分子诊断龙头业绩亮眼，新冠核酸检测持续高增

事件：2022年8月15日，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入28.43亿元，同比增长118.89%；归母净利润9.78亿元，同比增长150.19%； 扣非归母净利润9.70亿元，同比增长153.64%。 上半年业绩超21全年，新冠核酸持续贡献业绩。公司2022年二季度实现营业收入13.32亿元，同比增长93.25%；归母净利润4.79亿元，同比增长118.45%；扣非归母净利润4.79亿元，同比增长117.98%。公司单二季度收入及利润延续22Q1的增长趋势，主要得益于Q2大陆及中国香港的新冠核酸检测业务的持续增长以及诊断产品的陆续恢复。分业务来看，22H1第三方医学实验室检验服务收入22.05亿元，同比增长158.42%；诊断试剂及产品实现收入6.37亿元，同比增长43.12%，其中自产产品收入5.32亿元，同比增长46.17%，外购产品收入1.06亿元，同比增长29.51% 核酸检测或贡献90%诊断收入，医学实验室建设加速落地。1、常规检测方面，公司持续加大第三方实验室建设投入力度，22H1已经有32家医学实验室执业运营，医学实验室总面积超过9万㎡，检验项目覆盖遗传、感染、代谢等8大条线，同时还有16家子公司开展以毒品检测（毛发、污水）为主的检验业务，逐渐建立起覆盖全国的第三方检验网络；随公司区域实验室的建设升级，公司ICL检验能力以及区域覆盖度将进一步提高，预计到22年底医学实验室数量将达到35家，为接下来常规检测服务的快速增长奠定良好基础。2、新冠检测方面，2022年上半年，国内华东、华北多地散发疫情相对严峻，公司积极响应国家疫情防控需要，重点承担了陕西、辽宁、上海、广东、等全国各地大规模新冠筛查任务，22H1完成新冠检测约2.6亿人次，我们预计新冠检测业务或贡献大约90%的诊断收入。22年下半年海南、西北等地区本土病例屡有增长，我们预计短期内新冠核酸检测业务将持续为公司贡献稳定现金流。 核酸检测产品快速复苏，下半年有望迎来加速。公司的分子诊断产品种类齐全，广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康、出生缺陷等领域，其中HPV、STD等重磅产品竞争优势显著。2022年上半年国内核酸检测需求带动了对相关取样耗材、核酸提取试剂等产品的销售，业绩实现快速增长。新冠疫情期间，国内核酸实验室数量和检验能力大幅提升，分子诊断行业迎来快速发展，截至2022年5月11日，全国已有1.3家医疗卫生机构、15.3万名技术人员可以开展新冠病毒核酸检测，分子诊断商业环境日趋成熟，公司有望充分发挥自身核酸检测产品以及服务管理优势，进一步提高综合竞争力。 持续加大研发投入，产能升级扩张提供业绩支撑点。公司高度重视技术创新，围绕分子诊断技术平台加速开发更多创新产品，22H1年公司研发投入8,603.95万元，同比增长55.97%，期间新增研发立项30多个；同时公司持续加强生产能力建设，不断升级自动化设备，全面提升试剂、设备、耗材等的产能，22H1公司核酸检测试剂日产能达100万人份，提取试剂日产能100万人份，为中长期业务发展奠定良好基础。 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计核酸检测或将贡献稳定现金流，2022-2024年公司收入44.21、22.74、27.08亿元（调整前33.58、28.35、30.83亿元），同比增长65%、-49%、19%，归母净利润11.56、6.13、7.24亿元（调整前9.56、6.65、7.27亿元），同比增长36%、-47%、18%，对应EPS为2.63、1.39、1.65。考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇，非新冠业务有望持续快速增长，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，新冠疫情持续不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 上半年业绩超21全年，新冠核酸持续贡献业绩 2022年上半年公司实现营业收入28.43亿元，同比增长118.89%；归母净利润9.78亿元，同比增长150.19%；扣非归母净利润9.70亿元，同比增长153.64%，实现爆发式增长。 图表1：2022H1凯普生物主要财务指标变化（百万元） 图表2：凯普生物主营业务收入情况（百万元） 图表3：凯普生物归母净利润情况（百万元） 分业务来看：公司2022年上半年实现第三方医学实验室检验服务收入22.05亿元，同比增长158.42%；诊断试剂及仪器产品实现收入6.37亿元，同比增长43.12%，其中自产产品实现销售收入5.32亿元，同比增长46.17%，外购产品实现收入1.06亿元，同比增长29.51% 图表4：ICL及诊断产品持续高增在（收入，百万元） 图表5：自产产品占比达到83%（收入，百万元） 分季度来看：公司2022年二季度实现营业收入13.32亿元，同比增长93.25%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长118.45%；实现扣非归母净利润4.79亿元，同比增长117.98%。