的行政监管。 2.2财政部：进一步加强国有金融企业财务管理 事件：财政部8月2日出台《财政部关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》，财政部负责人介绍，财政部高度重视金融企业财务管理工作，近年来不断建章立制，健 全制度体系，加强国有金融企业财务管理，先后出台一系列财务制度。但金融领域一些风险事件和违法违纪案件暴露出了部分金融企业仍然存在财经纪律执行不到位、财务会计信息不真实、收支管理不规范等突出问题，十九届中央第八轮巡视金融单位时也指出了相关问题。为深入贯彻落实中央经济工作会议关于严肃财经纪律的会议精神，按照问题导向原则，聚焦规范收支管理、维护资产安全、落实主体责任等重点环节领域，着力堵漏洞、补短板、强弱项，财政部研究起草了该通知，进一步加强国有金融企业财务管理，有效防范金融风险、维护国有金融资本权益。通知坚持问题导向，针对金融企业财务管理中发现的收支管理不规范、资产风险分类不实、核销后管理不到位、境外资产管理