合作潮宏基+赴美设销售服务公司，国内外市场共同发力

公司研究/公司快报 2022年8月16日 合作潮宏基+赴美设销售服务公司，国内外市场共同发力 买入-A(维持) 力量钻石（301071.SZ） 其他化学制品Ⅲ 公司上市以来股价表现 事件描述 8月16日，公司公告与潮宏基等合作方共同投资设立有限责任公司，参与创建并运营培育钻石饰品品牌。同日，公司公告拟通过全资子公司力量钻石香港有限公司投资设立美国销售服务公司，开展培育钻石销售、饰品销售、客户服务等业务。 事件点评 合作潮宏基，布局国内培育钻石零售市场。公司与潮宏基及三位自然人共同出资设 立有限责任公司，注册资本1000万元，其中潮宏基占股55%，公司占股20%，三位自 然人股东共占股25%。公司借此参与创建并运营培育钻石饰品品牌，积极推广国内培育 市场数据：2022年8月16日 收盘价（元）：224.77 年内最高/最低（元）：366.64/115.57流通A股/总股本（亿）：0.30/1.21流通A股市值（亿）：67.85 总市值（亿）：271.40 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理：孙萌 邮箱：sunmeng@sxzq.com 钻石零售市场。目前，我国培育钻石渗透率及消费者认知度均处于较低水平，根据国际培育钻石峰会，中国市场对培育钻石认知度约10%，而美国市场对培育钻石认知度达到80%。但我国作为最具潜力的培育钻石消费市场，国内外各大品牌已陆续布局，国内珠宝商豫园股份于2021年8月推出培育钻石品牌露璨，并在今年于上海开设线下门店；曼卡龙今年上半年推出旗下培育钻石品牌慕璨；潮宏基目前通过旗下时尚轻奢珠宝品牌VENTI销售培育钻石首饰；新兴培育钻石品牌小白光目前已在上海、北京、南京等城市12个城市开设13家门店。根据上钻所，2021年我国珠宝市场规模为944亿美元，若培育钻石在珠宝市场占比达到10%，则对应市场规模近百亿美元，此次与潮宏基共设培育钻石品牌，对于公司而言，成功开拓国内品牌客户，切入国内培育钻石零售市场，打开长期成长空间。 设立境外全资孙公司，提升对海外客户服务能力。随着公司在培育钻石制造行业知名度和美誉度的提升，公司境外业务快速增长，2017-2021年公司境外业务收入CAGR为120.4%，境外收入占比由2017年的2.07%提升至2021年的13.91%。基于发展国际市场、更好服务境外终端大客户考虑，公司拟通过香港全资子公司投资不超过500万美元，用于设立美国销售服务公司，整合美国本土的行业资源、客户资源、信息资源等优质资源，为公司新产品的推广和新业务的拓展搭建信息渠道，实现对海外客户的本土化覆盖，提升公司的核心竞争力和长期发展确定性。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司以做强做大人造金刚石产业为使命，致力于成为一流培育钻石制造商，今年以来产能加速扩张，设立海外销售服务公司提升客户体验，合作国内珠宝品牌打开长期成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为4.15、6.39和8.50元，对应公司22、23年PE约56、36倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 设备价格大幅上涨；产能扩充不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 245 498 942 1,502 2,116 YoY(%) 10.7 103.5 89.0 59.5 40.9 净利润(百万元) 73 240 501 771 1,026 YoY(%) 15.6 228.2 109.2 53.8 33.1 毛利率(%) 43.6 64.1 69.4 67.3 63.7 EPS(摊薄/元) 0.60 1.98 4.15 6.39 8.50 ROE(%) 16.4 25.0 34.3 34.6 31.5 P/E(倍) 381.9 116.4 55.6 36.2 27.2 P/B(倍) 62.6 29.1 19.1 12.5 8.6 净利率(%) 29.8 48.1 53.2 51.3 48.5 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 376 702 983 1687 2836 营业收入 245 498 942 1502 2116 现金 128 257 464 983 1845 营业成本 138 179 289 491 769 应收票据及应收账款 60 61 174 201 328 营业税金及附加 1 4 5 10 13 预付账款 2 4 4 11 10 营业费用 5 6 7 11 15 存货 97 130 210 336 473 管理费用 8 15 16 27 40 其他流动资产 89 250 131 156 180 研发费用 10 27 50 81 116 非流动资产 419 721 1250 1669 2053 财务费用 2 2 6 5 -8 长期投资 3 3 3 3 3 资产减值损失 -3 -1 -4 -8 -8 固定资产 275 609 1162 1576 1956 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 29 29 28 28 投资净收益 0 0 1 0 0 其他非流动资产 112 80 56 61 66 营业利润 85 277 581 894 1189 资产总计 795 1424 2233 3356 4888 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 276 354 607 955 1465 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 10 11 10 10 10 利润总额 85 277 581 894 1189 应付票据及应付账款 220 279 545 858 1338 所得税 12 38 80 123 162 其他流动负债 46 64 52 86 117 税后利润 73 240 501 771 1026 非流动负债 74 111 106 110 106 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 45 45 43 41 归属母公司净利润 73 240 501 771 1026 其他非流动负债 74 66 61 67 65 EBITDA 111 321 637 978 1288 负债合计 350 465 713 1065 1571 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 45 60 121 121 121 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 123 382 382 382 382 成长能力 留存收益 277 517 1018 1789 2815 营业收入(%) 10.7 103.5 89.0 59.5 40.9 归属母公司股东权益 445 958 1520 2291 3317 营业利润(%) 16.3 225.9 109.7 53.8 33.0 负债和股东权益 795 1424 2233 3356 4888 归属于母公司净利润(%) 15.6 228.2 109.2 53.8 33.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.6 64.1 69.4 67.3 63.7 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 29.8 48.1 53.2 51.3 48.5 经营活动现金流 100 288 648 1055 1400 ROE(%) 16.4 25.0 34.3 34.6 31.5 净利润 73 240 501 771 1026 ROIC(%) 12.8 21.7 31.1 31.9 29.2 折旧摊销 30 48 64 104 139 偿债能力 财务费用 2 2 6 5 -8 资产负债率(%) 44.0 32.7 31.9 31.7 32.1 投资损失 -0 -0 -1 -0 -0 流动比率 1.4 2.0 1.6 1.8 1.9 营运资金变动 -3 -4 74 176 243 速动比率 0.7 1.3 1.1 1.3 1.5 其他经营现金流 -1 3 2 -1 -0 营运能力 投资活动现金流 -93 -515 -495 -538 -545 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 筹资活动现金流 1 272 54 1 7 应收账款周转率 4.2 8.2 8.0 8.0 8.0 应付账款周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.60 1.98 4.15 6.39 8.50 P/E 381.9 116.4 55.6 36.2 27.2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 2.39 5.37 8.74 11.59 P/B 62.6 29.1 19.1 12.5 8.6 每股净资产(最新摊薄) 3.69 7.94 12.09 18.47 26.97 EV/EBITDA 250.4 85.9 43.2 27.6 20.3 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳 斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执