公司单二季度收入及利润延续22Q1的增长趋势，主要得益于Q2大陆及中国香港的新冠核酸检测业务的持续增长以及诊断产品系列的陆续恢复。 图表6：凯普生物分季度财务数据（百万元） 图表7：凯普生物分季度营业收入变化（百万元） 图表8：凯普生物分季度归母净利润变化（百万元） 规模效应下盈利能力持续提升。22年上半年，国内疫情仍有反复，新冠检测需求相对旺盛，政府筛查等检验价格相关可观，带动公司整体毛利率有所提升；而伴随公司业务规模持续扩大，摊薄效应越发明显，期间费用率进一步优化，盈利能力不断提高。2022年上半年公司销售费用率10.54%，同比下降2.87pp，管理费用率6.63%，同比下降1.96pp，财务费用率0.35%，同比提升0.21pp；研发费用率2.83%，同比下降1.05pp； 22H1公司毛利率67.63%，同比提升2.94pp，净利率31.88%，同比提升5.95%。 图表9：凯普生物盈利能力变化情况（%） 图表10：凯普生物三项费用率变化情况（%） 新冠带动ICL业务爆发式高增，诊断产品持续恢复 核酸检测或贡献90%诊断收入，医学实验室加速落地。1、常规检测方面，公司持续加大第三方实验室建设投入力度，22H1已经有32家医学实验室执业运营，医学实验室总面积超过9万㎡，检验项目覆盖遗传、感染、代谢等8大条线，同时还有16家子公司开展以毒品检测（毛发、污水）为主的检验业务，逐渐建立起覆盖全国的第三方检验网络；随公司区域实验室的建设升级，公司ICL检验能力以及区域覆盖度将进一步提高，预计到22年底医学实验室数量将达到35家，为接下来常规检测服务的快速增长奠定良好基础。2、新冠检测方面，2022年上半年，国内华东、华北多地散发疫情相对严峻，同时香港防疫形势也持续紧张，公司积极响应国家疫情防控需要，重点承担了陕西、辽宁、上海、广东、香港、云南、内蒙古、北京冬奥、湖北等全国各地大规模新冠筛查任务，22H1完成新冠检测约2.6亿人次，我们预计新冠检测业务或贡献大约90%的诊断收入。22年下半年海南、西北等地区本土病例持续反复，我们预计短期内新冠核酸检测业务将持续为公司贡献稳定现金流。 核酸检测产品快速复苏，下半年有望迎来加速。公司的分子诊断产品种类齐全，广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康、出生缺陷等领域，其中HPV、STD等重磅产品竞争优势显著。2022年上半年国内核酸检测需求带动了对相关取样耗材、核酸提取试剂等产品的销售，业绩实现快速增长。新冠疫情期间，国内核酸实验室数量和检验能力大幅提升，分子诊断行业迎来快速发展，截至2022年5月11日，全国已有1.3家医疗卫生机构、15.3万名技术人员可以开展新冠病毒核酸检测，分子诊断商业环境日趋成熟，公司有望充分发挥自身核酸检测产品以及服务管理优势，进一步提高综合竞争力。 持续加大研发投入，产能升级扩张提供业绩支撑点 公司研发投入增速超50%，不断加大产能建设及生产数字化转型升级。 公司高度重视技术创新，围绕分子诊断技术平台加速开发更多创新产品，22H1年公司研发投入8,603.95万元，同比增长55.97%，期间新增研发立项30多个；同时公司持续加强生产能力建设，潮州、广州生产基地持续扩产，不断升级自动化设备，全面提升试剂、设备、耗材等的产能，22H1公司核酸检测试剂日产能达100万人份，提取试剂日产能100万人份，样本保存液日产能130万管，检测仪器日产能30台，为中长期业务发展奠定良好基础。 图表11：公司研发投入快速增长（百万元） 风险提示 新产品研发风险：分子诊断行业是技术密集型行业，产品开发周期长，产品获准上市面临的环节较多，风险较大。如公司不能不断开发出符合市场需求的新产品并快速获得上市许可，将降低公司的竞争能力。 政策变化风险：体外诊断行业受国家的严格管控，在持续深入的医改背景下，两票制、集中采购、检验收费降价等政策变化可能对行业和公司带来负面影响，从而产生业绩波动。 市场竞争加剧风险：公司主要产品均基于成熟的PCR检测方法学，国内外多家企业陆续进入，行业市场竞争将进一步加剧，公司如不能尽快在规模效应、产业链延伸、新产品研发和技术创新等方面取得突破，继续强化和提升自身的竞争优势，将可能导致公司在未来的市场竞争中处于不利地位。 新冠疫情持续时间不确定风险。考虑到中短期公司业绩受新冠试剂出口、检验服务量影响较大，由于国内外疫情持续时间有不确定性，未来可能对公司业绩带来影响。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表12：凯普生物财务报表预测